新聞原文： 11月14日， 伯克希爾哈撒韋公司在一份文件中表示， 其持有全球最大芯片制造商台積電約6010萬股ADS， 超過41億美元， 這是巴菲特對科技行業一次罕見地大舉進軍。

巴菲特給大家的印象是價值投資， 對於科技股， 大家一般都是嗤之以鼻的。 認爲巴菲特錯過了特斯拉， 高科技股只有蘋果(NASDAQ:AAPL)支撐門面。

那么這一次巴菲特爲何买入高科技的半導體代工龍頭台積電？ 我認爲可能有以下原因。

台積電(NYSE:TSM)的護城河是它在半導體代工領域是當之無愧的龍頭， 佔到了全球的59.5%的市場份額。 被他甩在身後的還有英特爾、 三星、 中芯國際等知名企業。

財務指標來看， 台積電的營業利潤率都在40%以上， 比同行業半導體代工15%的平均水平高出了很多。

台積電還有其高科技制造的護城河屬性。 台積電在領先世界的先進制程， 有高通、 英偉達等大客戶加持， 未來幾年5nm市佔率在90%左右， 3nm則介於80%-90%， 打遍業內無敵手。

和我國的半導體制造龍頭中芯國際(HK:00981)相比， 工藝水平方面， 台積電目前是已經量產4nm， 預計2022年年底會進入3nm的量產。

而中芯國際目前能夠量產的是14nm。 從14nm到4nm中間還隔了10nm、 7nm、 5nm三代工藝。

而體現在工藝方面的， 台積電主要靠先進工藝賺錢， 55nm及以上工藝貢獻的份額只佔18%， 而5nm貢獻19%、 7nm貢獻31%、 16nm貢獻14%， 這裏就合計佔了64%了。 另外28nm貢獻11%、 40/45nm貢獻7%。

而中芯國際主要靠成熟工藝， 55nm及以上工藝貢獻的， 佔比達到70%， 然後FinFET/28nm貢獻15%、 40/55nm貢獻15%。 所以我國的半導體還有很大進步空間。

這張圖是半導體市場規模， 可以看到高高低低， 有明顯的周期性。

其中比較小的起伏都是因爲庫存周期導致的， 也就是在半導體上行周期中加大產能， 但是在產能釋放的時候恰好遇到了周期下行的情況， 因此出現庫存積壓被迫降價。 但是比較巨大的下行都伴隨着經濟衰退， 比如2008年。

半導體產生周期性的原因是供需錯配， 也就是當半導體需求增加的時候， 這些芯片廠商一般會下單給台積電去制造， 那么台積電制造需要一個時間的間隔。

這段時間之後， 很可能芯片的市場就降溫了， 從而產能就過剩了。 多出的芯片賣不出去， 只能降價， 從而進入下行周期。

上行周期是一樣的， 也就是大家都縮減產能， 然後芯片慢慢的供給縮減， 價格开始上升， 然後又進入了新一輪的周期。

現在半導體不僅處在庫存周期的下行， 而且還遇到了美國繼續j加息導致的經濟衰退。 那么半導體周期何時重新上行呢？

據SIA數據和中信證券的研究， 2022Q2， 全球半導體庫存天數約爲108天左右。

從半導體行業庫存水平來看， 大概率已經在今年的Q3見頂开始回落， 因此股價有可能在明年上半年產能去化後會見底回升。

不過我查詢了半導體的庫存天數， 但是並沒有發現什么明顯的規律， 所以半導體的周期是挺難把握的。

另外， 美股半導體的業績依然是處於下行周期， 美股的主要半導體企業的業績一致預期， 开始進入下調區間。

盡管現在半導體的企業的估值和2018年底下行周期的底部水平比較相似， 但這些更多的是因爲2020年之後， 美聯儲QE帶來的放水式的業績提升。

那么隨着美聯儲的加息縮表、 回收流動性， 這些因爲放水多出來的業績會被回收回去， 所以這個估值是有一定水分的。

並且本次半導體的下行遇到了美聯儲史無前例的激進加息。 蘋果砍單潮影響的就是消費電子所使用的半導體， 消費電子市場的疲軟就是經濟衰退的體現， 也會負面影響半導體銷量。

利率和2008年引發次貸的利率相近， 所以本次半導體受到了需求端的擾動， 那么股價能否快速的上行依然是比較不確定的。

因此， 中信證券的研究指出， 盡管可能受益於美聯儲加息預期降溫， 半導體走出反彈， 但是本輪的反彈的幅度一定是因爲需求萎縮而較小的。

總結： 半導體周期接近底部， 但仍需確認。 不過目前的估值很有吸引力。 雖然我還是比較謹慎， 但是再過半年半導體大概率能夠觸底。

台積電是蘋果最大供應商之一， 可以說， iPhone的普及帶來了半導體銷售的放量。

蘋果公司2007年發布iPhone， 從此智能手機取代諾基亞的板磚手機， 帶動了半導體的銷量， 從而使半導體的主要客戶從個人電腦轉向智能手機。

因此， 09到18年， 半導體企業的業績增速是全球GDP增速的三倍。

相對於被擔憂用戶見頂的互聯網公司， 半導體可以說是數字化科技之母。

從曾經的個人電腦到智能手機， 到現在的新能源車， 無一例外的需要使用半導體作爲原料。 例如新能源車需要的功率半導體。 所以， 隨着科技的進步， 半導體的業績大概率能夠穩健增長。

另外， 半導體還被用於高性能計算， 例如英偉達的顯卡大多用於人工智能模型的訓練。 因此， 科技的發展離不开半導體帶來的數字化。

據華爾街日報報道， 台積電准備在美國亞利桑那州投資120億美元建設晶圓代工廠， 這將會爲未來的芯片供給提供放量， 從而能夠帶動業績的提升。

這些產能釋放後， 結合屆時經濟很有可能已經反轉， 將會爲芯片半導體帶來一波波瀾壯闊的行情， 這有助於帶動半導體設備的需求增長。

根據機構的預測， 這些晶圓廠的擴產將會在未來爲台積電帶來年復合19%的增長率。

在估值方面，台積電市盈率是13.15倍， 目前處於較爲低估的位置。 同時， 台積電的股息率也達到了驚人的2.61%， 這對於一家成長股來說非常的不容易。

台積電擁有半導體代工的龍頭護城河優勢， 同時半導體的周期下行有望結束， 重回上行， 同時也是巴菲特最大的蘋果的最大供應商之一。

受益於科技的不斷發展， 台積電本身也積極的擴產， 有望受益於未來的需求爆發， 估值也處在低位， 所以巴菲特可能因爲這些原因去選擇建倉。

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