截至2022年三季度末，巴菲特掌管的伯克希爾前五大重倉股分別爲蘋果、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、美國運通。

財報顯示，伯克希爾持有蘋果公司股票市值爲1265億美元，持有美國銀行股票市值爲312億美元，持有雪佛龍股票市值爲244億美元，持有可口可樂公司股票市值爲224億美元，持有美國運通公司股票市值爲205億美元。

五大重倉股票近5年（2017～2021）的“歸母淨利潤增長”情況：

第一重倉股蘋果公司：

5.83%、23.12%、-7.18%

3.90%、64.92%

第二重倉股美國銀行：

2.30%、54.38%、-2.55%

-34.76%、78.71%

第三重倉股雪佛龍：

1950.10%、61.22%、-80.28%

-289.57%、381.89%

第四重倉股可口可樂：

-80.88%、415.54%、38.64%

-13.15%、26.13%

第五重倉股美國運通：

-48.87%、151.86%、-2.34%

-53.62%、157.10%

分析巴菲特持有的五大重倉股特點，也許能夠從中得到一些投資啓發。

一、增長特徵

從“歸母淨利潤增長”統計數字看，巴菲特五大重倉股具備2個重要特徵：一是淨利潤的非线性增長，波動幅度較大有時候還經常出現負增長；二是拉开時空距離看，總體呈均值上升趨勢。

二、企業屬性

從企業屬性來看，五大重倉股企業最大的特點，一是大衆消費屬性明顯，如蘋果手機、可口可樂、美國運通（美國運通同時也屬於消費金融），佔絕對優勢；二是金融，如美國銀行和美國運通；三是能源，主要是雪佛龍。值得注意的是，巴菲特從今年一季度开始大幅买入西方石油，並且還在持續增持。

三、一核多元協同。

五大公司都是具備核心業務與多元協同發展的規模大公司，實力強大。由此可見“多元協同”對公司競爭力的重要作用。有人誤以爲可口可樂是“大單品”，其實不是，它有非常豐富的產品线，限於篇幅不在此羅列。另外，在巴菲特五大重倉股之外，也不乏一些成長性好的小股票，最經典的就是他在比亞迪還“很小”的時候就重金下注，最終獲得幾十倍的投資收益。

四、投資啓示

1、寬深護城河。

產品、技術、管理、市場、銷售，五大公司每一家都具備獨門能力強項，而且具備世界級別的競爭力。（後附公司資料）

2、看長不看短。

從短期看，五大重倉股都有不如人意的季度和年份，從長期看，五大重倉股票公司都呈現均值增長態勢。這也是巴菲特經常強調的觀點：不能要求公司總是保持增長，允許業績時有波動，只求長期總體增長。

3、大衆消費品。

不管是新消費還是傳統消費，都以普世大衆消費需求爲導向，智能手機、金融服務、能源消費等等，其核心成分是消費。關於銀行股，必須認識中美的不同性質差別：美是自由金融資本市場，而且其核心就是金融，逐利是它的本性；東方大國是有規劃的市場，爲實體經濟服務是金融的重要任務，因此不可照搬照抄。

4、穩定持股不動。

巴菲特從不關心股東人數增減變化，也不因一個季度或一個財年的公司業績波動而增減持倉量。從來不做买低賣高、追漲殺跌的短线遊戲，他嘲諷這種短线交易爲“在不同的花朵之間跳來跳去”“浪漫主義者的一夜情”。他認爲股市是一個財富不斷從活躍者手中轉移到穩定者手中的場所。

5、不隨衆追熱點。

他买入股票和持有股票的大邏輯，就是公司的核心價值和競爭力，不跟風隨衆，不追熱點。他的習慣要求，一是公司價值、二是安全性、三是業務容易理解。比如他排斥不易搞懂的科技股，他的第一重倉股蘋果，雖然具有高科技含量，但他認爲其實質是生活消費品，不能說沒有道理。

6、敢於集中下重注。

從五大重倉股的投資實踐中，我們領略到了股神“集中投資”的風格。除此之外，我們也看到了他敢於對極少數看准了發展前景的小公司小股票下重注的智慧和勇氣，從比亞迪的投資中獲得了超額收益。如果有這樣的機遇，一定不能錯過。

從巴菲特的談話中，可以更直接了解他的投資理念。他說：“我們的投資將以實質價值而不是熱門股作爲投資的選擇標准。”“只要企業的股權收益率充滿希望並令人滿意，或管理者能勝任其職務而且誠實，同時市場價格也沒有高估此企業”，“就相當滿足於長期持有任何證券”；“持有好股票不動如山，令我們像一個智者。”（《巴菲特致股東的信》）

22-11-6

附【資料】

巴菲特五大重倉股的公司概況：

*蘋果公司於1977年成立於加利福尼亞州。它設計、制造和銷售移動通信和媒體設備、個人電腦和便攜式數字音樂播放器,並銷售各種相關的軟件、服務、配件、網絡解決方案和第三方數字內容和應用程序。公司通過其零售商店、在线商店和直銷團隊，以及第三方蜂窩網絡運營商、批發商、零售商和增值分銷商，在全球範圍內銷售其產品。

*美國銀行公司是世界領先的金融機構之一，爲個人消費者、中小企業和大公司提供全方位的銀行、投資、資產、資產管理和其他金融和風險管理產品和服務。

*雪佛龍公司是世界領先的一體化能源企業之一，總部位於美國加利福尼亞州的聖拉蒙市(San Ramon)。該公司業務遍及能源行業的各個領域，包括：开採、生產並運輸原油和天然氣；煉制、推廣並銷售燃油和潤滑油；生產並銷售石油化工產品;發電和生產地熱能源；提供可再生能源和高效利用能源方案；以及开發包括先進生物能源研究在內的未來能源資源。

*可口可樂公司是一家綜合性飲料公司，以可口可樂爲核心的十多款產品銷往200 多個國家和地區。公司的宗旨是讓世界煥然一新，有所作爲。該公司在全球多個飲料類別銷售多個價值數十億美元的品牌。

*美國運通公司是一家全球性的服務公司，爲客戶提供豐富生活和商業成功的產品、見解和經驗。美國運通公司是國際上最大的旅遊服務及綜合性財務、金融投資及信息處理的環球公司，在信用卡、旅行支票、旅遊、財務計劃及國際銀行業佔領先地位。

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