巨子生物是2021年中國第二大專業皮膚護理產品公司，是國內基於重組膠原蛋白活性成分的專業皮膚護膚領域的領軍者，旗下擁有可復美、可麗金等八大品牌。2021 年公司收入 、 歸 母 淨 利 潤 分 別 爲 15.52/8.28 億 元 ， 19-21 年 復 合 增 速 分 別 爲27.39%、22.46%，收入業績維持較快增長，公司 2021 年歸母淨利率爲53.3%，淨利率較高。

中國重組膠原蛋白產品市場未來2022年至2027年將以42.4%的年復合增長率增長，行業發展前景廣闊。目前醫美膠原蛋白針劑市場產品以動物源膠原蛋白針劑爲主，而重組膠原蛋白針劑處於導入期：目前膠原蛋白市場相對小衆，整體成本偏高，在輕醫美注射類項目的市場份額較小。中國主要膠原蛋白針劑廠商雙美生物、長春博泰的膠原蛋白產品均爲動物源，存在一定免疫風險，且注射後出現的結塊問題無法用溶解酶溶解，技術要求更嚴格，限制動物源膠原蛋白針劑市場擴容。而從重組類膠原蛋白看，其可有效克服動物源膠原蛋白存在問題。

圖：中國醫美蛋白針劑市場規模

重組膠原蛋白關鍵技術與產品特點：

作爲人體中含量最多的蛋白質，膠原蛋白是一種護膚及皮膚護理產品的理想成分。目前，基因工程重組是安全高效的新興制備技術：膠原蛋白重組技術以基因工程根據膠原蛋白基因序列構建重組表達質粒載體，並將表達載體轉化至菌株獲得基因工程菌種，對其進行發酵罐發酵、純化及鑑定。

根據《重組膠原蛋白生物材料命名指導原則》，重組技術可分爲三類，由人體膠原蛋白功能區域的mRNA逆轉錄爲cDNA，並重組修飾後形成的特定基因編碼的氨基酸序列或片段組合的重組類人膠原蛋白，當前主要廠商爲巨子生物；由人體中膠原蛋白功能區基因序列的部分區域重組制成的人膠原蛋白特定型別基因編碼的全長或部分氨基酸序列片段的重組人源化膠原蛋白，當前主要生產廠商包含錦波生物、創健醫療等；具備三螺旋結構的人膠原蛋白特定型別基因編碼的全長氨基酸序列的重組人膠原蛋白，目前尚無規模廠商達到全人源重組水平。

圖：三類重組膠原蛋白技術分類與產品特點比較

我們認爲，巨子生物在技術研發上有協同優勢，且盈利能力更強，將助力在重組膠原蛋白領域繼續深耕，擴大市場影響力，具體表現爲：

1）研發方面，公司聯合創始人、首席科學家範代娣於 2000 年培養出重組類人膠原蛋白，該技術於 2013 年和 2016 年獲得中國國家技術發明獎和中國專利金獎。憑借行業領先的 99.9%純化率及高達 90%的回收率，公司在保證產品質量的同時提升了生產規模和回收率，截至 2021 年，公司重組膠原蛋白產能爲每年 10.88 噸，是全球重組蛋白產能最大的公司之一。範博士目前任西北大學化工學院院長，在重組膠原蛋白領域持續進行深入研究，公司具備產學研一體化的技術優勢；

2）生產方面，公司擁有高質量重組膠原蛋白原料產能，其純度遠高於行業標准、肉毒毒素含量遠低於行業標准，21 年原料產能 10.88 噸行業領先，且开發出 4 種類型膠原蛋白（重組 I 型、重組 III型、類人原膠原蛋白，小分子重組膠原蛋白肽），種類齊全；

3）渠道方面，公司覆蓋 1000 余家公立醫院、1700 余家私立醫院及診所，發表科研論文 200 余篇，積累大量臨牀數據，產品獲得專業人士認可，廣泛覆蓋线上及线下連鎖等大衆渠道，依托專業渠道沉澱放大聲量；4）產品方面，可復美可麗金品牌高復購，21 年天貓旗艦店復購率爲 42.9%、32.4%，逐步擺脫面膜品類依賴，向水乳膏霜等綜合品類延展。

對於“巨子生物”的未來發展，讀者若有自己的想法，歡迎在評論區進行討論

資料來源：巨子生物公告、頭豹研究院

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