摘要：半年報降速（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜妹&編輯|凱

這是@閨蜜財經的第1172篇原創

卡塔爾世界杯剛剛揭幕，中國元素以另外一種形式“參賽”中。

比如海信集團那句“中國第一，世界第二”的廣告語，在球場邊緣分外奪目耀眼，輿論場上也是爭議不斷。

讓蜜妹更感興趣的是另一家贊助商：雅迪電動車。世界杯揭幕前一天，雅迪科技集團（簡稱“雅迪”）官宣：繼續成爲世界杯亞洲區贊助商(屬於第三級別的區域支持者)。

然而，從那時起，雅迪控股港股價格就开始跌跌不休。今天繼續下跌3.39%，報收11.96港元每股，市值366億多港元。

這是啥情況？

01

雅迪電動車的發家史也是一個勵志故事。在媒體報道裏，常見的標題是：一個火車司機到百億老板；普通農村小夥，17歲當兵，31歲創辦雅迪，51歲身價220億元，類似等等。

和部分媒體的吸睛報道不同，雅迪的創始人。董經貴某度的簡介卻很簡單，發家史幾乎沒有提及，簡單列了幾項榮譽完事，給蜜妹的感覺是這背後的公司比較低調。

公开能看到的是，雅迪創始人董經貴1970年出生於安徽省六安市金寨縣，農民家庭出生，17歲（1987年）董經貴參軍入伍，身份爲汽車維修兵。

五年後的1992年，董經貴退伍返鄉，經介紹認識了妻子錢靜紅兵結婚。

此後董經貴做過司機、摩托車銷售、开餐館、摩托車配件經銷商。

又五年後的1997年，夫妻倆成立公司：無錫董氏車業有限公司，主營摩托車銷售。彼時董經貴27歲。

不巧的是，董氏車業成立前後，正值我國开始號召“節能減排”,陸續禁摩時期。董經貴也非常識時務，2001年把公司改名爲雅迪科技集團有限公司，开始主營電動自行車。

踩上了消費大轉換的風口，雅迪電動車增長迅猛。後面的故事蜜友們大都了解了。

02

回到當下。某種程度上，在蜜妹看來，雅迪砸錢搞宣傳是電動自行車市場內卷的結果。而股價的表現則反映出投資者對這些舉措的脫敏，甚至是“悲觀”，畢竟錢也有可能白砸啊。

以這次世界杯爲例，雖然雅迪沒有對外披露贊助世界杯具體所花費的金額，但門檻金額還是比較好查證的。

據南方都市報記者綜合分析國際足聯財報得出，2014年、2018年兩屆世界杯，一級贊助商即國際足聯合作夥伴，平均向國際足聯支付的費用分別爲8.4億元、11.4億元，二級贊助商即世界杯贊助商，平均支付費用爲4.7億元、5.2億元；上屆世界杯，三級贊助商即區域支持者平均支付費用爲1.36億元。真是賺錢啊。

對於雅迪而言，這是其第二次贊助世界杯，第一次是2018年俄羅斯世界杯，彼時雅迪爲亞洲區域贊助獨家代理商。

圖片來源|東方財富（特此感謝！）

財報數據顯示，2018年，雅迪的銷售及分銷开支爲5.818億元，比2017年漲了2億多，大概59%。2019-2021年，這一數據依然攀升迅猛，分別達到7.928億元、9.349億元、12.83億元。

可以看到，雅迪控股的銷售方面开支常年高於研發开支。最新半年報披露，期內雅迪的銷售及分銷开支6.359億元，同比2021年微增；同期研發費用5.053億元。

砸這么多錢到銷售端是嘗到甜頭了嗎？數據來看似乎並不明顯。

圖片來源|東方財富（特此感謝！）

如上圖東方財富統計的數據，2018-2021年這四年，雅迪控股的營收增速還算可以，但毛利潤同比離高光時刻還有一些距離。

這兩年來看，在2020年的小高潮過後，2021年雅迪控股的增速又开始下滑，2022上半年繼續延續下滑態勢。

2022上半年，雅迪控股營收同比增速13.54%，跌出近3年新低，爲140.5億元；毛利潤同比增長36.46%，去年同期是39.13%；歸母淨利潤爲8.99億元，同比增長52.59%。

03

說到這裏，不得不提到行業內卷：電動自行車行業已經進入存量競爭時代，曾經的市場紅利不復存在。

華創證券數據顯示，2013年，中國電動兩輪車產量達到了3695萬台的高點，同比增長5.42%。此後，這一數字就开始節節下探。2017年，中國電動兩輪車的產量僅爲3113萬台，較2013年的高點下跌了15.75%。

圖片來源|海通國際（特此感謝！）

據中國自行車協會數據顯示，2021年我國電動車保有量達到3.4億輛。如果說2018年，工信部發布《電動自行車安全技術規範》，即“新國標”。倒逼了消費者們對電動自行車進行升級換代，以及加速電動車廠商洗牌，那么行業的下一輪周期在哪裏？目前似乎很模糊。

就在雅迪控股半年報降速時，另一邊的愛瑪科技情況略好。

2022上半年，愛瑪營收94.38億元同比增長29.08%，歸屬淨利潤6.899億元同比大增119.79億元。2022年三季度，愛瑪科技營收同比增長37.69%爲172.3億元，歸屬淨利潤同比增長138.28%爲13.76億元。

圖片來源|東方財富（特此感謝！）

股價方面，自2021年6月上市以來，愛瑪科技1年多翻了接近1倍。再看看雅迪控股，這1年多在波動中走低，甚至在2022年3月跌破了10港元每股。

據中國自行車協會數據顯示，2021年雅迪、愛瑪、新日、小牛的市佔率分別爲27.9%、16.8%、4.6%、2.1%。這位行業“老二”，大有趕超的趨勢和野心。

雅迪也不是沒有嘗試，比如走高端路线，比如出海等。但從數據上看，這些動作的成效還有待時間檢驗。

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