大股東再減持！

據港交所文件，11月14日，國美零售大股東黃光裕以每股0.1381港元的均價出售5億股公司股票，持股比例從39.19%降至37.79%。據統計，2021年底以來，黃光裕及其配偶杜鵑已多次減持，年內減持已超70億股。

國美零售曾是國內家電零售巨頭，而近年來面對較大經營壓力。數據顯示，2017年至今，國美零售連續6年虧損，已披露的虧損額超過220億元。股價方面，截至11月18日，國美零售年內跌幅超八成，報收0.122港元/股，最新總市值爲44億港元。

國美零售11月18日晚間還在港交所公告稱，終止可能非常重大的收購事項及關聯交易。此前的8月19日，國美零售發布公告稱，公司擬向控股股東黃光裕全資擁有的國美地產控股有限公司，收購鵬融地產(海外)有限公司全部股權。目標公司的主要資產爲國美商都物業及湘江玖號物業，雙方預期將以向賣方發行國美零售股份的方式結算部分或全部代價。於2022年11月18日，公司與賣方訂立一項協議，以終止該協議並釋放及解除雙方在該協議項下的各自義務，自終止協議之日起生效，以及該協議的任何一方此後均不得對其他任何一方提出任何索賠。董事會認爲，終止收購事項不會對集團的財務狀況及營運造成任何重大不利影響。

據港交所文件，11月14日，國美零售大股東黃光裕以每股0.1381港元的均價出售5億股公司股票，持股比例從39.19%降至37.79%。

據統計，2021年底以來，黃光裕及其配偶杜鵑已多次減持。在去年12月22日最後一次減持後，黃光裕夫婦持有國美零售股份爲205.84億股，持股60.98%。截至港交所最新數據顯示，黃光裕夫婦持有國美零售股份爲134.97億股，年內減持已超70億股。

值得注意的是，黃光裕全資實益擁有的平台也在減持。此前的11月11日，黃光裕以每股0.1259港元的均價出售4.05億股公司股票，持股比例從40.32%降至39.19%。同日，黃光裕實際控制的Gome Management Limited（國美管理有限公司）和Ever Ocean Investments Limited（恆海投資有限公司）也同步進行了減持，套現約5000萬港元。

港交所數據顯示，2022年，國美管理有限公司持有國美零售股權比例由年初的40.48%降至24.68%，恆海投資有限公司持股比例也由今年6月的35.26%降至24.68%。此外，黃光裕旗下的Shinning Crown Holdings Inc.也將持股比例由年內最高時的13.20%降至9.94%。

股價方面，11月16日-11月18日三個交易日，國美零售股價連續下跌，分別跌6.67%、12.14%和0.81%，截至11月18日，報收0.122港元/股，年內跌幅超八成，最新總市值爲44億港元。2021年2月末，黃光裕重新回歸後，國美零售股價曾一度上探至2.55港元/股，至今已下跌超95%。

已連續六年虧損

國美零售曾是國內家電零售巨頭，而近年來面對較大經營壓力。數據顯示，2017年至今，國美零售連續6年虧損，已披露的虧損額超過220億元。

具體來看，國美零售2017-2021年淨利潤分別虧損4.5億元、48.87億元、25.9億元、69.94億元、44.02億元，2022年上半年，再虧29.66億元。2022年10月底，國美零售發布盈利警告補充公告，預計2022年全年歸屬於母公司擁有者應佔經營虧損將比去年同期擴大35%至65%之間。

除持續虧損外，公司還面臨債務壓力。2022年中報顯示，國美零售總資產744.71億元，總負債585.68億元，淨資產159.03億元，資產負債率高達78.65%。其中需在1年內償還的銀行借款和其他借款有229.02億元。而報告期末錄得的現金及等價物爲24.1億元，同比減少約45%，同期經營活動現金流5535萬元，較2021年的21.4億元現金流出現大幅下跌。

2022年以來，國美還多次傳出裁員、欠薪、延發工資等風波。國美集團有關負責人於9月曾向媒體回應稱，國美企業轉型進程受阻，現金流承壓明顯，爲保證公司正常運營，當月公司內部對薪酬發放做了一些臨時、應急調整。同時，公司不排除將繼續實施減員計劃以進一步縮減運營成本。公司目前運營正常，公司承諾，本月臨時調整只是短期、階段性應急舉措，企業經營一旦好轉，公司將第一時間給大家補足薪資，同時兌現離職員工相應補償。

近一年多以來國美也曾做出多番改革舉措，不過目前來看，效果甚微。

2021年2月18日，黃光裕曾在國美控股集團高管會上表示“力爭用未來18個月的時間，使企業恢復原有的市場地位。”隨後，國美开始了大刀闊斧的改革，一邊通過做減法，剝離掉虧損、經營不善的業務以及關撤國美线下低效自營門店來減少虧損。一邊積極推出线上平台，包括真快樂APP、國美零售商线下平台、國美窖藏、音樂賽事社交平台等。

事實上，過去十幾年來，國內家電零售行業已出現翻天覆地的變化。《2021年中國家電市場報告》顯示，京東以32.5% 的份額位居第一；蘇寧易購位列第二，份額爲16.3%；天貓緊隨其後，份額爲14.8%；國美電器份額僅爲5%。

中金公司此前研報結合家電行業供需、頭部家電零售企業變化、競爭格局等維度，將我國家電零售渠道的發展演變歷程大體分爲四個階段，其中2016年至今處於全渠道融合期：新零售階段，蘇寧主打“智慧零售”，國美布局“家生活”，京東多品類、全渠道漸入佳境；格局演變上，蘇寧國美面臨經營壓力，京東升至家電全渠道榜首。

從利潤表現看，蘇寧國美扣非歸母淨利潤連續數年爲負，中金公司認爲主因之一包括轉型期壓力較大，伴隨线上GMV佔比不斷提升，线上促銷補貼、品牌打造、流量獲取等方面費用壓力加劇，規模效應尚未得到體現，同時线下方面持續受到衝擊、門店改造升級等亦對利潤產生影響。

中國家用電器商業協會祕書長兼新聞發言人張劍鋒認爲，正如海爾張瑞敏所言，沒有成功的企業，只有時代的企業。國美、蘇寧成功於上一輪商業變革，同時也落後於新一代商業變革。兩家企業在百貨時代成功於全國家電大連鎖的崛起，牢牢掌控市場渠道話語權，但在電商時代，包括移動互聯網，未能徹底完成互聯網化轉型；加之實體門店重資產，經營模式固化，與用戶消費行爲漸行漸遠，讓企業經營壓力和挑战大增。

責編：汪雲鵬

校對：陶謙

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