市場回顧與分析

上周A股走勢維持震蕩，主要指數均上漲。

31個申萬一級行業中，汽車（+12.74%）、食品飲料（+11.18%）和休闲服務（+10.78%）居漲幅前三

汽車板塊受益部分優質標的超跌和外部利好消息，博弈資金流入。

食品飲料板塊受拉動內需相關利好影響和部分優質標的超跌，引發反彈。

A股主要指數周漲跌幅（%）

（資料來源：wind，統計區間：2022/10/31-2022/11/04）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

（資料來源：wind，統計區間：2022/10/31-2022/11/04）

宏觀與市場回顧

10月31日，國家統計局公布10月制造業PMI爲49.2%，比上月下降0.9個百分點，仍低於50的榮枯线；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別爲48.7%和49.0%，比上月均下降1.9個百分點，也回落至榮枯线下。三大PMI指數均跌至榮枯线下意味着我國經濟“弱復蘇”趨勢未改，經濟復蘇成果仍需鞏固。從企業規模看，大、中型企業景氣程度明顯回落，小型企業低位企穩，說明制造業產需兩端有所走弱。分行業看，建築業PMI仍位於較高景氣水平但環比小幅回落。零售、交運等服務行業業務總量繼續下降，說明疫情的反復對服務業市場活躍度產生了較大衝擊。

11月2日，美聯儲宣布加息75BP，聯邦基金利率的目標區間從3.00%至3.25%上調到3.75%至4.00%，加息幅度符合預期。此外，鮑威爾表態“未來利率水平高度不確定、最終的利率將高於此前的預期”與“歷史經驗提示要對過早地轉向寬松保持警惕”，使此次會議表態偏鷹派。由於未來經濟數據具有不確定性，美聯儲加息周期或將比預期更長。與以往不同的是，本次聲明中新增提到了“美聯儲在決定未來加息步伐時，將充分考慮緊縮性貨幣政策的累計影響與延時性”。會議結束後，12月加息50BP的概率上升至61%，而明年2月和3月繼續加息25BP的概率相應提升。

流動性方面，LPR和MLF利率在央行宣布LPR非對稱降息後無變化。央行維持引導貨幣市場短期利率逐漸向政策利率回歸，促使資金面寬松收斂至中性水平的態度。目前後續流動性政策仍有調整空間，需跟蹤央行後續動作。

股市策略展望

目前市場仍處於較弱勢、缺乏主线的狀態中且結構分化依舊，上周A股的全面反彈和投資者風險偏好邊際改善與A股的估值低位和政策預期有關。從基本面看，經濟基本面仍未出現本質變化，目前我國經濟仍處於弱復蘇中，總量轉好持續性有待驗證。從流動性看，目前我國貨幣仍處於較寬松狀態但觀望資金仍較多，A股增量資金剛剛結束了連續11周的淨流出，資金流入的持續性也有待驗證。樂觀的一面是，目前人民幣匯率暫時企穩，A股目前的交易情緒，行業擁擠度、多數行業估值均已接近4月政策底水平，短期向下空間有限。建議倉位較低的投資者可以適當加倉至中等水平，標的上，在當前市場背景下，短期建議加大對政策預期較強，業績壓力較小的“大安全”標的的配置（如軍工、半導體、工業母機、信創、能源安全、糧食安全概念等），也建議增加對超跌的“拉動內需”线的醫藥消費標的的關注。在經濟基本面不發生重大邊際變化前提下，中長期維度預計成長風格仍相對佔優。

未來仍需緊密跟進高景氣行業景氣度持續性、國際能源安全形勢、政府穩增長政策預期三大线索，繼續對於市場維持“不過分樂觀、不過分悲觀”的態度同時，關注以下方向：

（1）受益國產替代、自主可控的成長主线，如電子、軍工及高端裝備制造等相關子行業及公司，及政策支持下的部分“專精特新”公司。

（2）在碳中和、碳達峰背景下，保持關注新能源相關標的，如估值合理的新能源汽車、風電、光伏、儲能、電網等行業及其相關產業鏈的長期高景氣度標的。

（3）核心賽道中能夠維持強邏輯、高景氣、估值處區間合理的品種，和一些受益困境反轉、增強內需、糧食安全概念的農業、消費類優質標的。

（4）國際地緣衝突疊加通脹上升背景下，部分資源類標的會迎來階段性機會。

（5）在中央推動央國企高質量發展背景下，部分有資產重組、資產質量優化潛力的央國企標的存在機會。

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