市場預期防疫政策漸進式調整，居民信心提振，支出意愿提升，消費和房地產銷售共振改善“中強美弱”有利環境提前到來。

國務院聯防聯控機制發布會重點強調科學精准防控，避免一刀切、層層加碼。這與市場中性預期基本一致，但可能低於部分投資者的樂觀預期。同時，這並不妨礙，防疫政策漸進式調整已成爲市場的主流預期。

推演後續預期演繹路徑和市場影響

我們提示，總結海外防疫放松後的經驗，最一致的結論是消費服務將恢復式增長，股市相關板塊也將跑贏市場。

我們會更多考慮如果防疫政策調整，市場對經濟周期的預期可能發生哪些變化：防疫政策調整帶來的居民信心提振，是中期居民支出意愿提升的必要條件。一旦居民支出意愿开始提升，消費和买房傾向可能同步改善，在預防式儲蓄已經積累的情況下，階段性的超額支出也是可能的，進而支撐中國經濟增長的韌性。

我們依然認爲，中央經濟工作會議之前，符合市場偏好的利好政策有望密集催化 (產業現代化、發展現代服務業、大安全、科學精准防控的落實等)，市場對政策落地的期待逐漸上升。

圍繞着政策催化，大安全和疫後恢復均有所表現。隨着行情的深入，市場對政策催化的要求也會變得苛刻。找到未來景氣驗證彈性更大、更確定的方向越來越重要。我們提示，疫後恢復和自主可控的三季報，總體業績承壓，但不乏推演後續結構性改善的线索。後續重點關注，大安全重點推薦信創 (信息技術應用創新產業)、國防軍工和醫療器械；疫後恢復中的醫美、醫療服務、白酒、機場。

三季報業績披露，大安全和疫後恢復方向盡管總體業績承壓，但不乏結構性亮點。醫美、醫療服務，白酒、啤酒，調味發酵品和休闲食品，機場等消費細分板塊22Q3單季收入增速高於疫情前 (2017-19年) 的中樞水平。反映出部分消費服務細分行業困境反轉，是有業績彈性的。自主可控當中，我們基於“管理費用增速下行、管理費用率下行、收入增速上行”的供需分析框架，能夠篩選出金融IT、能源IT和汽車IT，收入與薪酬的“剪刀差”拐點有望確認，支撐景氣築底預期。大安全繼續首推信創，關注國防軍工和醫療器械。

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