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摘要：陽光保險於2022年11月21日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是快速成長的民營保險服務集團。2021年收入爲1199.69億元（年復合增長率爲9.07%），淨利潤60.2億元，淨利率5.02%，2022年上半年收入693.96億，淨利潤17.91億。

S&TLiveReport獲悉，成立源於2004年陽光保險集團股份有限公司Sunshine Insurance Group Company Limited（以下簡稱“陽光保險”）於2022年11月21日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司曾2次遞交上市申請，聯席保薦人爲華泰國際、中金公司、瑞銀集團及建銀國際。

公司是中國一家快速成長的民營保險服務集團。

通過陽光人壽經營壽險和健康險業務，爲客戶提供人壽保險、健康保險和意外保險等約130種產品;

要通過陽光財險經營財產險業務，爲客戶提供涵蓋機動車輛險、意外傷害和短期健康險、保證險、責任險、農業險和企業財產險等超過4,000種財產險產品;

通過陽光資管對保險資金進行運用管理。

通過遍布全國的分銷和服務網絡向個人和團體客戶提供多樣化的保險產品及服務。截至2021年12月31日，陽光人壽和陽光財險擁有共2,895家分支機構，其中分公司68家，中心支公司、支公司及營銷服務網點共2,827家，覆蓋了中國全部省、直轄市、自治區、94.6%的地級市及63.4%的區縣。同時，公司還擁有2,038家專屬代理門店，進一步擴大了營業網點的覆蓋範圍。截至2021年12月31日，陽光人壽擁有約6.7萬名保險營銷員和逾5,300名銀行保險渠道銷售人員，並通過32,513個銀行保險渠道網點銷售人身險產品。截至2021年12月31日陽光財險擁有約4.6萬名保險營銷員和約1.5萬名內部銷售人員。公司擁有龐大的客戶群體，截至2021年12月31日，公司擁有約2,540萬名個人客戶和約43萬家團體客戶。

經過十余年的發展，公司打造了陽光品牌，形成了強大的品牌競爭力。截至2021年末，公司已連續11年蟬聯中國企業聯合會發布的中國企業500強，連續10年被世界品牌實驗室評選爲“中國500最具價值品牌”。

投資亮點

良好的增長態勢和優良的品牌形象，已成長爲卓越的大型民營保險集團

堅持保險主業和價值發展，保險業務全面均衡且具有競爭力

優秀的創新能力爲業務發展提供新動能，成爲行業創新先行者

科學的資產配置機制和專業團隊，良好的資產管理能力

構建豐富的保險產業鏈生態圈，圍繞多場景服務客戶

強大的技術能力，推動全面數字化轉型爲業務賦能

獨特的創業基因、積極的企業文化、均衡的股權結構及完善的公司治理，高瞻遠矚的管理層及素質優良的人才隊伍

公司資料：

官網：https://www.sinosig.com

公司地址：中國深圳市福田區紅荔西路7002號第一世界廣場A座17層

香港地址：香港灣仔皇後大道東248號大新金融中心40樓

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財務分析

截至2021年12月31日止3個年度及2021-2022年前6個月：

收入分別約爲人民幣1008.37億元、1150.59億元、1199.69億元、613.72億元及693.96億元，年復合增長率爲9.07%，2022年前6個月同比增長13.07%；

淨利潤分別約爲人民幣51.51億元、56.81億元 、60.2億元 、18.28億元及17.91億 元，年復合增長率爲8.11%，2022年前6個月同比下滑2.02%；

淨利率分別約爲5.11%、4.94% 、5.02% 、2.98%及2.58%，年復合增長率爲-0.89%，2022年前6個月同比下滑13.35%。

公司收入和淨利潤穩步增長，其中年復合增長率爲9.07%，達到1199.69億元，2022年上半年依舊保持穩定增長；

淨利率基本保持穩定在5%左右，且淨利連年增長，但2022年上半年同比略有下滑；

資產總額由截至2019年3325億元增加至截至2022年上半年的4736億元。

2019年、2020年及2021年，平均淨資產收益率分別爲11.0%、10.6%及10.3%。

招股書披露的2021年12月31日至2022年6月30日的內含價值下滑852億。

2022年上半年經營活動現金流爲正218.42億。

行業前景

中國保險市場是亞洲最大及全球第二大保險市場。根據中國銀保監會公布的數據，2021年，中國原保險保費收入達人民幣44,900億元，其中人身保險業務(即壽險、健康險和意外險)原保險保費收入達人民幣33,329億元，財產保險業務原保險保費收入達人民幣11,671億元。

中國保險市場一直是全球發展最快的保險市場之一。根據中國銀保監會公布的數據，2016年至2021年中國保險行業原保險保費收入實現約 7.7%的年均復合增長率，其中人身保險業務實現8.4%的年均復合增長率，而財產保險 業務實現6.0%的年均復合增長率。

中國保險市場發展迅速，是全球保險市場最重要的增長引擎之一。2016年至2021年，全球保費規模由47,321.9億美元增加至68,606.0億美元，實現7.7%的年均復合增長率；同期中國保費規模由4,661.3億美元增加至6,961.3億美元，實現8.4%的年均復合增長率，佔同期全球保費規模增長規模的10.8%。根據Sigma報告，按保費規模計，2016年至2021年中國在全球保險市場份額中的佔比由9.9%上升至10.1%，2021年排名亞洲第一、全球第二。

盡管2016年至2021年期間中國保險市場的保險深度和保險密度取得了顯著增長，仍低於全球平均水平。2021年，中國的保險深度爲3.9%，較全球保險深度低3.1個百分點，中國的保險密度爲人均482美元，較全球保險密度低44.9%。其中，中國的壽險深度及非壽險深度分別爲2.1%和1.9%，較全球壽險深度及非壽險深度分別低0.9個百分點和2.0個百分點；中國的壽險密度及非壽險密度分別爲人均253美元和人均229美元，較全球壽險密度及非壽險密度分別低33.8%和53.5%。

行業地位

中國保險市場頭部效應較強。根據中國銀保監會及中國保險行業協會公布數據，2020年原保險保費收入排名前三的中國人身保險公司的合計市場份額爲40.9%，原保險保費收入排名前三的中國財產保險公司的合計市場份額爲63.7%。下表載列2020年按原保險保費收入計中國前十五大人身保險公司的市場份額:

下表載列2020年按原保險保費收入計中國前十五大財產保險公司的市場份額:

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同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：中國人民保險集團(01339.HK)

中國人民保險集團股份有限公司是一家主要提供保險產品的控股公司。該公司及其子公司主要從事財產保險、健康保險、人壽保險、再保險、香港保險、養老保險及經營保險業務。財產保險業務主要包括爲公司及個人提供財產保險產品,包括機動車輛險、農業保險、財產保險和責任保險。健康保險業務主要包括健康和醫療保險產品。人壽保險業務主要包括人壽保險產品,包括分紅、兩全、年金及萬能人壽保險產品等。香港保險業務包括在中國香港的財產保險業務。養老保險業務包括企業年金和職業年金等業務。公司在2021年《財富》雜志刊發的世界500強中排名第90位,較上年上升22位。

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主要股東

公司股權較爲分散，沒有出現超過30%的控股股東。

知名股東還有：正心谷、五礦集團、安信證券、華泰證券、七匹狼、中石化、南航集團、中外運、廣東電力、中國鋁業等

管理層情況

張維功先生，58歲，公司創始人、董事長、執行董事兼首席執行官。創辦公司前，任中國保監會廣東監管局黨委書記、局長等職務，歷任中國保監會南京特派員辦事處黨委書記、主任，曾任中國人民保險公司山東省分公司副總經理。曾任中國人保濰坊市分公司經理、黨委書記。清華大學取得碩士學位，主修高級管理人員工商管理。

趙宗仁先生，66歲，副董事長兼執行董事。加入公司之前，曾任中國信達資產管理公司南寧辦事處主任兼黨委書記，副主任、黨委委員兼紀委書記，任中國建設銀行山東省分行資金計劃處處長、計劃財務處處長，任中國建設銀行濟寧市分行副行長。東北財經大學取得碩士學位，主修國民經濟學。

李科先生，57歲，執行董事兼總經理。在加入公司之前，曾任中國人民財產保險股份有限公山東省分公司副總經理。山東農業機械化學院取得學士學位，主修拖拉機汽車修理;清華大學取得碩士學位，主修高級管理人員工商管理。

彭吉海先生，52歲，執行董事、副總經理、財務負責人、投資負責人兼首席投資官。加入公司之前，曾任職首創安泰人壽保險有限公司財務總監，任北京首創集團京放投資管理公司副總經理。中央財政金融學院取得學士學位，主修農業財政與信用專門化;中國社會科學院研究生院取得研究生學歷，主修貨幣銀行學;清華大學獲得碩士學位，主修高級管理人員工商管理。獲中國注冊會計師協會認證爲中國注冊會計師。

王永文先生，58歲，執行董事、副總經理兼審計責任人。加入公司前，歷任中國人保南陽市分公司副經理、中國人保商丘市分公司總經理、人保財險南陽市分公司總經理及人保財險河南省分公司總經理助理。河南師範大學取得學士學位，主修數學。

王京偉先生，43歲，非執行董事。歷任清華大學五道口金融學院院長助理及金融EMBA和高管教育中心主任。任華夏幸福基業股份有限公司獨立董事，任新疆浩源天然氣股份有限公司獨立董事，任清華大學經濟管理學院EMBA教育中心市場推廣總部總監。於中國天津市的南开大學取得學士學位，主修企業管理;於香港中文大學取得碩士學位，主修工商管理。

袁謀真先生，57歲，非執行董事。任中石化集團資本和金融事業部副總經理，任中石化集團資本運營部副主任、中國石化集團資產經營管理有限公司副總經理，任國務院國有資產監督管理委員會產權管理局產權一處處長等職務，任國務院國有資產監督管理委員會產權管理局副巡視員，任財政部國有資本金基礎管理司產權登記處、企業司制度處和綜合處副處長，任國家國有資產管理局企業司、產權司產權登記處主任科員、副處長等職務，任鐵道部電氣化工程局助理工程師、經濟師。北方交通大學取得學士學位，主修運輸經濟專業;北方交通大學取得碩士學位，主修技術經濟專業。

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，陽光保險中介團隊共計10家，其中保薦人共計4家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

來源：

保薦人承銷歷史業績

華泰近期保薦的破發率爲42.31%；

中金近期保薦的破發率爲44.20%；

瑞銀近期保薦的破發率爲51.06%；

建銀近期保薦的破發率爲33.85%。

來源：

輿情分析

目前通過天眼查網站查到陽光保險集團股份有限公司，發現具有如下風險提示：

490個自身風險中，多數以法律訴訟爲主；

23628個周邊風險中，多數以起訴他人或公司的开庭公告爲主；

93個歷史風險中，曾因未按時履行法律義務而被法院強制執行，其余主要爲股權出質狀態；

429個預警提醒中，人員變更（法定、股東、主要人員等）、對投資人變更等提示信息。

整體來看，一家2004年就开始經營的公司，需要關注強制執行的案件，以及多件糾紛案件，據天眼查風險等級，公司當前風險較高。

近期港股IPO市場情況

據捷利交易寶數據統計，近10家上市新股發行總市值均值爲124.41億，其中最大市值爲中創新航，最小市值爲GC CONSTRUCTION；發行PE均值爲75.20倍，PE整體水平偏上；申購人數均值爲2645；超購倍數上，均值爲4.05倍左右；基石佔比上，目前基石比例均值維持在36.49%，整體來說，基石比例均值近期略有回落；

暗盤及首日收益率上，10月初，艾美疫苗首日微漲，中創新航收平，健世科技及GC CONSTRUCTION表現尚可；10月中旬，潤歌互動暗盤及首日大漲，又是一家小市值公司黑馬，緊隨其後的元宇宙第一股 飛天雲動暗盤及首日均跌超4%；

11月初，巨子生物這位吸金獸暗盤及首日表現較爲不錯，緊接着心泰醫療暗盤及首日幾乎走平，多想雲暗盤大漲，首日高开低走，收漲2.04%；雙十一，子不語作爲跨境電商首日上市表現相當誇張，日內振幅約51.61%；11月中旬，交運燃氣不負衆望，暗盤強勢上漲28.17%，但首日變臉，最後微跌。截至目前，暗盤漲跌整體均值約爲15.88%，而首日約爲13.52%。

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