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一直有人說，美國是建立在車輪上的國家，其實現在的中國也不逞多讓。

數據顯示，截至2020年末，中國乘用車保有量達2.4億台，平均車齡5.6年，這要比歐美年輕許多，歐美目前平均車齡已經達到12年，但當前國內出保修期的車輛佔比達到70%。一般來說，汽車服務开支在車齡達到6年後顯著增加，中國正處在臨界點附近。

預計2025年，中國乘用車保有量將達3.47億台，平均車齡7.6年，屆時汽車服務市場規模將大幅增長至約1.7萬億，這是一個巨大的市場。

早在2016年時，汽車後市場賽道就熱鬧非凡，融資次數達到高峰，湧現出一批互聯網養車平台，隨後內部競爭加劇，行業洗牌提速，汽車後市場沒有完全开發出來。但汽車後市場的概念，隨着第一批創業者的努力，逐漸爲人們所熟知。

而在汽車後服務行業的互聯網平台中，途虎養車比京東、天貓都要更早入局。2011年，途虎養車商城上线，做的主要是輪胎买賣的生意。客戶在商城下單，平台在指定時間內將輪胎配送到合作門店，客戶再到門店更換。

這種方式爲紛亂的汽車後市場提供了新的解決方案，車主們有了價格透明、品質有保障的輪胎更換選項，而途虎養車也在這個過程中，坐穩了頭把交椅。

汽車後市場第一股？

過去兩年，關於途虎上市的傳聞在業內傳得沸沸揚揚。1月24日上午，據港交所文件顯示，途虎養車正式提交了港交所上市聆訊申請，聯席保薦人爲高盛、中金公司、美銀證券、瑞銀集團。

這實際上並未超出人們的預料：一方面，途虎已經成立超過10年，是汽車後市場賽道的頭部企業，無論規模，還是發展模式，都需要IPO予以助力；另一方面，途虎已經完成了多輪融資，在IPO上也有資本層面的考量。

數據顯示，從2013年至2021年途虎已經進行了16輪融資，投資機構包括紅杉基金，建銀國際，啓明創投，高盛集團，高瓴資本，百度等。最近一次融資是在2019年10月。

在多輪融資後，截止IPO前，途虎養車的股權結構如下：CEO陳敏持股爲11.76%，騰訊持股爲19.41%，愉悅資本持股爲8.98%，紅杉中國持股爲7.56%。這意味着，途虎實際上已經成爲騰訊系的公司。

從財務數據可以看出，2019年途虎的營業收入爲70.4億元，2020年達到87.5億元，2020年同比2019年增長24.3%。另外，2021年前9個月，途虎營業收入84.4億元，2020年同期的數據爲59.5億元，同比增長達到41.8%。

從毛利率來看，2019年途虎的毛利率爲7.4%，到2020年增長到12.3%，2021年前9個月增長到15.5%，呈現不斷提高的態勢。

途虎最賺錢的業務是“汽車保養產品及服務”（簡稱保養）。2021年前三季，保養業務營收27.6億，毛利潤7.2億，毛利潤率26.1%；平台服務（簡稱服務）毛利潤率超高。2021年前三季，服務收入4.7億，毛利潤3.9億，毛利潤率83%；輪胎和底盤零部業務（簡稱輪胎）毛利潤及利潤率均排三位。2021年前三季，收入、成本分別爲36.8億、33.6億，毛利潤3.2億，毛利潤率8.6%。

但途虎一直都是虧損的。數據顯示，2019年和2020年，途虎的可轉換可贖回優先股的公允價值虧損分別爲19億元和30億元；2020年前9個月和2021年前9個月，這個數據分別爲22億元和35億元。

對此途虎解釋稱，巨額虧損是由於在估值增加推動下，公司可轉換可贖回優先股的公允價值負債增加所致。如果剔除此類虧損，報告期內經調整淨虧損分別爲10.4、9.7億元和9億元，合計達到29.1億元。

作爲一家平均年虧損超過10億元的公司，截止2021年9月30日，途虎的账上現金及現金等價物僅爲14.3億元，換句話說，如果途虎不繼續融資，按照當前的虧損規模，僅能夠維持運營至2023年第一季度，因此上市融資勢在必行。

途虎養車也在招股書中坦言，倘若公司未能以具有成本效益的方式吸引、留住新客戶，以及增加公司平台上現有客戶的參與度，公司業務及經營業績可能受到不利影響。

途虎生態面臨新挑战

靠着线上线下一體化，價格比4S店更透明，服務比自營汽修更周到的優勢，途虎養車迅速打進汽車後市場並搶佔第一把交椅。

途虎養車的優勢在於，優化了車主們的消費體驗、較爲齊全的品類供應，以及覆蓋面更廣的觸達渠道。在途虎養車搭建的线上线下一體化汽車服務平台上，1400萬交易用戶、3.6萬間門店和3000家供應商構成生態系統。

招股書顯示，途虎養車覆蓋中國銷售的大多數乘用車車型，具體涵蓋239個品牌，超過44000款車型，滿足從輪胎和底盤零部件更換到汽車保養、維修、汽車美容等全方位的汽車服務需求。持續全面提升系統自動化能力、增加线下覆蓋、引進優秀人才等需要。

而用戶體驗也比較好，車主可以通過途虎搭建的數字化系統，直觀地掌握車輛情況，系統不僅能在固定節點提醒保養、顯示不同服務的費用，還能在車輛維保時讓車主看到實時進展。

途虎工場店分爲兩類：自營工場店、加盟工場店。自營工場店從選址到運營完全由途虎控制；加盟工場店使用途虎品牌，供應鏈、信息管理及結算由途虎控制。除加盟費、管理費，加盟商還要向途虎支付利潤分成。

2019年末，途虎新开31間自營工場店，關閉及轉爲加盟19間，全年淨增12間，年末達到127間；加盟工場店從年初的697間增至年末的1296間，淨增599間；2020年末，自營工場店、加盟工場分別增至165間、2323間。全年加盟工場新开數達1030間；截至2021年9月末，營自工場店達202間、加盟工場店達3167間（由1538名加盟商管理）。

途虎的供應鏈體系建設相當完備。途虎援引咨詢報告稱，其擁有中國最大且最准確的汽車配件數據庫，匹配准確度高達99.94%。

截至2021年9月30日，途虎已建成42個區域配送中心和374個前端配送中心，大幅提升國內的零部件配送效率。物流解決方案覆蓋中國300多個城市，去年前三季度平均每月支持接收和派送260萬條輪胎和1050萬個其他汽車零配件。

途虎養車在招股書中介紹，募集資金預期將提升供應鏈能力，提升數據分析技術提高運營效率；擴大門店網絡和加盟商，向新能源汽車車主提供汽車服務進行相關的投資及營運資金等。

備战1.7萬億汽車後市場，在業務發展上，除了已有的燃油車業務，途虎養車正在探索爲新能源汽車量身定制的產品和服務，比如電池維修等。

一個不容忽視的事實是，電動車的保養周期普遍低於燃油車。某車企一名工作人員指出，電動車只需要每萬公裏例行檢查一次系統，不涉及設備更換與復雜專業的保養流程。

同時，電動車在電池退休之前，保養項目價格偏低；等到更換動力電池這樣更高客單價的服務時，目前新能源車企普遍選擇自營自建售後服務體系，留給獨立售後企業的機會並不多。

這或許是在新能源車佔比越來越高的當下，途虎養車面臨的又一大挑战。

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