11月11日，蔚來公布2022年三季度財報。

財報顯示，蔚來Q3營收爲130.02億元，同期上漲32.6%，環比上漲26.3%，營收創單季新高，符合市場預期。Q3交付31607輛，同比增長29.3%，創季度交付新高。

但蔚來Q3淨虧損爲41.1億元，較去年同期虧損增幅達392.1%，環比虧損增幅爲49.1%。調整後淨虧損爲35億元，去年同期虧損爲5.7億元，同比增長514.2%，環比增長54.3%。值得注意的是，市場此前預期淨虧損爲21.6億元。

蔚來Q3單車毛利率爲16.4%，去年同期爲18%，環比爲16.7%。毛利率爲13.3%，去年同期毛利率爲20.3%，環比爲13%。

而蔚來Q3交付量爲31607輛，同比增長29.3%，創季度交付新高。但根據此計算，蔚來每賣一輛車，就要虧12萬多。

截止Q3，蔚來現金及現金等價物爲514億元。雖然账上錢還挺多，但蔚來虧損加大的增速，已產生擔憂。

雖然蔚來單車毛利率爲正，但蔚來在銷售費用上花的錢，實在是太多了，也導致虧損的窟窿越來越大，越賣越虧。

蔚來三季度的銷售費用爲27.13億，今年前三季度一共花了70.1億，已超過去年全年的銷售費用。若加上四季度，今年全年要燒近百億。

但燒了那么多錢，蔚來前三季度一共賣了82434輛車，毛利率本就不高，實際上是不平衡的運營。

而今年比亞迪前三季度一共賣了118萬台車，銷售費用才93.56億，這樣對比下來，蔚來單車銷售的成本的確太過於高昂。當然，比亞迪不是最適合的對標物，但這樣看下來，蔚來在銷售成本上花的錢，真的是不少。

另外，鋰礦價格對蔚來毛利率的影響更大。李斌表示，碳酸鋰價格每變動10萬元，就會影響蔚來2%的毛利率，如果碳酸鋰價格能從現在的60萬元/噸下降到40萬元/噸，那蔚來就能提高4%的毛利率。

但目前來看，這肯定只是想想。市場供需關系緊張，加上南美近期想搞鋰礦版的歐佩克，鋰礦下跌的可能性已越來越小。

新能源汽車已進入到淘汰賽環節，車企出現越賣越虧的情況，讓投資者難以抉擇，市場也不清楚估值多少算合理。

每一家電動車企的駕駛體驗和用戶體驗，不一定誰就比誰差。但不賺錢，越賣越虧，這是企業最大的硬傷。

當市場對電動車企的估值邏輯看待的更加冷靜，企業拿不到超額估值，企業最後該如何運營下去？這是值得思考的。

尤其是蔚來，在車主的駕駛體驗和用戶體驗上，的確蔚來的口碑在三家中比較好一些。

但蔚來在企業運營上，做的並不出色，導致市場投資者對蔚來有這樣的看法，產品做的好，但公司財務運營上做的差。

今年以來，蔚來已多次讓投資者失望，聊來聊去還是最關鍵的供應鏈問題，交付能力。

在三季度的財報電話會上，李斌給出了蔚來Q4的指引，又一次讓市場大跌眼鏡。

原本彭博預測，蔚來四季度的交付量將達到5.4萬輛。但李斌表示，蔚來Q4的交付指引爲4.3-4.8萬輛，與市場預期差了6000輛，甚至接近一萬輛。

之前我們也提到過，蔚來給出的指引，不一定能完成，但這次指引低於預期太多，也是讓市場感到失望的。

在公布財報和四季度指引後，外資大行紛紛下調蔚來的目標價。說的難聽點，雖然李斌給出的指引基數低，但這指引還不一定能完成。

今年以來，蔚來已多次不達標給出的交付指引。

今年蔚來銷量目標爲15萬輛，而截止目前，蔚來交付新車爲92493輛，目標完成率爲61.7%。

也就是說，蔚來要在最後兩個月內交出57057輛車，才能完成全年目標，現在肯定是難以完成的了，全年目標應該是落空了。

在今年9月7日的中報電話會議上，蔚來CEO李斌表示：在今年四季度，蔚來每個月都將有創紀錄的交付量。

但在四季度的第一個月，李斌馬上就被打臉了。

蔚來10月交付量爲10059輛，9月的交付量爲10878輛，這才第一個月，不僅不創紀錄，環比還下跌，這的確有些尷尬。

交付量表現低迷，主要是由於蔚來兩個工廠因疫情停工導致的。另外，供應鏈上，因爲副車架和電子差速鎖的供應不足，影響了2000輛-3000輛的產能。

但李斌表示，目前副車架的問題已經解決。11月蔚來會新增一條電子差速鎖的產线，並在月底完成產能爬坡，預計12月份ET5的產能將達到預期。

對於供應鏈的問題，李斌表示，短期壓力的波動性，的確很難去預測，但供應鏈和整車生產能支撐明年的交付目標。

其中，整車生產已不是問題，但供應鏈仍有挑战。李斌暗示道，12月的交付量或許會受到功率半導體的限制影響。

結語

蔚小理仍受供應鏈不穩定的因素影響，這也會是衝擊高端路线上最大的阻礙。

整體而言，蔚來在用戶體驗和駕駛體驗上，的確做的不錯，但企業的盈利永遠是最關鍵的，服務和體驗優化的再好，不賺錢，最後也是活不下去。

李斌又提到，明年將推出5款新車型，並且計劃單月銷量突破5萬輛。但說這話之前，先把眼下的一萬輛交付量問題先解決吧

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標題：銷售費用近百億的蔚來，Q4指引還大跌？

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