作者/星空下的饃饃

編輯/星空下的扇貝

排版/星空下的芋圓

從肥東到肥西，买了一只雞。拿到河裏洗一洗，除了骨頭都是皮。

上面這段在安徽廣爲流傳的順口溜，反映了當地人民對【雞】這種食物的喜愛，自然而然的，這些年當地最大的平民快餐就叫做“肥西雞”。

肥西雞在2012改名換姓爲【老鄉雞】（A22090.SH），這家被安徽人民一口一口喫出來的企業，在2022年向上交所提交《招股說明書》，开啓了衝刺中式快餐第一股之路。

不過，如果不是1年前抖音上瘋狂轉發老鄉雞董事長束從軒“手撕員工自愿申請無薪的聯名信”，我想各位對老鄉雞的認知還要再晚幾年。

不過，無產階級員工爲新晉資本家操心的劇本，大家看看就好。今天我們主要來扒一扒老鄉雞這家公司是不是真的具有了衝刺A股的硬實力，是不是能夠走出安徽走向全國，是不是能夠繞开中式快餐發展的陳年舊疾，是不是真正實現了“第一+第二+第三”產業一體化經營。

一、高度依賴安徽市場

安徽的老鄉雞，還得靠安徽人喫，這是目前公司最大的優勢，但也是最大的劣勢。

1安徽門店佔六成

截至2022年6月30日，老鄉雞一共有1099家門店，其中安徽地區就有668家，佔到了60.78%，排名第二的省份是江蘇，然後是湖北。

從門店的分布也可以看出，地域是連鎖餐飲最重要的影響因素之一。相同地區口味才相同，門店數量位列二三位的江蘇和湖北，都與安徽毗鄰。

所以，想要在那些遠離安徽的地域生根發芽，老鄉雞首先面臨的就是地區口味的考驗。

老鄉雞門店數量前三位省份 數據來源：招股說明書

2安徽營收近七成

根據公司《招股說明書》，2019-2021年安徽地區貢獻了老鄉雞82.01%、79.97%和70.65%的營業收入。這意味着，安徽地區六成的門店，貢獻了老鄉雞七成的收入。

換言之，在安徽老鄉們的大力支持下，老鄉雞本省單店營收要遠高於其他地區。

3安徽市場毛利率最高

愛喫雞肉的安徽人不僅貢獻了更高的單店營收，還創造了華東地區一騎絕塵的毛利率。

2022年上半年，華東地區（主要是安徽）毛利率爲18.91%，毛利率排名第二的華中（主要是湖北）就跌到了2.48%，其余華南（主要是上海）、華北（主要是北京）地區的毛利率均爲負！

摘自老鄉雞《招股說明書》

是誰喫掉了老鄉雞華中、華南、華北地區的利潤？裁判在《安徽老鄉雞餐飲股份有限公司首次公开發行股票申請文件反饋意見》中犀利提問：

爲什么相同產品在同一銷售模式下毛利率不同？

爲什么相同產品在不同銷售區域內，毛利率存在較大差異？

爲什么安徽开店就賺錢，其他地區开店=虧錢？主要原因是其他地區消費者不买账，導致單店營收過低不能覆蓋成本，特別是覆蓋不了大城市的房租和人工成本。

然而，在老鄉雞《招股說明書》中，公司未來的投資重點仍然是安徽以外的其他地區，特別是南京、上海、北京這些餐飲必爭之地。可以預見，在一线城市高房租和高人工成本的推動下，這些門店的毛利率要由負轉正，怕是遙遙無期了。

二、爲什么難以走出安徽“舒適圈”？

爲什么老鄉雞能在安徽賺大錢，在湖北賺小錢，在其他地區不賺錢？除了區域口味偏好的差異之外，還有其他什么原因？

1供應鏈覆蓋能力有限

目前，老鄉雞的生產加工基地僅有合肥1家，受限於產品保鮮需要，其供應範圍也就僅限於安徽省周邊地區，如湖北和江蘇。

老鄉雞的供應鏈覆蓋能力有多弱，對比一起衝刺IPO的楊國福（H01758.HK）就可以看出。早在2021年3季度末，楊國福就建立了10個常溫食材物流基地和23個冷凍品食材物流基地，實現了常溫食材2-3日內送達，冷凍食材1-2日內送達。就目前的供應能力來看，老鄉雞是遠遠比不上楊國福的。

距離合肥越遠，產品單位供應成本越高，這不僅限制了公司的擴張能力，也降低了遠距離地區門店食材的新鮮度。例如，老鄉雞在上海地區出現過期雞油，在南京地區使用過期八角等諸多食品安全問題，這客觀上就是由供應鏈覆蓋能力差導致的。

2建設“第一+第二+第三”全產業鏈耗資巨大

老鄉雞在《招股說明書》中稱，公司建立了涵蓋母雞養殖、食品加工和連鎖經營的全產業鏈，形成了“第一+第二+第三產業”一體化經營模式。

圖片來源於老鄉雞《招股說明書》

如前所述，老鄉雞的供應鏈實質上連做麻辣燙的楊國福都比不上，又何談整合“第一+第二+第三產業”？從2017年才剛剛嘗試走出安徽的老鄉雞，又怎么可能在短短5年內跑通上海、北京這些市場的第一、第二、第三產業？

做餐飲不像做奶茶，其供應鏈更爲復雜，也涉及更多產業。供應鏈既需要高投入，也需要精細運維，更需要長期的經驗積累。

因此，即便是IPO成功融到了錢，老鄉雞想要迅速走出“安徽”周邊舒適圈，恐怕短期內也難實現。

三、中式餐飲的老毛病

鄉雞的諸多問題導致了其短期內在其他地區成功復制安徽門店的成功率不高。不僅如此，我們認爲作爲衝刺中式快餐第一股的老鄉雞，仍然沒有擺脫以往中式快餐的老毛病：

1壁壘低

咱們先來看一下老鄉雞最暢銷的幾款菜品：米飯、雞湯、西紅柿炒蛋、炒菜苔……都是再尋常不過的家常菜，並不是復雜到必須去餐廳买單的復雜菜品。而且除了肉雞來自安徽以外，沒有任何安徽菜特色菜，換言之，沒有留客的大賣點。

老鄉雞銷量前10位菜品，摘自公司《招股說明書》

中國不缺快餐，家常菜堆不出太高的護城河。2019-2021年，老鄉雞的研發投入分別爲719萬元、1439萬元和912萬元，佔營業收入的比重不足0.5%。

2019-2022年中期老鄉雞研發投入情況，摘自公司《招股說明書》

研發投入低不僅體現在菜品數量上，還體現在屠宰、冷藏、保鮮、包裝等供應鏈的每個方面，直接影響菜品的口味和新鮮度，也直接決定了老鄉雞對其他中式快餐品牌的壁壘到底有多高。

目前來看，除了規模，老鄉雞的家常菜和供應鏈並不構成阻止其他企業進入的高壁壘。

2標准化

中式快餐的多樣性、全國各地客戶口味的差異化，共同決定了中式快餐的標准化要比西式快餐更難。然而，連鎖快餐若想既保證品質、又控制成本，就必須要走標准化道路。

問題是，怎么走？

其實老鄉雞宣傳的“第一+第二+第三”產業一體化模式，在理想狀態下是能夠保證標准化實現的。但僅僅局限於安徽的養殖基地和中央廚房，不足以支撐省外地區實現高質量的標准化，所以才出現了諸多食品安全問題和消費者投訴。

因此，老鄉雞並不是一家從實質上擺脫了中式快餐弊病的企業，也不是一家真正意義上在全國打通“第一+第二+第三”產業的連鎖餐飲。

四、結語

除了中式快餐的痼疾，我想老鄉雞現在最頭疼的還是疫情之下，翻台率、客單價、單店營收都上不去的尷尬。

老鄉雞作爲平民快餐，1份梅菜扣肉套餐（1份沒菜扣肉+1碗蒸蛋+1碗米飯）折後只要25.5元，價格還不及喜茶/奈雪一杯奶茶錢，所以要做大營收只能靠走量。但從目前的翻台率逐漸下滑的趨勢來看，未來不容樂觀。

數據來源：老鄉雞《招股說明書》

最後，還想提一句老鄉雞目前正大力推進加盟店擴張的操作。除去安徽省內尚有18%以上的毛利率之外，其他江蘇、河南的加盟店毛利率只有2%左右的水平，北京（-16%）、廣東（-9%）更是直接勸退。

老鄉雞，恐怕還只能是提供給老鄉的雞

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有买賣就沒有傷害。

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