見習記者 駱吳

最新數據顯示，巴菲特旗下的伯克希爾在三季度建倉买入台積電，持倉市值達41億美元。此外，伯克希爾三季度還建倉建材制造商Louisiana-Pacific及傑弗瑞（JEF）。

而在近期，美國費城半導體指數已進入技術性牛市，相關美股半導體股票都築底大漲；對於A股消費類半導體公司來說，2022年四季度开始是庫存高位拐點。

截至記者發稿，A股的wind半導體指數开盤即上漲1.44%。

巴菲特建倉做多台積電

持倉市值達41億美元

11月14日周一公布的13F報告顯示，伯克希爾三季度建倉做多台積電，增持西方石油和雪佛龍，減持通用汽車等。三季度，伯克希爾依然重倉蘋果、美銀、雪佛龍、可口可樂、美國運通。

截至9月30日，伯克希爾持有蘋果價值1265億美元的股票，美國銀行312億美元的股票，雪佛龍、可口可樂和美國運通的持股分別爲244億美元、224億美元和205億美元。前五大重倉股價值佔伯克希爾股票持倉公允價值約73%，其中，蘋果的倉位佔了41.89%。緊隨這五家公司之後的是西方石油、卡夫亨氏、穆迪、動視暴雪和新建倉的台積電。前十大重倉股佔伯克希爾股票持倉公允價值約87%。

整個三季度，伯克希爾共建倉三只股票，分別是台積電6006萬股，目前持倉市值達41億美元；美國建材商路易斯安那太平洋公司5796萬股和金融公司Jefferies 43.4萬股。

在三季度，伯克希爾花了90億美元买股票。2022年前九個月，伯克希爾在股市上花費了近660億美元，這一支出是其2021年全年在股票市場上支出的13倍。

截至2022年三季度末，伯克希爾股票持倉市值爲2960.97億美元，和2022年二季度末的3001.31億美元相比，小幅下降，這也是伯克希爾股票持倉連續第二個季度下降。

在半導體分析師陳杭看來，美股的半導體板塊見底了。他對中國基金報記者表示，巴菲特买入台積電可能有以下幾方面原因：

首先，財務上，台積電的ROE約爲25%，毛利率60%，分紅率3%，均爲制造業公司的天花板。

其次，在壁壘方面，台積電與應用材料/ASML聯合體的技術壁壘決定了全球科技樹的根節點，其壁壘堪比蘋果/微軟的系統軟件。

其三，在商業模式上，台積電+蘋果/台積電+AMD/台積電+英偉達聯合體，是最近二十年科技行業最成功的典範，成爲所有科技行業的“賣水人”，买入台積電等於买入了移動計算/HPC計算/AI計算。

其四，從產業周期來看，台積電最近一年跌幅60%，創近30年來最大跌幅，回顧過去7輪硅周期的最大跌幅也僅爲39%，顯然目前處於產業下行周期末端。

其五，從地緣風險來看，台積電已經在美國建立fab備份，不僅在美新建工廠，而且將存量工廠轉移到美國。

美股半導體已進入技術性牛市

截至11月14日，美國費城半導體指數已經從10月13日2089.82的低點大漲30%，進入技術性牛市。

美股中比較有代表性的半導體公司如英偉達、阿斯麥、台積電等，股價也都觸底大漲。

中信證券研報指出，從中短期視角來看，半導體行業具有典型的周期屬性，每次周期持續約3-4年，庫存水平是判斷行業股價拐點的最核心變量，歷次周期中企業EPS、估值調整幅度等，也能提供良好的基准參考。

全球半導體行業當前正處於周期下行通道，行業庫存水平大概率已在三季度見頂，並开始回落，股價亦有望跟隨庫存水平觸底回升。SOX指數（費城半導體）自年初高點已累計下跌44％，調整幅度和歷史平均水平（45％）接近，SOX指數、主要代表性企業動態估值亦接近2018/19年下行周期底部水平，市場底部特徵明顯。

不過，考慮到本次下行周期同時伴隨供給過剩和需求萎縮，中信證券雖然堅信美股半導體板塊股價觸底回升的判斷，但認爲板塊業績預期短期仍可能面臨需求端的持續擾動，股價回升斜率大概率弱於2018/19年等歷史可比周期。

從A股半導體板塊來看，自2021年7月30日下跌至今，最大跌幅達43%。

中芯國際上周發布的2022年三季報顯示，公司三季度營業收入爲131.7億元，出貨量略有下降，但平均銷售單價因產品組合優化小幅上升，收入和上季度持平。前三季度營收爲377.6億元，已超2021年全年營收。

但三季度毛利率爲39.2%，環比下降0.2個百分點。而且，受手機、消費領域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩衝時間解讀美國出口管制新規帶來的影響，四季度營業收入預計環比下降13%-15%，毛利率在30%-32%之間。

中芯國際還表示，全年資本支出計劃從320.5億元大幅上調爲456億元，主要是爲了支付長交期設備提前下單的預付款。

在三季報中，中芯國際還強調，結合當前宏觀經濟的走勢和去庫存的節奏，還未看到行業有復蘇的跡象，由於此次周期疊加多重復雜的外部因素，調整持續時間可能更長。專注於半導體的諾安基金基金經理蔡嵩松也持類似觀點。

蔡嵩松認爲，芯片行業的景氣度在2022年是所有行業裏最差的，疫情影響需求，消費電子需求大幅下滑和庫存累計帶來了景氣度下行逐漸蔓延，蔓延到即使是設備板塊整體的高增長，也被市場解讀爲短暫的，未來因爲需求不行擴產緊縮，設備就會斷崖。國產替代的邏輯完全被拋之腦後，視而不見。

在蔡嵩松看來，本輪芯片行情要想起來，觀察的最重要的變量是消費電子的銷量數據同比轉正。目前看來，離轉正還有很長的路要走，但是已經看到曙光。三季度是消化庫存的關鍵季度，市場需要觀測三季報數據，看看重壓之下毛利率會下滑到什么水平，看看毛利大幅下滑之後，股價會有什么反應。在此股價位置上，如果消費電子拐點出現，就將展开產業景氣度拐點疊加國產替代的大行情。

對於目前的半導體板塊，半導體分析師陳杭對中國基金報記者表示，現在和2018年12月比較類似，國產半導體將是未來A股半導體行情的核心，中芯國際三季報中大幅上修資本开支，預示着未來超級擴產周期啓動！

陳杭認爲，從消費類半導體來看，2022年四季度开始是庫存高位拐點，盡管還要2-3個季度主動去庫存，但2022年是前高後低，2023年是前低後高，預計2023年二季度和三季度出現底部反轉，同比環比將大幅改善，基本面差無可差的情況下，提前半年修復反彈。

從2022年三季度的情況來看，A股有些消費類半導體公司的存貨已經开始下降，如唯捷創芯、晶豐明源。

編輯：艦長

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