如何對一家企業的估值，可以排入全球十大難題。

企業的估值，受到政策影響，利率影響，行業發展，競爭格局的影響。

最重要的是受到投資者情緒的影響。

如果能准確的估算出一家企業的價值，這個人能寫進投資教科書，留存100年以上。

聊一個話題，

很多朋友覺得港股實在太低估了。

其實，看過美股市場，會發現，並不是港股估值太低估了，是A股實在太貴了。

說幾個美股公司的標的，

比如英特爾過去5年業績一直很穩定，給10PE。

蘋果業績小幅度增長，而且非常注重股東回報，在疫情前一直給10PE左右，後來發現蘋果有SAAS屬性，消費者买了蘋果產品後，能一直給蘋果交錢，現在給20PE出個頭。

台積電，年初20PE，現在10PE。

看看這些公司的估值，再看看恆生指數的成分股，還覺得港股特別便宜嗎？

我國和美國上市公司最大的區別是什么？

A股是個融資市場，並不注重股東回報，美股注重股東回報，比如分紅回購。

而港股是什么？是中國設計的遊戲規則，讓外資玩。中國的上市公司，由外資定價。

我國的上市公司，注重股東回報的數量極少，所以外資有偏見，很正常。而一些注重股東回報的公司，比如移動，神華，海油等，在港股今年漲的並不差。

AH之間最大的區別。

A股是稀缺性定價，港股和美國是投資回報率定價。

因爲國內資金有外匯管制出不去，要投資絕大部分資金都必須买A股。

那演變成怎么樣的一個投資邏輯？

我以前打過一個比方。

拿房子做對比。港股定價是根據出租金，反推房價。A股根據房子的稀缺性來定價。

A股是有多少資金愿意买房子，然後推到一個合適的位置。

就像上海的房子，從回報角度來說沒有投資價值，但是想买房子的人多，房子少，最後房價達到一個平衡點。

賽道股類似一個城市，產業發展很快，人口流入很多，但是房子供給增加也很多。人口和房源賽跑。

人口流入比房源增加快，房價就漲漲漲。

人口流入不及房源增速，就樹倒猢猻散。

A股很多制造業，其實從投資角度，幾乎沒有投資價值，唯有投機的價值。

昨天歌爾股份炸雷，就是一個很典型的反面教材。

歌爾上市以來，一路靠融資，發了2次交換債，2次可轉債，募集資金100億。

而上市10多年一共分紅了20億。

募集100億，分紅20億，換來的是一份說停就停的禁令，和一堆隨時可能變成破銅爛鐵的生產线。

這家公司20年利潤28億，當年最高市值超過1700億。

不僅僅是歌爾，立訊定增發和發債，超過200億，藍思科技增發和發債超過250億。

只是在A股這個特定環境下，這類公司具備投機的價值。

如果在現實中有這樣一家企業，你愿不愿意入股，愿意按照多少倍估值入股？

恕我直言，股份白送給我，我都要斟酌一下，因爲有了股份不代表你能賺錢，更可能意味着你要不斷追加投資。

A股投資就要遵守A股的遊戲規則，A股現在遊戲規則很簡單，哪個行業的景氣度最高，就能吸引最多的資金。

企業在行業景氣度上升時候，不斷講故事，不斷融資，努力把利潤做上去，吸引更多的資金進來。而投資者需要抓住景氣度上升的這個時期，等到一個景氣度不再上升的時候，記得全身而退，不然可能就是一地雞毛。

相反，在港股投資就要問自己，這家企業如果沒上市，在現實中可以投資，你愿不愿意按照這個價格入股？

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