萬物皆可直播！

突如其來的疫情，讓线下經濟損失慘重，而直播卻意外地火了…

不過，說到直播，多數人想到的都是電商直播，瘋狂帶貨，一場下來賣不到上億就略感面上無光。

但你不知道的是，其實在這波浪潮之前，娛樂遊戲直播才是萬衆矚目的焦點。

然而風流總被雨打風吹去，隨着行業風向的轉變，靠娛樂遊戲直播發家的巨頭們，如今都面臨着各自的發展困境。

就像有着“中國遊戲直播第一股”之稱的虎牙，最近也在經歷着行業寒冬的折磨：虎牙第三季度淨利潤同比下滑近90%，直播收入同比下降超22%，付費用戶減少50萬…

營收與利潤雙雙下降之際，付費用戶也在流失，靠着遊戲直播的老本，虎牙還能喫多久呢？

壹

11月15日晚，虎牙公司（NYSE:HUYA）披露2022年三季度財報。

財報顯示，2022年第三季度，虎牙公司總收入爲23.785億元，上年同期爲29.755億元，同比下降20.06%；歸屬於股東的淨利潤爲6042萬元，而2021年同期淨利潤爲5.244億元，同比下降88.48%。在非美國通用會計准則下，三季度歸屬於股東的淨利潤爲1.061億元，上年同期爲1.800億元。用戶數據方面，第三季度，虎牙直播移動端MAU（月均活躍用戶數）達8600萬。

值得一提的是，目前，虎牙在營收構成方面，主要還是依賴於直播。

財報顯示，第三季度直播爲虎牙帶來收入爲20.17億元。但相較於去年同期直播帶來收入 26.019 億元，今年直播營收下滑明顯；

究其根本，這主要是由於付費用戶數量減少以及每位付費用戶在虎牙直播上的平均支出減少所致。

運營數據方面，虎牙直播在2022年第三季度的平均移動mau爲8,600萬，而2021年同期爲8,510萬。虎牙直播在2022年第三季度的付費用戶總數爲550萬，而2021年同期爲600萬，同比下降8%。

業績下滑不是一方面的問題，除了直播這一營收主力軍能力下降外，廣告及其他收入同樣“成績下滑”。

今年第三季度廣告及其他收入爲 3.614 億元，而去年同期爲3.737 億元。對於廣告收入下降，虎牙給出的解釋爲，主要由於充滿挑战的宏觀環境導致廣告服務需求疲軟。

貳

另外，虎牙在財報中也提到，今年第三季度其他收入爲4390 萬元，而2021 年同期爲9480 萬元，下降的主要原因是退稅和政府補貼減少。營業收入爲1160 萬元，相較於2021 年同期爲人民幣 8310 萬元，下降更爲明顯。

第三季度財報整體來看，除了營收、利潤下降外，虎牙在多方面的成本和支出上也一定程度地減少。

虎牙的收入成本從2021年同期的24.72億元下降到了2022年第三季度的20.36億元（2.86億美元），降幅爲17.6%，主要是由於收入分成費和內容成本以及帶寬成本的下降。

值得一提的是，盡管收入成本下降，但由於收入整體下降，虎牙第三季度毛利也下降明顯。

2022年第三季度毛利爲人民幣3.424億元，2021年同期爲人民幣5.04億元。毛利率爲14.4%，2021年同期爲16.9%，同比下滑2.5個百分點。

對此現狀，虎牙將如何應付呢？

虎牙首席執行官董榮傑表示，接下來將繼續致力於完善直播技術、探索新的產品功能與豐富優質內容，旨在幫助虎牙更好地與用戶互動。

美股周三收盤，虎牙在紐交所股價大跌12.89%報2.77美元，總市值6.63億美元（約47.24億元）。

作爲“中國遊戲直播第一股”，虎牙也曾經輝煌過，18年5月在紐交所掛牌上市當天，虎牙直播市值達到35億美元。

之後一個月，虎牙股價一路高漲，最高曾達53.4美元，市值更是超百億來到127.8億美元（約910億元）！

然而，隨着行業風向的轉變，熬過了“千播大战”，經歷了“互聯網並購禁止第一案”，今天的虎牙不再有“百獸之王”的傲氣，像極了沒有牙的“老虎”，在爲了生存而覓食。

叄

2014年1月1日，AcFun生放送直播正式更名爲鬥魚TV，很快，YY也將自己的遊戲直播獨立出來，成立了虎牙直播。2015年，資深電競玩家陳琦棟帶着龍珠直播向鬥魚宣战：“鬥魚前20位的主播裏，我們拿走了9個。”到了年底，王思聰也在微博宣布“Panda TV”遊戲直播上线。

那是遊戲直播競爭最激烈的一段時間，“千播大战”一觸即發。

爲了更快地搶奪流量，資本迅速湧入，燒錢成了平台競爭最主要的方式：王思聰在微博抽獎66部iPhone6s，上百萬的轉發打響了熊貓直播的名號；全民直播籤下了風頭最勁的《英雄聯盟》職業選手Uzi，又斥資3億元並購手印直播；爲了讓花椒直播出圈，周鴻禕請來了300位網紅出席“2016花椒之夜”頒獎典禮。

作爲遊戲直播行業唯二的上市公司，虎牙和鬥魚更是針鋒相對。

在裁判文書網上，至少可以檢索出鬥魚和虎牙之間的21起合同糾紛，這些合同糾紛集中在2017和2018年，涉及多位頭部主播。

彼時，搶賽事冠名、搶轉播權和遊戲版權、搶主播……搶能搶得一切。直播平台間的競爭十分慘烈，慘烈到沒有人能想到，三年內這場大战就能水落石出。

2017年到2018年，先是大量中小直播平台關閉。由於持續燒錢不盈利，融資困難，資金鏈斷裂，2019年後，以風光一時的熊貓TV爲代表的第二梯隊也逐漸退出直播行業；

鬥魚和虎牙從“千播大战”中廝殺而出，成了“最後的勝利者”，作爲唯二的兩家遊戲直播上市公司，誰也奈何不了誰的情況下，他們終於迎來了騰訊主導的合並。

肆

相關資料顯示，騰訊自2020年4月起便對虎牙展开了一系列操作。包括：2.626億美元收購虎牙1652.38萬股普通股，8.1億美元從歡聚時代手中收購3000萬股虎牙B類普通股，從董榮傑手中收購100萬股虎牙B類普通股。

連番交易之後，騰訊持有虎牙51%股份，擁有70.4%投票權，成爲該公司真正的老大。也就是說，自從4月份开始，虎牙就沒有了自主性，前面路怎么走，完全是騰訊說了算。

可惜最後騰訊的美夢碎了，由騰訊推動的虎牙和鬥魚战略合並，在經歷了6個月的審查之後，最終被叫停。

在反壟斷的事前監管方面，國家走出了堅實的一步。

2021年7月10日，國家市場監督管理總局發布《關於禁止虎牙公司與鬥魚國際控股有限公司合並案反壟斷審查決定》公告。

這也是互聯網行業第一起被禁止的投資並購案。

的確，停止並購對虎牙和鬥魚的打擊都很大，兩位昔日的遊戲直播行業巨頭迎战氣勢洶洶的抖快B新勢力時，他們從團战變成散兵，就像被父母養到18歲的孩子，他們該自食其力了。

前有追兵、後有堵截，老對手鬥魚就不用說了，合並案告吹之後，大家該競爭繼續競爭。短視頻平台也是加大投入，希望能從遊戲直播中分一杯羹。

據艾瑞咨詢《2021年中國遊戲直播行業研究報告》，預測2022年遊戲直播行業市場規模將達到530億元，增長率爲21.8%，較2021年同期下降4.9個百分點，市場規模增長率开始趨緩。申港證券研究表示，預計到2023年，遊戲直播月活用戶數（MUA）增速僅5%。

也就是說，野蠻增長多年後如今的遊戲直播已經來到了新的發展階段，從增量市場演變爲存量市場，作爲行業中的主要公司，虎牙、花椒等直播成了感受冷暖最強烈的玩家。

虎牙Q3季度的財報營收淨利潤再度下滑。而2次IPO失敗的花椒直播，也再次出徵尋求港股上市。

面對行業內卷，當然不能“躺平”了，虎牙的努力還是有目共睹的：

從去年4月起，虎牙就嘗試從抖音達人入手，要求抖音達人在虎牙开直播首秀，利用達人粉絲爲虎牙引流。

另外，虎牙在研發費用、管理費用等各方面上，由於人事相關費用的下降，相較於以往也減少了一定比例。

因爲人員比以前少了，所以人事相關費用和股份薪酬費用減少，研發費用相較於去年同期下降 16.7%，從 2021 年同期的 2.062 億元下降至1.718 億元。管理費用則從 2021 年同期的8010 萬元下降 1.8% 至7870 萬元。

同樣，歸因於營銷和促銷費用以及人事相關費用的減少，銷售和營銷費用相較於去年同期下降 45.8%，從 2021 年同期的2.294 億元下降到今年第三季度的1.243 億元。

當下或許是遊戲直播短暫的冬天，面對趨勢放緩的行業風向，虎牙交出了這樣一份答卷，顯然是虎牙對於穿越行業遇冷周期沒有充足的底氣。

參考資料：

《虎牙鬥魚，已成棄子？》，每日人物

《馬化騰把命運攥在自己手裏》，投資家

《虎牙Q3財報：行業寒冬下虎牙如何彰顯韌性》，獵雲精選

《虎牙業績再降，遊戲直播的老本還能喫多久？》，奧一財經

《虎牙鬥魚合並終止，全方位解讀“互聯網並購禁止第一案”》，娛樂資本論

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