近兩周全球主要股指表現中，港股傲冠全球，整體漲幅接近17%。對港股後續走勢怎么看，是否還能繼續，還有哪些機會？

要想看看後續哪些能漲，先看看哪些已經漲了。

首先我們看下各行業板塊近兩周的表現情況。最近兩周來，港股的信息技術和可選消費表現最好，分別上漲24%和19.2%。這兩個板塊的構成主力是互聯網公司，包括了騰訊、阿裏、京東、美團等等，上述標的也是各主要港股指數的核心權重股。這兩個板塊也是近兩年來跌幅較深的板塊，原因有多個方面，美元指數和美債、中美關系、國內監管、疫情防控等等，幾乎涵蓋了港股這兩年之所以低迷的全部原因，所以後續港股大盤能否持續上漲也和這幾個因素密切相關。而原材料、地產、醫療也漲幅較大，但因爲公司較多，只是部分細分行業漲幅較大，整體漲幅比互聯網板塊略低，但這些是我們後續分析的重點。

我們先回顧下前面分析的四個推動上漲的核心變量（後面四段如果看過此前幾篇帖子的朋友可以忽略，還是9、10月的幾個核心問題，只是簡單回顧了下）。

先看美元指數和美債，這是近一年來決定全球權益市場走向的主導因素。在美國通脹數據確認大幅下行後，美聯儲終於可以松口氣，全球投資者也可以松口氣，後續加息的頂已經可以看見，美元指數和美債收益率隨後大跌，隨後迎來股、債、商品的一起上漲。隨着美元指數和美債收益率下行的，還有人民幣。周五人民幣兌美元升值了2.12%，創近期以來最大升幅。在全球市場經歷了快一年的調整以後，四季度全球市場特別是港股市場終於迎來的指數月度級別的反彈。而明年美元指數和去全球市場的走勢將取決於中國內需的復蘇和能源價格的走勢，這個我們暫時不展开分析。

再看看中美關系，近期中美領導人將在G20峰會上直接交流，這是疫情幾年以來的首次直接面對面交流。而在美國中期選舉和中國ZZJ換屆以後，中美的重心都從選舉政治轉回到民生領域，意識形態會淡化一些，務實的東西會多一些，這些對中美關系和經濟都是有利的。而12月中概股的監管落地也將是近期重要的信號指標。

國內監管方面，對互聯網政策口風在不斷變化，據說近期就要推出資本綠燈機制，在政策出來以前，預計資金會持續追捧這個政策風口。畢竟這也個政策基本意味着互聯網監管短期告一段落，對於傳媒來說，這可能意味着久違的緩和期和政策上的調整，但這些具體措施應該至少要到明年了。而對電商來說，最重要的還是經濟和防疫政策本身。

防疫政策方面，最近的二十條已經明顯表明了政策實施上的轉向。從歷史來看，我D的行動總是行動轉向會早於口號。而這一點也符合防疫這件事本身的需求，因爲疫情對老弱人口的影響是確實存在的，政策調整以後，對於疫情的防範態度其實應該更認真才行。但策略上，轉向更重視高危人群，也是控制防疫成本的必然之舉。總之，這方面邊際上也不可能再差了。

 

上面的幾個核心變量的發展方向代表了基本面方面完全支持後續行情的繼續發展，並且應該是大級別的月度行情。如果判斷是月度行情，顯然後面還有空間，而技術面看，也支持上述的結論。但是要判斷反彈的方向，我們還要分析後續資金流入和籌碼情況。

哪些資金能流入？哪些資金決定了後續行情？

從昨天的南北向資金來看，北向資金大幅流入，而南向資金卻在賣出。和前一段時間剛好相反，說明北向外資是這次真正的邊際推動者，而南向資金前期下跌持續是補倉以後，現在反倒是在逐步減持了。而這背後也和人民幣和美元後續的資金環境有密切關系。

隨着人民幣匯率持續貶值，央行貨幣政策上已經受到了限制，即使中國是資本管制國家，也不能不考慮到利率對外匯市場的壓力，而往後看，隨着穩增長壓力漸大，後續國內財政政策必須加碼，利率將面臨上升的壓力，資金環境整體邊際上將持續收緊，持續的寬松已經遇到了短期的掣肘。

而海外的情況則相反，在美國通脹數據下行後，離岸美元流動性將大幅緩解，而這也將迎來全球風險偏好的提升，簡單說就是海外的錢又要回來了。

一旦外資進場，後續行業的邏輯又將發生重大的變化。A股從开始的新軍半到近期的信軍醫，而在港股大买新冠藥，都顯然是內資主導的邏輯，而往後看，行業的變化必然隨着外資的進入再次發生變化。從歷史上看，消費醫藥、金融地產是外資买的最多的領域，除了互聯網板塊因爲核心標的內外資有共識以外，在醫藥和地產上，內外資其實差距比較大。內資买的主要是國企地產，而外資更偏好民營地產，內資更喜歡博弈CXO而海外更喜歡Pharm和創新藥。只不過經過了過去兩年的洗禮，任何資金對風險都有不一樣的認識，但從這幾天抄底資金的买入情況看，顯然龍頭民營地產、金融、CXO、疫情消費是這次的主要方面，而後續如果業績改善，預計醫藥的Pharm、創新藥龍頭以及消費龍頭也將是加倉的重點。而這一次可能還有不所不同，那就是大宗商品的反彈。隨着美元指數走弱，大幅調整以後的商品預計也會吸引大範圍資金的參與，而這也和中國後續的穩增長政策有關。這幾個板塊當中，互聯網板塊因爲內資補倉較多，其實面臨的籌碼阻力要高於其他板塊，而地產、商品、醫療、消費反而是籌碼阻力相對較小的。但這些板塊的後續表現誰更好，還取決於他們的基本面情況，這個我們明天再展开講。但核心的觀點可以明確，穩增長、疫情反轉、深跌反彈、會是後續反彈主线。

數據來源： Wind，截至日期2022年11月12日

 

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標題：港股周評-暴漲之後的港股還有哪些機會（1）

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