33天跌去57%，零跑汽車爲何失寵了？

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德林社

33天跌去57%，零跑汽車爲何失寵了？

2年前

33天跌去57%，零跑汽車爲何失寵了？

文 | 楊萬裏

隨着國內大力發展新能源產業，一批明星企業橫空出世。在造車領域，零跑汽車在奔跑八年後，終於敲了港股上市的大門。

然後，零跑汽車上市後在二級市場遇冷。

上市首日（2022年9月29日），零跑汽車直接破發，此後一路下行。相比發行價48港元/股，該公司在33個交易日裏累計跌幅達57%，總市值蒸發超310億港元，約合人民幣278億元。

截至11月15日收盤，零跑汽車股價爲20.6港元，總市值爲235.4億港元。

即使有頂尖風投機構紅杉中國、超級牛散王孝安、私募大佬葛衛東等一批明星股東加持，零跑汽車也未得到市場追捧。

投資者爲何不青睞？

一方面，零跑汽車的銷量支柱主要爲低端車型T03，而公司向中高端領域突圍難度較大；另一方面，零跑汽車仍處於持續虧損泥潭中，而且其現金儲備大幅低於“蔚小理”。

造車新勢力“老四”

零跑汽車崛起於2021年，自推出定價精品的小車T03後，公司銷量迅速增長。

2021年，零跑汽車總銷量爲43748輛，其中T03銷量爲40245輛，佔比約爲92%。去年，相比“造車三劍客”蔚來、理想、小鵬9萬多的銷量，零跑的銷量並不高。

進入2022年後，包括零跑在內的二线造車新勢力強勢反超。

截至2022前10月，哪吒已經反超小鵬，以12.92輛銷量位居造車新勢力第一位。零跑汽車也在追趕，前10月累計銷量約9.46萬輛，位居第四，在蔚來之上。

零跑汽車的目標是，2022年擬交付12萬輛。按此估算，接下來的11月、12月，該公司至少需要完成2.54萬輛的銷量。

誰能扛起零跑汽車的銷量大旗？目前來看，該公司仍依賴於低端車型產品T03。

公开數據顯示，2022年1月-10月，零跑T03累計銷量爲54412輛，佔公司同期總銷量比重超過57%，佔據一半以上。

T03大賣背後，可能與其價格有關。公开數據顯示，T03定價在在7.95萬元-9.65萬元之間。

爲了進軍中高端市場，零跑汽車在去年9月份發布了中型SUV零跑C11，定價在17.98萬元-22.98萬元之間；今年5月10日，又推出了全智能多場景電動轎車C01，預售價格爲18-27萬元。

零跑汽車新推出來的產品主打15萬-30萬價格地帶。但在這個價位裏，其它新能源汽車品牌早已开啓群雄爭霸。

不完全統計顯示，比亞迪宋 EV、比亞迪汗EV、比亞迪唐EV、極狐、Model 3、小鵬P7、極氧001、奇瑞eQ等品牌也在15萬-30萬區間內銷售，它們在市場份額、品牌滲透率等方面確立的優勢更早，零跑汽車新推出的車型能拿下多少市場，有待觀察。

零跑汽車近日還表示，該公司將於今年第四季度推出增程式新能源車型，目的包括應對特斯拉引發的價格战以及改善毛利率。

值得一提，純電動車企當下面臨最大的挑战或許是高企的電池成本，進一步看，上遊碳酸鋰等原材料價格持續上漲，導致上遊企業“喫肉”，下遊車企“盈利承壓”。

零跑汽車欲通過銷售增程式新能源汽車產品改善業務結構，實際上，業內對增程式技術頗有爭議。

如果未來動力電池的續航裏程突破瓶頸且成本下降，增程式電動車的價值或打折扣。況且，國內部分一线城市對純電動車車主“照顧”力度更大，而增程式電動車車主仍可能會受尾號限行影響。

我們關注到，2021年，朱江明曾對外豪言稱，“3年內，智能駕駛領域超越特斯拉”、“2025銷量80萬”。朱江明的言論一出，市場紛紛熱議。

我們關注到，華爲高管余承東曾預言，中國汽車最終主力玩家不超5個。零跑汽車在挑战特斯拉前，也得在國內新能源市場中先佔據優勢。

現金儲備低於“蔚小理”

造車是一個燒錢的生意。誰能最先實現盈利，它可能會異軍突起。

不過，國內造車新勢力面臨着一個共同局面：處於持續虧損情形。

以零跑汽車爲例，2010年至2022年上半年，三個報告期合計虧損超63億元。蔚來和小鵬虧損金額更大，均超過百億以上。理想汽車虧損金額最低，近三個報告期不到18億元。

導致造車新勢力虧損的兩大支出分別是研發費用、銷售費用。

2022年上半年，零跑汽車的銷售开支爲3.992億元，遠低於蔚來和理想的42.97億元和25.28億元。

在2020年至2022年上半年期間，零跑汽車的銷售費用开支佔營收比重爲24.54%、13.66%、7.86%。

同期，蔚來的銷售費用开支佔營收比重爲24.19%、19.03%、21.27%；小鵬汽車的銷售費用开支佔營收比重爲49.97%、25.28%（今年上半年未披露數據）；理想汽車的銷售費用开支佔營收比重爲11.83%、12.93%、13.82%。

對於車企來說，銷售投入是必不可少的一部分，但銷售开支過高，將對利潤有所拖累。在銷售开支金額方面，零跑汽車偏低。從佔營收比重來看，2020和2021年零跑汽車與同行相當，但在2022年上半年快速下降。

研發方面，在2020年-2022年上半年期間，零跑汽車的研發費用均未超過8億元。與之相反，蔚來、理想汽車、小鵬汽車的研發費用均在10億元以上，且今年上半年它們都保持在24億以上。

2020年-2022上半年，零跑汽車研發支出佔營收比重分別爲45.82%、23.63%、10.36%；同期，蔚來研發支出佔營收比重爲15.3%、12.71%、19.36%；小鵬研發支出佔營收比重爲29.53%、19.6%、16.7%；理想研發支出佔營收比重爲11.63%、12.17%、15.88%。