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摘要：高視醫療於2022年11月20日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是眼科醫療器械技術服務供應商。2021年收入爲12.98億元，淨虧損1.92億元，毛利率46.9%。

S&TLiveReport獲悉，成立源於1998年的高視醫療科技有限公司Gaush Meditech Ltd（以下簡稱“高視醫療”）於2022年11月20日通過港交所聆訊，擬香港主板上市，聯席保薦人爲摩根士丹利和海通國際。

公司是中國眼科醫療器械市場（由海外競爭者主導且競爭激烈）最大的國內參與者及總計第四大參與者，市場份額爲6.7%。截至最後實際可行日期，中國超過4,000家最終客戶（包括中國逾1,200家三級醫院及1,500家二級醫院，覆蓋中國所有省級行政區域）已採購公司的產品及售後服務。

公司亦通過技術服務能力將自身與競爭對手區分。根據弗若斯特沙利文的資料，按2021年來自提供技術服務的收入計算，公司爲中國第二大眼科醫療器械技術服務供應商。眼科醫療器械高度復雜，需要大量的技術支持及售後維護，因此提供優質專業技術服務的能力具有巨大的商業價值及盈利潛力。

隨著中國政策繼續向國產醫療器械傾斜，公司在人工晶體、電生理設備及視光設備的研發方面進行重要投資。尤其是通過收購泰靚，公司繼承了泰靚20多年的人工晶體研發經驗、世界領先的人工晶體研發資源及平台，以及核心知識產權。重要的是，公司正努力

發展在中國的人工晶體生產能力。通過收購羅蘭，繼承了其電生理設備的研發能力，並成功地將羅蘭的研發團隊與公司在中國的研發團隊進行整合。截至最後實際可行日期，公司已在中國注冊十項發明專利及19項實用新型專利。截至同日，公司亦已在香港、歐盟及其他司法權區注冊83項專利。

投資亮點

公司是中國一家覆蓋廣泛產品範疇的眼科醫療器械供應商。憑借公司國際化的業務以及战略產品及服務布局，公司已建立多層競爭壁壘

產品組合覆蓋所有主要眼科醫療器械類別，爲客戶提供綜合產品及服務組合

強大及多中心的研發實力，豐富的自主开發在研產品

以創造價值爲本的營銷帶動多渠道銷售模式，成就強勁的銷售往績

強大的技術服務團隊，支撐全國行業領先的服務網絡

管理層團隊經驗豐富，在業內擁有極高知名度，並得到知名投資者的強力支持

公司資料：

官網：www.gaush.com

公司地址：中國北京市東城區東直門南大街11號中匯廣場A座1901室

香港地址：香港銅鑼灣勿地臣街1號時代廣場2座31樓

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財務分析

截至2021年12月31日止3個年度及截至2021年及2022年6月30日止6個月：

收入分別約爲人民幣11.1億元、9.6億元、13億元、5.8億元及5.8億元，年復合增長率爲8.31%，2022前6月同比增長率爲-0.12%；

毛利分別約爲人民幣4.6億元、4.4億元、6.1億元、2.7億元及2.8億元，年復合增長率爲14.72%，2022前6月同比增長率爲4.24%；

研發分別約爲人民幣0億元、0億元、-0.2億元、-0.1億元及-0.2億元，年復合增長率爲197.32%，2022前6月同比增長率爲138.98%；

淨利潤分別約爲人民幣-0.4億元、1億元、-1.9億元、-0.3億元及-0.5億元，年復合增長率爲124.45%，2022前6月同比增長率爲54.01%；

毛利率分別約爲41.87%、45.34%、46.97%、46.63%及48.67%，2022前6月同比增長率爲5.91%，2022前6月同比增長率爲4.37%；

研發佔虧損比分別約爲6.99%、-3.19%、12.27%、27.12%及42.08%，年復合增長率32.47%，2022前6月同比增長率爲55.17%；

行業前景

全球眼科醫療器械市場

於2017年至2021年，全球眼科醫療器械市場由215億美元增長至268億美元，復合年增長率爲5.6%。隨著患者人口的擴大及先進技術的發展，預計未來全球眼科醫療器械市場將健康增長，市場規模將於2025年達到407億美元，並於2030年達到564億美元，2021年至2025年的復合年增長率爲11.1%，2025年至2030年的復合年增長率爲6.7%。下圖說明2017年至2030年全球眼科醫療器械市場的增長趨勢及明細：

中國眼科醫療器械市場

中國眼科醫療器械市場由2017年的人民幣92億元增長至2021年的人民幣163億元，復合年增長率爲15.5%，展現出高於全球醫療器械市場的增速。值得注意的是，2020年中國眼科醫療器械市場輕微收縮，由人民幣132億元減少至人民幣129億元。這主要因爲中國衆多醫院於2020年第一季度暫時停止眼科（亦包括部分其他醫療部門）的手術以應對COVID-19爆發，並大幅減少眼科設備的採購。預計未來五年該市場的增速將會加快，預計2025年及2030年將分別增長至人民幣304億元及人民幣515億元。下圖說明中國眼科醫療器械市場的增長趨勢及明細：

眼科醫療診斷器械市場

中國眼科醫療診斷器械市場由2017年的人民幣15億元增長至2021年的人民幣25億元，復合年增長率爲14.0%。於未來十年，該市場預計將以更高的速度增長，預計於2025年及2030年將分別達到人民幣48億元及人民幣78億元，於2021年至2025年及於2025年至2030年的復合年增長率分別爲18.0%及10.1%，如下圖所示：

行業地位

按2021年的收入計，公司在中國所有眼科醫療診斷器械供應商中排名第一。下圖說明中國眼科醫療診斷器械市場中領先的眼科醫療診斷器械供應商的市場份額：

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：愛博醫療(SH:688050)和歐普康視(SZ:300595)

愛博諾德(北京)醫療科技股份有限公司的主營業務是眼科醫療器械的自主研發、生產、銷售及相關服務，目前公司主要產品覆蓋手術和視光兩大領域，主要針對白內障和屈光不正這兩大類造成致盲和視力障礙的主要眼科疾病，其中手術領域的核心產品爲人工晶狀體，視光領域的核心產品爲角膜塑形鏡，以及圍繞這兩項核心產品研發生產的一系列配套產品。公司是國內首家高端屈光性人工晶狀體制造商，也是國內主要的可折疊人工晶狀體制造商之一。

歐普康視科技股份有限公司主營業務爲眼視光產品及相關配套產品的研發、生產、銷售，以及眼視光服務。公司目前的主要產品是角膜塑形鏡及其護理產品，用於視力矯正和近視控制。

主要股東

高鐵塔及GTHoldCo爲控股股東。高先生爲執行董事、董事會主席兼首席執行官。招股前，高鐵塔將通過GTHoldCo控制公司已發行股本合共45.01%。

管理層情況

高鐵塔，57歲，執行董事、董事會主席兼行政總裁。負責公司的整體策略發展。其監督公司的整體營運及管理，參與投資計劃及年度業務目標擬定等重大事項的決策。與其他聯合創辦人共同創立公司。獲得核物理與核技術理學碩士學位及核物理理學學士學位。

張建軍，58歲，執行董事兼總裁。負責監督及管理公司於中國(包括香港)的業務營運，並參與公司整體營運及管理的決策。於1998年8月加入公司。畢業於甘肅酒泉師範學校。

劉新偉，40歲，執行董事兼首席財務官。負責公司的財務及投資管理，監督公司的國際營運及若幹研發部門，並參與公司整體營運及管理的決策。在醫療行業擁有約八年經驗。於2016年5月加入公司。加入公司之前，曾擔任北京納通科技集團有限公司總裁助理。獲得清華大學工商管理碩士學位。獲得浙江大學信息工程學士學位。

趙新禮，55歲，執行董事兼首席合規官。負責法律及合規事務，監督公司的內部審核及監事職能，並參與公司的整體營運及管理的決策。於醫療及科學設備領域擁有約29年經驗。於2005年5月加入公司。在加入公司之前，曾任職於東方科學儀器進出口集團有限公司項目經理。獲得威斯康星大學麥迪遜分校(美國)及中國科學院(中國)聯合EMBA學習課程結業證書。自中國科學院感光化學研究所獲得物理化學理學碩士學位。獲得北京大學應用化學理學學士學位。

上市前融資

來源：

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，高視醫療中介團隊共計11家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計4家，綜合項目數據較一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

保薦人承銷歷史業績

摩根士丹利近期保薦的破發率爲34.51%；

海通國際近期保薦的破發率爲22.95%

輿情分析

目前通過天眼查網站無法查到高視醫療科技有限公司的任何負面消息，通過查詢其運營主體公司高視醫療科技集團有限公司，發現具有如下風險提示：

4個自身風險中，主要是該公司曾因股權轉讓糾紛而起訴他人或公司

18個周邊風險中，大部分是該公司投資的寧波高視精密醫療技術有限公司進行了簡易注銷

164個預警提醒中，主要都是該公司人員變更（法定達標人、、注冊資本、注冊地址等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，一家1998年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲124.41億，其中最大市值爲中創新航，最小市值爲GC CONSTRUCTION；發行PE均值爲75.20倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲2645；超購倍數上，均值爲4.05倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在36.49%，整體來說，基石比例均值近期略有回落；

暗盤及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微漲，中創新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表現尚可；10月中旬，潤歌互動暗盤及首日大漲，又是一家小市值公司黑馬，緊隨其後的元宇宙第一股 飛天雲動暗盤及首日均跌超4%；11月初，巨子生物這位吸金獸暗盤及首日表現較爲不錯，緊接着心泰醫療暗盤及首日幾乎走平，多想雲暗盤大漲，首日高开低走，收漲2.04%；雙十一，子不語做爲跨境電商首日上市表現相當誇張，日內振幅約51.61%；11月中旬，交運燃氣不負衆望，暗盤強勢上漲28.17%，但首日變臉，最後微跌。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲15.88%，而首日約爲13.52%。

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