美國勞工部公布數據顯示，10月美國消費者價格指數（CPI）同比超預期回落至7.7%，前值8.2%；環比上漲0.4%，與前值持平。剔除波動較大的食品和能源價格後，核心CPI同比上漲6.3%，前值 6.6%；環比上漲0.3%，前值0.6%。

我們認爲，美國10月CPI數據的重要意義在於基本確認了核心CPI的下行趨勢。隨着更多通脹分項的緩解，環比增速的降檔，我們認爲美聯儲從異常快的加息速度上將有所放緩。未來要重點關注加息終點和持續性，明年初停止加息仍然是一種相對樂觀的假設，預期在後續可能還會面臨反復。

拆分來看，以二手車爲代表的核心商品和服務中的醫療保健分項是導致核心CPI走弱的主要原因，而以住房爲代表的其余服務分項表現則普遍維持韌性。

核心商品方面，隨着供應鏈壓力逐步緩解，以及財政退坡後美國商品消費邊際走弱，核心商品價格呈現出震蕩回落態勢，這種供需矛盾緩解尤其體現在二手車層面。考慮到後續商品供需缺口緩解仍將繼續，預計核心商品分項環比偏弱的情況仍將繼續。

醫療保健服務方面，主要受到內部醫療保險分項的拖累，10月醫療服務價格走弱。從10月开始，CPI改爲使用2021年保險行業留存盈余數據計算未來的醫療保險CPI，這一變化將導致未來1年各月的醫療服務分項處於持續偏弱的水平，從而對核心 CPI環比構成0.15個百分點的拖累。

房租方面，目前美國房租價格繼續保持在歷史較高水平，考慮到美國房價同比見頂出現在今年二季度，在追趕效應下，預計房租分項對於CPI的支撐至少在未來半年內仍將繼續。

除住房、醫療以外的其他服務分項，價格環比依然保持韌性。從勞動力市場景氣度和家庭資產負債表兩方面來看，一方面，美國勞動力市場供需格局依然相對緊張，失業率繼續處於低位，時薪增速依然保持高位；另一方面，截至今年年中依然持有約3500億美元的超額儲蓄。因此，目前依然沒有觀察到除醫療以外的美國服務價格出現明確走弱的信號。

考慮到未來一段時間醫療服務價格將繼續拖累對核心CPI，且核心商品價格隨着供需壓力緩解預計偏弱，未來核心CPI環比回落是大概率事件。

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