2022年一月，美股新能源車重挫，特斯拉一月跌11.36%，rivian暴跌36.6%，lucid跌22.76%。小鵬汽車美股一月跌超30%，蔚來跌22.63%，理想汽車美股跌18.72%。新能源車是否就此一蹶不振？後市該如何投資？

“缺芯”制約特斯拉 2022聚焦產能與供應鏈

特斯拉的銷售情況和業績指引對於上下遊和同行均有較強的溢出效應。參考特斯拉的財報與發展方向，有助於發現未來的投資機會。

特斯拉2021年全球交付量同比增長87%至93.6萬輛，4Q21同環比增長71%/28%至30.9萬輛(其中，Model3/Y同環比增長84%/28%至29.7萬輛)。

2021年總收入同比增長71%至538.2億美元，4Q21總收入同環比增長65%/29%至177.2億美元。2021年Non-GAAP歸母淨利潤同比增長211%至76.4億美元，4Q21Non-GAAP歸母淨利潤同環比增長219%/38%至28.8億美元。

華泰證券認爲，2022年的交付瓶頸仍然是供應鏈的問題，而非產能。工廠已經連續幾個季度低於飽和產能運行，公司判斷這可能會持續到2022年。芯片供應問題、原材料進口與整車出口的物流問題仍然是限制其生產交付的最大問題。

公司在電話會上預計芯片短缺將持續到2022年，在2023年或將改善。特斯拉在4Q21電話會上表示2022年不會推出新車型，因爲推出新產品會增加供應鏈和工廠多线生產的管理難度，反而會降低當前的生產交付能力。

據特斯拉披露，2022年首要目標是通過新建工廠與提高現有產能以增加產量。中信證券認爲，在接下來的一年，電動車市場競爭力將取決於在整個供應鏈中增加產量的能力。

軟件滲透率走高助力車企盈利能力提升

中信證券稱，伴隨着FSD功能的增加，美國FSD售價也由之前的1萬美元/年提升至1.2萬美元/年。目前中國FSD售價仍維持在6.4萬元/年的價格水平。特斯拉超級計算機Dojo預計將於2022Q2开始投入使用，致力於解決人工智能數據訓練成本過高的問題。

汽車電動化、智能化作爲未來5-10年的黃金賽道，特斯拉憑借其在電池、BMS、FSD算法、智能駕駛數據積累領域的顯著優勢，有望持續提升其相對份額佔比

光大證券認爲，特斯拉爲當前全球唯一可以自研量產芯片、全棧軟件/算法、以及整車制造的車企，其核心優勢在於軟件/算法與芯片設計的高度匹配、基於視覺(神經網絡學習)的軟件/算法處於全球領先水平、以及搭載自動輔助駕駛系統的實測路況數據量位居全球第一。

此外，在2021年Q4，特斯拉實現7次FSDBeta升級，光大測算當前FSDBeta滲透率約2.5%+。

最後，光大看好特斯拉在產業鏈的競爭優勢、用戶規模擴大、以美國場景爲主體的FSD技術變現前景、以及由理念/技術等引領全球智能電動車變革驅動的估值溢價。

興業證券認爲，特斯拉的FSD(全自動駕駛)加速迭代，在四季度7次更新，成功將美國區域的FSD測試版數量從千量提高到6萬量。公司預計2022年底提供Level4級別的自動駕駛功能。

考慮到當前我國新能源車產業和鋰電池產業仍在資本擴張階段，全球行業滲透率尚未超過10%，主題公司和行業的高速成長具有較長時間和較大空間的兩項特徵。未來車企制造工藝的革新，軟硬一體的模式和新能源一體化的產業思維，將成爲新的投資機會，建議投資者重點關注。

汽車智能配置等軟件服務邊際成本低、增長空間大。軟件服務滲透率的提升有助於造車新勢力利潤率的增長。現在可以看到，在自動駕駛軟件配置上，特斯拉、理想、蔚來、小鵬的功能日益完善。華泰證券認爲，未來車企制造工藝的革新，軟硬一體的模式和新能源一體化的產業思維，將成爲新的投資機會，

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