蔚來經營情況的A面和B面，隨着第三季度財報出爐，一起向外界展現出來。
好的一面是，蔚來長達四個季度的增長瓶頸終於被打破，第三季度累計交付突破3萬輛，交付帶動營收規模大增至130億元，環比上個季度增長近3成。
不利的一面是，在交付和營收齊飛的同時，蔚來再次刷新了其上市以來的季度虧損記錄，第三季度淨虧41億元，較第二季度虧損擴大近5成。
其在上個季度堅持的15萬輛年度交付目標，也在第四季度的展望中，無奈放棄。
詳細情況，一起來看。
01
蔚來財報關鍵詞：增長和虧損
先來看看蔚來財報的基本面。
從營收和交付的角度來說，蔚來第三季度的經營情況向好，數據表現可圈可點。
先看營收，今年第三季度，蔚來實現營收130億元，較上年同期增加32.6%，環比今年第二季度增加26.3%，環比增長幅度創下近7個季度之最。其中，來自汽車業務的營收達到119.33億元，同比增加38.2%，環比上個季度增加24.7%。
營收增長的推動力，主要是交付量的增加，蔚來第三季度累計交付首次突破3萬輛門檻，來到了31607輛，較上年同期增加29.3%，環比今年第二季度增加26.1%。
除了數據之外，營收和交付數據的更大亮點在於，蔚來經歷了連續4個季度的增長瓶頸期之後，終於在這個季度實現了突破。
隨着交付水平的增加，蔚來銷售成本也在同步增長，數據顯示，今年第三季度蔚來銷售成本爲112.67億元，較上年同期增加44.2%，環比上個季度增加25.9%。其中，汽車銷售成本爲99.78億元，較上年同期增加41%，較今年第二季度增加25%。
從數據來看，銷售成本的同比增長幅度要遠遠大於交付和營收的增長，蔚來在財報中給出的解釋是，除了交付水平增加的原因之外，由於電池價格的提升，單車的電池成本較去年更高，造成單車銷售成本的增加。
以上，就是蔚來第三季度財報的A面，很明顯，增長是主旋律。但隱藏在增長背後的B面，更值得一看。
所謂B面，其實就是蔚來盈利能力，並不樂觀。
財報顯示，蔚來在第三季度的淨虧損，來到了驚人的41.1億元，幾乎是去年同期虧損的4倍，較上個季度也增加了近5成左右。同時，這也是蔚來自美股上市以來，季度虧損的最高記錄。簡單換算一下，在第三季度，蔚來每天虧掉的錢就超過4600萬。
淨虧損擴大的背後，是蔚來盈利能力的桎梏始終沒有被打破。數據顯示，蔚來在第三季度的毛利率爲13.3%，較上個季度的13%幾乎沒有質的提升。汽車銷售毛利率爲16.4%，較上個季度略有下降。
事實上，從去年最後一個季度，毛利率跌破20%之後，蔚來的毛利率就始終處於低位運行。
除了盈利堪憂之外，因爲疫情等因素，蔚來此前堅持的年度15萬輛的交付目標，也在無聲中事實性放棄。
財報披露，蔚來第四季度的交付目標爲4.3-4.8萬輛，就按照最高的4.8萬輛來算，加上前三個季度累計交付的8.2萬輛，蔚來今年的交付水平最高也只能達到14萬輛。
02
要盈利，李斌很樂觀
李斌的樂觀態度，主要集中在大家關注的毛利率和盈利目標上。
分析師會議上，李斌表示，在毛利率方面，因爲電池價格的原因，蔚來在今年確實有挑战。而且在第四季度，電池價格對毛利率的影響依然存在，對此，蔚來自己也爲力。
不過，從長期的角度看，李斌認爲，電池原材料價格，尤其是鋰價一定會降下來。至於鋰價下降能夠對蔚來毛利率提升起到什么作用，李斌用一個簡單的模型來回答：
“碳酸鋰每10萬的價格增長對我們（蔚來）毛利率的影響差不多在兩個點左右，所以如果價格從60萬降到40萬，那我們就有4個點的毛利出來；如果價格能降到合理的十幾萬的水平，大體上能給我們釋放8個點的毛利出來”。
按照蔚來目前13.3%的毛利率來看，如果這個模型成立，蔚來最終的毛利率會在20%以上。
而在此之前，市場對於智能電動車行業給出的預期穩態毛利率在20%-25%之間。而在分析師會議上，李斌表示，對於這樣的一個毛利率水平，從長期來看，要實現並不是一個大問題。但同時，在這個問題上，李斌還前置了一個假設：
“電池能夠回到正常的、理性的價格”。
至於蔚來實現收支平衡的指引，李斌將時間點定在了明年第四季度，當然，這其中也有一些不確定性。這些不確定性因素中，研發支出是主要的一環。
而從財報的數據來看，龐大的研發支出，也確實是影響蔚來盈利的重要因素。
今年第三季度，蔚來研發支出增加至29.45億元，較去年同期增加146.8%，環比上個季度增加37%。同時，這個數據也創下上市以來的最高記錄。
研發資金主要的流向，李斌在分析師會議上的只言片語來看，主要有以下幾個：
首先是新業務，主要包括已經確認的兩個新品牌及旗下新車型、芯片、電池和手機業務等。
按照計劃，蔚來明年在這部分新業務的研發支出規模，大概在30-40億元之間，平均每個季度10億元左右。
李斌表示，如果不包括上述的這些研發支出，（明年第四季度）實現收支平衡是有信心的。
其次則是新車型的研發，李斌表示，明年上半年，蔚來會面向市場推出5款車型。而且在這些車型中，將有一款車型會對標Model Y。
03
蔚來要進入下一個急速擴張期？
毫無疑問的是，從蔚來的研發支出和最近一段時間的動作來看，其正在從市場和產業鏈兩個方面，布局一張大網，尋求下一個增量。
市場布局方面，主要有兩個方向。
其一，基於車型價位的市場垂直布局。公开消息顯示，蔚來正在籌劃的兩個新品牌中，一個主攻20-30萬元的中端市場，一個則下沉到了20萬元以下的中低端市場。
其二，基於海外市場的橫向發展，就在上個月，蔚來在德國首都柏林舉行了NIO Berlin蔚來歐洲發布會，正式吹響大規模進軍歐洲市場的號角。雖然在此之前，蔚來已經在挪威登陸，但這次的聲勢明顯更大，落地速度也不同以往。
毫無疑問的是，從蔚來的研發支出和最近一段時間的動作來看，其正在從市場和產業鏈兩個方面，布局一張大網，尋求下一個增量。
市場布局方面，主要有兩個方向。
其一，基於車型價位的市場垂直布局。公开消息顯示，蔚來正在籌劃的兩個新品牌中，一個主攻20-30萬元的中端市場，一個則下沉到了20萬元以下的中低端市場。
其二，基於海外市場的橫向發展，就在上個月，蔚來在德國首都柏林舉行了NIO Berlin蔚來歐洲發布會，正式吹響大規模進軍歐洲市場的號角。雖然在此之前，蔚來已經在挪威登陸，但這次的聲勢明顯更大，落地速度也不同以往。
產業鏈方面，蔚來涉及的環節已經涵蓋智能電動車的方方面面，從智能駕駛軟件算法到計算芯片硬件，再到包括電池自研自產在內的三電均有涉獵，甚至還有個人移動終端與汽車之間的生態布局。
縱觀這種布局，蔚來正在走的路，是在向一個汽車集團的發展靠近，比如用不同的品牌打通不同價位的市場，採用上下遊垂直整合的方式來降本增效等等。
所以，這自然也是蔚來躋身主流車企的一個機會，但歷史經驗表明，從一個單一汽車品牌走向多品牌的汽車集團，不會是一路坦途。
至少在當下這個節點，蔚來要面臨的不確定性不少。
大環境來看，全球經濟下行已經是一個共識，而外部經濟環境惡化造成的影響必然是多方面的。
從市場角度講，經濟下行受衝擊最嚴重的，往往是處於經濟體紡錘中間的大部分中產群體，而這部分人，也是30萬元以下汽車市場的主要消費群體。蔚來的兩個大衆品牌能否在市場需求收縮的狀態下博得一席之位，存在很大的未知數。
另外，30萬元以下的市場，也是各大車企競爭最激烈的鏖战中心，比亞迪、特斯拉等車企在這部分市場的競爭優勢有目共睹，作爲新品牌，如果不能在車型上市就一炮打響，未來要面對的現實很可能就是無人問津，這樣的例子，在市場上屢見不鮮。
從資本的角度來講，經濟下行也意味着資本收縮，投資趨於冷靜保守。而蔚來目前的狀態，還處於淨虧損的階段。從財報來看，蔚來账上的現金及現金等價物，已經從上個季度末的544億元下降到514億元，處於近四個季度以來的最低水平。
雖然李斌在分析師會議上表示，蔚來的現金儲備沒有問題，但長期的虧損再加上盈利的不確定性，在這個關鍵節點鋪這么大的盤子，還是有一定的風險。
畢竟現在想要從資本市場上輸血，已經沒有過去那么容易了。
三季度財報透露信息來看，蔚來已經打響了全线战役，包括中低端品牌、自研芯片、自研自產電池、手機業務、海外市場等都已經進入事實性投入階段。
在整個市場承壓的背景下，蔚來將战线拉的這么長，只能說風險不小，勇氣可嘉。
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標題：92天，蔚來虧了41個億
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