銷售費用近百億的蔚來,Q4指引還大跌?
2年前

11月11日,蔚來公布2022年三季度財報。


財報顯示,蔚來Q3營收爲130.02億元,同期上漲32.6%,環比上漲26.3%,營收創單季新高,符合市場預期。Q3交付31607輛,同比增長29.3%,創季度交付新高。


但蔚來Q3淨虧損爲41.1億元,較去年同期虧損增幅達392.1%,環比虧損增幅爲49.1%。調整後淨虧損爲35億元,去年同期虧損爲5.7億元,同比增長514.2%,環比增長54.3%。值得注意的是,市場此前預期淨虧損爲21.6億元。


蔚來Q3單車毛利率爲16.4%,去年同期爲18%,環比爲16.7%。毛利率爲13.3%,去年同期毛利率爲20.3%,環比爲13%。


而蔚來Q3交付量爲31607輛,同比增長29.3%,創季度交付新高。但根據此計算,蔚來每賣一輛車,就要虧12萬多。


截止Q3,蔚來現金及現金等價物爲514億元。雖然账上錢還挺多,但蔚來虧損加大的增速,已產生擔憂。


雖然蔚來單車毛利率爲正,但蔚來在銷售費用上花的錢,實在是太多了,也導致虧損的窟窿越來越大,越賣越虧。


蔚來三季度的銷售費用爲27.13億,今年前三季度一共花了70.1億,已超過去年全年的銷售費用。若加上四季度,今年全年要燒近百億。


但燒了那么多錢,蔚來前三季度一共賣了82434輛車,毛利率本就不高,實際上是不平衡的運營。


而今年比亞迪前三季度一共賣了118萬台車,銷售費用才93.56億,這樣對比下來,蔚來單車銷售的成本的確太過於高昂。當然,比亞迪不是最適合的對標物,但這樣看下來,蔚來在銷售成本上花的錢,真的是不少。


另外,鋰礦價格對蔚來毛利率的影響更大。李斌表示,碳酸鋰價格每變動10萬元,就會影響蔚來2%的毛利率,如果碳酸鋰價格能從現在的60萬元/噸下降到40萬元/噸,那蔚來就能提高4%的毛利率。


但目前來看,這肯定只是想想。市場供需關系緊張,加上南美近期想搞鋰礦版的歐佩克,鋰礦下跌的可能性已越來越小。


新能源汽車已進入到淘汰賽環節,車企出現越賣越虧的情況,讓投資者難以抉擇,市場也不清楚估值多少算合理。


每一家電動車企的駕駛體驗和用戶體驗,不一定誰就比誰差。但不賺錢,越賣越虧,這是企業最大的硬傷。


當市場對電動車企的估值邏輯看待的更加冷靜,企業拿不到超額估值,企業最後該如何運營下去?這是值得思考的。


尤其是蔚來,在車主的駕駛體驗和用戶體驗上,的確蔚來的口碑在三家中比較好一些。


但蔚來在企業運營上,做的並不出色,導致市場投資者對蔚來有這樣的看法,產品做的好,但公司財務運營上做的差。


今年以來,蔚來已多次讓投資者失望,聊來聊去還是最關鍵的供應鏈問題,交付能力。


在三季度的財報電話會上,李斌給出了蔚來Q4的指引,又一次讓市場大跌眼鏡。


原本彭博預測,蔚來四季度的交付量將達到5.4萬輛。但李斌表示,蔚來Q4的交付指引爲4.3-4.8萬輛,與市場預期差了6000輛,甚至接近一萬輛。


之前我們也提到過,蔚來給出的指引,不一定能完成,但這次指引低於預期太多,也是讓市場感到失望的。


在公布財報和四季度指引後,外資大行紛紛下調蔚來的目標價。說的難聽點,雖然李斌給出的指引基數低,但這指引還不一定能完成。


今年以來,蔚來已多次不達標給出的交付指引。


今年蔚來銷量目標爲15萬輛,而截止目前,蔚來交付新車爲92493輛,目標完成率爲61.7%。


也就是說,蔚來要在最後兩個月內交出57057輛車,才能完成全年目標,現在肯定是難以完成的了,全年目標應該是落空了。


在今年9月7日的中報電話會議上,蔚來CEO李斌表示:在今年四季度,蔚來每個月都將有創紀錄的交付量。


但在四季度的第一個月,李斌馬上就被打臉了。


蔚來10月交付量爲10059輛,9月的交付量爲10878輛,這才第一個月,不僅不創紀錄,環比還下跌,這的確有些尷尬。


交付量表現低迷,主要是由於蔚來兩個工廠因疫情停工導致的。另外,供應鏈上,因爲副車架和電子差速鎖的供應不足,影響了2000輛-3000輛的產能。


但李斌表示,目前副車架的問題已經解決。11月蔚來會新增一條電子差速鎖的產线,並在月底完成產能爬坡,預計12月份ET5的產能將達到預期。


對於供應鏈的問題,李斌表示,短期壓力的波動性,的確很難去預測,但供應鏈和整車生產能支撐明年的交付目標。


其中,整車生產已不是問題,但供應鏈仍有挑战。李斌暗示道,12月的交付量或許會受到功率半導體的限制影響。


結語


蔚小理仍受供應鏈不穩定的因素影響,這也會是衝擊高端路线上最大的阻礙。


整體而言,蔚來在用戶體驗和駕駛體驗上,的確做的不錯,但企業的盈利永遠是最關鍵的,服務和體驗優化的再好,不賺錢,最後也是活不下去。


李斌又提到,明年將推出5款新車型,並且計劃單月銷量突破5萬輛。但說這話之前,先把眼下的一萬輛交付量問題先解決吧

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