核心觀點：

2022 財年公司收入-27.4%至31.1 億美元，毛利率下降8.9 個百分點至43.5%，經營利潤虧損9.8 億美元，歸母利潤爲虧損11.9 億美元。22 財年末公司遞延收入-51.6%至9.3 億美元，淨現金41.3 億美金，公司計劃動用4 億美元用於23 財年回購。23 財年Q1(22 年6-8 月)，公司預計其銷售收入爲6.4-6.8 億美元，同比下降48-51%，預計23 財年Q1 公司將开始盈利。

業務調整完成：22 財年巨額虧損主要是因爲雙減政策後公司業務經過了劇烈調整，剝離了K9 業務，關閉門店、辭退補償員工等，目前這些調整大部分都已完成。截止22 財年4 季度公司關閉了103 家門店至744 家門店。

23 財年开始新業務結構：新財年將是調整完成後的業務架構，包括：1、原有出國培訓業務（包括出國備考和咨詢），22 財年出國備考業務增長6%，出國咨詢業務同比增長16%（以美元計算）。2、高中業務，原有的高中業務根據各地的教培監管政策，在允許進行的城市仍保留運作。3、大學生國內備考業務，22 財年該部分業務收入+30%。4、非學科類培訓在超過50 個城市开展，智能學習系統和設備在近60 個城市採用和測試，前10城市貢獻了60%收入，學生反饋正面，留存率持續提升，將成爲未來公司發展的一個重要增長引擎。另公司遊學研學營在50 多個城市开展。5、新東方在线(電商直播)等新業務，公司持有新東方在线約56%股份，東方甄選的粉絲量已達2343 萬，成爲抖音頭部帶貨平台之一，有望爲公司23 財年帶來可觀收入。

「作者:艾德證券期貨研究部聯席董事陳剛(香港證監會持牌人士，其及其有聯系者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)」

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