注冊制時代，稍微有點科技含量的公司在科創板都可以上市，而聯想遞交招股書後僅一個工作日就撤銷了。

一家公司准備上市工作是極其復雜的，上市輔導期要3個月以上也可能一年，然後是券商內核，保薦機構推薦，最後才是發審委上會。整個流程跑下來估計要花費幾千萬，甚至上億元。

然後聯想僅用了一天的時間就撤銷了，因爲保薦人是中金，事後中金的相關保薦代表也被證監會約談了。

在中國，你應該找不到任何一家能比聯想名聲還要差的企業了，哪怕是百度，也得甘拜下風。

聯想的問題出在企業文化上，管理層的價值觀是導致聯想一次次被推上輿論風口浪尖的直接原因。

楊元慶之前有被問到，你們到底是中國公司還是美國公司時，他的回答是，根植於中國的全球化公司。

聯想不敢硬氣，最本質原因還是公司沒啥核心技術，上遊技術依賴美國下遊市場也依賴海外，屬實得罪不起。

01

對美國的依賴

大陸地區並不是聯想的最大市場，歐美地區才是聯想的主战場，公司大陸地區的銷售收入佔比只有23.47%。

PC領域經過這些年發展，行業集中度已經非常高，全五大廠商聯想、惠普、戴爾、蘋果和宏基的市場份額超過70%，其中聯想第一。

從聯想的財報中不難發現，公司的主要收入還是靠電腦，個人電腦和智能設備收入佔比89.58%，其中個人電腦和智能設備收入佔比79.87%，移動設備收入佔比9.33%，數據中心業務佔比10.42%。

業務單一的問題聯想很早就意識到了，但聯想在手機領域一直發展不太好，現有的手機業務也是並購摩托羅拉。

聯想的口碑不好，並不是經營做的不好，能把PC端做到全球第一，起碼銷售做的是不錯的。

關鍵問題是聯想對國產替代沒有任何貢獻，除了代工廠在國內，其核心技術基本都在歐美。

無論是在電腦還是在手機領域，聯想的技術基本都要依賴美國，Intel和AMD的處理器，高通的手機處理器，英偉達的顯卡，微軟的系統。

不僅如此，聯想連當下主營的產品也都是收購來的，電腦業務收購美國IBM，收購日本NEC，手機業務收購摩托羅拉，服務器業務收購IBM。

其實聯想除了Logo是聯想以外，其他的早已不是曾經的聯想了，很多人說他是"美帝良心想"。

如果能像韋爾那種买到核心技術也行，可聯想买來的業務基本沒啥核心技術。

從毛利率的情況來看，聯想2020年中報毛利率爲15.41%，數據中心業務毛利率只有13.01%，也就組裝廠的毛利。

02

代工廠貼牌商

聯想的生產模式是自產和委外加工兩種，根據招股書披露，2020年財年，前五大供應商中，第四和第五大供應商均來自委外生產加工服務，說明公司委外加工的比例不低。

聯想的主要採購原材料包括：處理器芯片、內存及內存器、顯示器和軟件，前五大供應商中前兩家是處理器芯片和軟件。

一台電腦是由處理器芯片+內存條+存儲器+顯示器+軟件+线路板+再加上一個鐵殼子組成的。

基本可以確認，聯想幹的是整個產業鏈最下遊的組裝，而且大量的組裝還委托給了加工廠，貼牌。

從近三年的財報可以看到，聯想各項業務毛利率均低於20%，而且大部分業務毛利率都在下滑。

在科技領域，誰有核心技術誰就有話語權，就能拿到更高的利潤率。高通的手機芯片毛利率57.51%，微軟的毛利率68%，代工廠的毛利率基本在10%左右。

數字化時代，全球數據中心業務都在高增長，作爲聯想最有潛力的一塊業務，也就只拿到了代工的利潤率。

03

研發支出偏低

一般研發型企業的研發費用佔比都在10%以上，華爲每年會保持15%左右的研發支出，2021年研發投入1257億，排名全球第二。

聯想2019年-2021年財年的研發投入分別爲84.95 億元、92.89 億元和 98.52 億，分別佔收入比例2.48、2.63%和2.39%。

單位：百萬元

不到3%的研發佔比確實不高，比小米還低，不過聯想本身也不是研發型企業，當年聯想最風光時期，柳傳志的態度是堅決不搞核心技術。

組裝廠我是辦定了。

04

聯想沒有未來

作爲一家營收3000多億的港股上市，聯想在港股的估值不到10倍，市值僅1000億港元。

港股市場的定價權完全看外資，這也就意味着，不只是國內資本不看好，外資也不認可聯想的模式。

無論是手機還是電腦業務，都屬於充分競爭的大紅海，手機領域聯想基本沒啥空間了，摩托羅拉在內地基本賣不動，非洲有小米、三星，歐洲也有三星、小米和OV。

此外，聯想的研發投入較低，就算再來一次類似於蘋果那種顛覆性技術革命，也輪不到聯想。

況且硬件公司本身就沒啥想象空間。

數字化時代的未來玩家劃分也已經非常明確了，亞馬遜、谷歌、微軟、華爲和阿裏，作爲代工廠的聯想，確實好難。

蘋果的創始人喬布斯，曾在發布會上說過"每隔一段時間，就會有一個革命性的產品出現"。科技技術本身就在不斷地迭代，沒有創新能力的公司，還談啥估值。

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標題：聯想爲什么不受待見

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