雷達財經鴻途出品 文|孟帥 編|深海

日前，國內專注於中高端酒店市場的亞朵，向美國證券交易委員會再度提交更新後的招股書，計劃於11月14日在納斯達克掛牌上市。

事實上，亞朵曾不止一次地向海內外的資本市場發起過衝刺。2019年6月、2020年1月，亞朵曾兩次謀劃A股上市的相關事宜，但最終均不了了之。去年6月，亞朵又轉而選擇了赴美上市，但在臨上市前亞朵卻主動撤銷認購。

招股書顯示，上半年亞朵分別取得9.67億元的營收和6904.7萬元的歸母淨利潤，與上年同期相比均出現了下滑。

與此同時，在中高端酒店市場擁有一席之地的亞朵，包括入住率、日平均房價、平均客房收益在內的多項與酒店息息相關的關鍵指標在今年上半年都出現下滑。

在此情景下，亞朵近年來還不斷發力場景零售，試圖幫助公司在酒店業務以外找尋到新的增長點。

不過，當前越來越多公司將IPO計劃轉向國內市場的背景之下，亞朵此番赴美上市之旅，能否爲其接下來的發展持續助力充滿不確定性。

亞朵四度衝擊IPO

近日，亞朵集團向美國證券交易委員會遞交新的招股書，計劃於11月14日在納斯達克掛牌上市。此番更新的招股書顯示，美銀證券、花旗集團、中金公司和招銀國際擔任亞朵此次IPO的聯席账簿管理人。

值得注意的是，此次亞朵IPO發行約475萬股ADS（美國存托憑證），發行定價區間爲11美元至13美元，與此前計劃發行的1974.47萬股ADS及13.5美元至15.5美元的定價區間相比，融資的規模大幅縮小。

據悉，亞朵集團此次募集到的資金，其中30%將用於擴大和加強在中國的酒店網絡，30%用於多元化的酒店組合开發新產品和服務等，另有20%主要用於IT基礎設施和技術，剩余的20%則分別用於战略交易以及一般用途。

雷達財經了解到，創立於2013年的亞朵，在集團發展的近10年時間裏頻頻獲得資本的青睞。截至目前，亞朵酒店累計獲得過數輪融資。天眼查顯示，2014年、2015年亞朵酒店先後完成融資規模達到500萬元人民幣和3000萬美元的A輪融資、B輪融資。

2016年，君聯資本、健禧投資又參與了亞朵酒店規模高達1億美元的C輪融資；一年以後，亞朵酒店的D輪融資，又吸引德暉資本、去哪兒入場。

盡管亞朵屢屢獲得融資，但其卻一直徘徊在衝擊資本市場的道路上，始終未能抵達上市的終點。早在2017年，亞朵就已萌生於A股上市的想法，准備在三年左右的時間裏完成A股上市的計劃。

2019年6月，亞朵正式與中信建投籤訂輔導協議，准備在A股大展拳腳。但原本計劃在同年9月申請輔導驗收的亞朵，最終與中信建投協商一致決定終止上市輔導工作。

次年1月，亞朵又再度重啓A股上市的進程，彼時亞朵宣布更換上市輔導機構，中金公司成爲了亞朵新的上市輔導機構，亞朵打算在同年4月之後申請輔導驗收。然而，亞朵二度衝刺A股此後卻又沒了新的進展，市場上也再度傳出亞朵終止上市輔導的消息。

在折戟A股之後，亞朵轉而將目標瞄准了美股，但亞朵轉投納斯達克的徵程也並不順暢。去年6月，亞朵向美國證券交易委員會遞交招股書，准備於當年的7月1日在納斯達克掛牌上市，但距離上市只差臨門一腳的亞朵卻在上市前宣布主動撤銷認購。

此番亞朵再度向美國證券交易委員會遞交招股書，已是亞朵第四次發起IPO衝刺。

雷達財經注意到，亞朵此次更新的招股書中，並未看到此前披露的Pre-IPO輪投資機構——高瓴集團旗下兩大基金的身影，反而是雪湖資本作爲基石投資者參與了亞朵此次的IPO發行。

有分析人士指出，招股書中不見高瓴的名字並不意味着其已經完全從亞朵幕後退出，因此前高瓴的認購只是意向，並不具備約束性，也有因投資比例較小不在招股書中披露的可能。

值得一提的是，此次爲亞朵站台的雪湖資本，有媒體稱其正是此前做空瑞幸咖啡的“幕後推手”之一。不過，近日雪湖資本一轉此前對瑞幸咖啡的態度，創始人馬自銘自曝已經买入瑞幸咖啡的少數股份，並大贊瑞幸咖啡是“中國商業史上的一個奇跡”。

上半年營收、利潤雙下滑

官網顯示，亞朵集團旗下目前一共擁有六個住宿品牌，除了亞朵酒店這一品牌外，還有豪華生活方式品牌A.T.HOUSE、高端商務酒店品牌亞朵S酒店、Z世代生活方式品牌Z Hotel、高品質非標品牌亞朵X酒店、以及專注年輕商旅的酒店品牌輕居。

截至今年上半年末，亞朵旗下的酒店已經達到834家，這些酒店遍布國內的151個城市、一共擁有96969間客房，其中包括801家加盟酒店旗下的9.2萬個客房。此外，亞朵還有343家酒店的37795間客房正在开發中。

擁有衆多酒店品牌及門店的亞朵，2019年至2021年分別取得15.67億元、15.67億元、21.48億元的營收。今年上半年，亞朵的營收達到9.67億元，與去年同期9.9億元的營收相比有所下滑。

與此同時，亞朵前述統計周期內的歸母淨利潤分別爲6496萬元、4205.1萬元、1.45億元。今年上半年，亞朵又錄得6904.7萬元的歸母淨利潤，與上年同期7394.3萬元的歸母淨利潤相比也有所下滑。

就具體業務來看，管理酒店和租賃酒店對亞朵的營收貢獻良多。2019年至2021年，亞朵來自管理酒店業務的營收分別爲8.4億元、9.26億元、12.2億元，同期租賃酒店業務貢獻的營收分別爲6.15億元、4.96億元、6.3億元。

隨着集團的不斷發展，亞朵目前的業務已不僅僅局限於酒店業務。在場景零售賽道，亞朵打造了Atour Market亞朵百貨品牌，分別在睡眠、香氛個護及出行等領域孵化了多個原創生活方式品牌，如TOUR PLANET亞朵星球、SAVHE 薩和，以及Z2GO&CO.。

截至上半年末，亞朵已陸續推出1967個SKU，其中62.8%是自有品牌產品。在此情境下，亞朵在主營酒店業務的同時發力場景零售，或是想將其打造爲公司的第二增長點。

而這部分業務對亞朵整體營收的貢獻也在不斷攀高，2019年至2021年，亞朵的零售和其他業務的營收分別爲1.12億元、1.44億元、2.97億元，佔總營收的比重從7.14%上升至13.83%。今年上半年，亞朵基於場景的零售業務GMV達到1.18億元。

美股環境不比從前

亞朵的誕生，其實與創始人耶律胤意外的一次旅行有關。彼時，耶律胤來到雲南怒江邊一個名爲亞朵的小村莊，到達亞朵村後耶律胤馬上被亞朵村的自然、靜謐、溫暖、樸實所打動，正是這段美好的旅程給了其創辦亞朵的靈感。

值得一提的是，亞朵的創始人耶律胤畢業於燕山大學旅遊管理專業，其不僅是湖畔大學第一期的學員，還是復旦大學旅遊管理學院的客座教授。耶律胤在創辦亞朵之前，還曾在錦江之星、格林豪泰、如家等酒店有過履職經歷。

招股書顯示，此次IPO亞朵創始人兼董事長王海軍實益持股大約31.3%，攜程通過其新加坡子公司實益持股大約14.8%。

在耶律胤的帶領下，亞朵目前已發展成爲國內酒店行業的頭部品牌。據弗若斯特沙利文的數據顯示，截至2021年底，亞朵的客房數量位列國內中高檔連鎖酒店榜首，市佔率達到10.1%。

不過，亞朵酒店（剔除被徵用的酒店）今年上半年的多項關鍵指標數據出現下降。上半年，亞朵酒店的入住率爲57.5%，與上年同期的69%相比下降11.5個百分點；而亞朵酒店的日平均房價，也從去年上半年的413.3元下降至今年上半年的367.9元；就平均客房收益而言，亞朵酒店的該項指標也從去年上半年的298.3元降至224.4元，同比減少24.77%。

由於疫情的反復，酒店行業的未來仍存在諸多不確定性。據文化和旅遊部發布的國內旅遊數據顯示，今年前三季度，國內旅遊總人次爲20.94億，與上年同期相比減少5.95億，同比下降22.1%；與此同時，國內前三季度的旅遊總消費同比也下降27.2%至1.72萬億元，減少0.65萬億元。

有行業人士認爲，除了外部環境存在的不穩定因素外，在消費升級的驅使下，亞朵所在的中高端酒店市場也面臨激烈的競爭，如華住、首旅、錦江等品牌均在加大對該市場定位的布局。此外，當前美股的市場環境不比從前，亞朵若能成功登陸納斯達克，仍有破發的可能。且即便亞朵上市，後續又能否在資本市場贏得投資者的長期認可，也有待時間檢驗。

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