文丨香港財經時報

過去數月，市場就匯豐（0005.HK）分拆亞洲業務進行熱烈討論，筆者認爲，原因是匯豐的業績不好，這也是市場人士提出匯豐需要改革的初衷。再者，匯豐管理層也承認及同意大股東中國平安（2318.HK）指出匯豐業績不好及要改善。

匯豐控股分析：CMB及GBM的回報不足抵消股本成本

從業務上，多年來，匯豐管理層一向視集團國際網絡爲集團的主要战略優勢。這個網絡爲其工商金融業務(CMB)和環球銀行及資本市場業務(GBM)帶來接近八成的客戶收入。

然而，CMB及GBM所錄得的回報一直不足以抵消股本成本。

兩大業務無法爲匯控貢獻重大價值

GBM和CMB不僅沒有爲匯豐帶來顯著貢獻，還佔集團風險加權資產(即監管資本)的70%，增添了不少盈利壓力。

站在股東的角度來看，如果最依賴集團主要战略優勢的兩個業務均無法爲集團貢獻重大價值，匯豐就必須重新思考業務結構及網絡價值。

考慮明年下半年恢復股票回購

再者，匯豐財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)一再強調，該行將考慮明年下半年恢復股票回購，並提升派息比率，回饋股東。

如果匯豐希望提高回報予股東，沒有更大的盈利基礎，又如何維持現金流來派息？

重組後問題仍然存在

管理層必須對其組織結構進行徹底反思，不能再不愿意考慮結構性的選項，只堅持相信原有战略可解決問題。

此外，散戶更應該要留意，現關鍵財務往績不如理想，反映出集團於過去十年的三次重大重組後問題仍然存在。

匯豐落後於同業表現

此刻，若管理層仍然只會強調目前的策略是正確、無需改變的說法，是否還站得住腳？事實上，匯豐控股無論是業績增長或者股價表現都強差人意，更落後於同業表現，有改革推動業績及股價有立刻急起直追的必要。

匯豐股價或見30元

近日匯豐股價被英鎊大跌而拖累，並有开展跌浪之勢，筆者認爲，匯控有機會再度觸及30港元水平。

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