出 品 | 異觀財經

作 者 | 夜叉白雪

11月22日港股盤後，快手發布了2022年第三季度財務業績報告。

總體來看，這是一份超出市場預期的業績報告，受超預期的業績推動，今日开盤資本市場就給出了積極的反饋，股價上漲，截至異觀財經發稿，快手報53.3港元，上漲6.07%。

自快手上市以來，圍繞快手的爭議就未間斷過，近期共有53位分析師給出“买入”評級，平均目標價81.27港元，同時看衰快手的二級市場投資者也爲數不少，對於快手的評價也非常割裂，那么到底該如何看待快手呢？

在異觀財經看來，如今的快手具備長期的投資價值。PS：觀點僅用於和讀者交流，不構成投資建議。

快手Q3業績簡評

接下來異觀財經從營收、利潤、用戶、GMV等幾項，簡單聊聊快手最新的成績單。

營收方面，第三季度快手營收231.3億元，同比增長12.9%，高於市場預估的224.6億元。當然，營收增速方面美中不足的地方在於營收增速放緩，創新低。

利潤方面，目前的快手依舊處於虧損狀態，但虧損在大幅收窄。值得一提的是，快手國內業務連續兩個季度實現單季度盈利，三季度經營利潤超3.75億元，環比增長近3倍，公司整體經調整EBITDA達10.2億元。

用戶方面，財報顯示，快手應用平均日活躍用戶同比增長13.4%達3.63億，平均月活躍用戶規模達6.26億。互相關注的用戶對數達235億對，同比大幅增長63.1%。

電商方面，第三季度快手電商交易總額（GMV）同比增長26.6%至2225億元。三季度，快手持續吸引更多商家入駐，新开店商家數量同比增長近80%。在直播間場景之外，快手電商的滲透率和轉化率持續提升，電商月活躍买家超過1億規模，復購率同比提升約1.1個百分點。

我爲什么說快手具備長期價值

在早些時候寫的文章裏，我們表達了這樣一個觀點：“當下的股價並非完全准確反應一家公司的長期價值。優質的、具備高成長性的公司，總會通過時間來修復自己在資本市場的估值。”

我爲什么說快手具備長期投資價值？

營收方面，目前快手的收入主要由线上營銷服務（廣告）、直播業務（傭金）和其他服務（含電商）構成。從各項收入在總營收中的佔比來看，快手的收入來源不再重點依賴單一業務，收入變得相對多元化。

三季度快手线上營銷服務、直播和其他服務對收入在總收入中的佔比分別爲50.1%、38.7%和11.2%。

這裏想要強調的是快手的廣告收入。快手的廣告收入來源於兩部分，一部分是品牌廣告主，另外一方面來自快手電商商家的廣告投放。

三季度快手廣告收入同比增長6.2%至116億元，很顯然，與以往增速相比，快手的廣告收入增速有所放緩，這一方面與大環境有關，品牌廣告主的投放預算有所縮減，但本季度快手廣告主數量同比增長超65%。基於短視頻平台龐大用戶群以及不斷增強的粘性和互動性，短視頻相比其他社交媒體，更受品牌廣告主的青睞。

以騰訊爲例，2022年Q3，騰訊的網絡廣告業務收入同比下降5%，社交及其他廣告收入下降1%，媒體廣告收入下降26%。相比而言，快手廣告業務保持正增長，這與快手的社區生態有着緊密關系。

關於快手電商商家廣告投放這塊，直接與平台商家數量、商家交易額等因素有關。更簡單的點說，就是商家在平台發展的越好，快手從中受益就越多。爲更好服務平台商家，快手去年5月發布了快手磁力金牛產品，爲電商客戶提供定制化營銷推廣服務，服務好商家，那么未來傭金率就能有一定的上升空間。

快手磁力金牛電商營銷業務在2022年進入“服務年”，並將“代理商”體系全面升級爲“服務商”體系，以期助力更多品牌商家實現可持續性、確定性的增長。磁力引擎發布《快手磁力金牛品牌商家成長白皮書》，首次提出品牌商家電商營銷的A-B-C全鏈路運營增長體系，闡釋不同類型的品牌商家如何通過構建八大核心能力（Ability）、搭建生意經營五大場景（Business）、運用人群經營鏈路（Customer），借助運營、資源及產品體系，實現從入局快手到冷啓、攀升、成熟、破圈全路徑的確定性加速成長。

電商方面，快手電商實現了高於行業的增長速度。國家統計局公布的數據顯示，三季度網絡零售總額同比增長約7%，實物網購總額同比增長約12.5%。大搞“快品牌”战略宣布以來，美妝行業快品牌表現突出，黛萊皙、蔻辰、春之喚在616期間拿下最受老鐵喜愛、GMV最高的快品牌前三。

盈利能力，從盈利角度來說，毛利率越高，企業的利潤就越大，同時也說明企業的產品和服務具備較好的競爭力。快手的毛利率保持了增長的態勢，本季度毛利率從上一季度45%上漲至本季度的46.3%。

用戶方面，數據顯示，快手三季度銷售及營銷开支由上年同期的110億元，減少至本季度的91億元，營銷費用率從上年同期的53.8%，下降至本季度的39.5%。

這裏想要強調的是，快手在減少營銷开支的情況下，其用戶規模還保持了增長。本季度快手DAU的增速超過MAU的增速，這說明快手MAU存量在持續轉化爲DAU。

此外，用戶時長的增加也證明了平台用戶粘性不斷提升。報告期內，快手每位日活躍用戶日均使用時長爲129.3分鐘，同比增長8.6%。

現金流方面，快手三季度經營活動現金淨流入27億元，環比大幅改善。截至三季度末，快手账上現金和長短期存款309億元，沒有貸款和長短期債務，同時在虧損持續收窄，快手現金流方面的風險也幾乎不存在。

最後說回快手的商業模式，目前快手有三種賺錢模式，直播、廣告和傭金。

從以上三種賺錢模式看，與用戶、內容創作者和商家等有直接關系，也就是說快手的未來商業變現潛力和規模，都取決於內容生態建設與完善程度。

快手具有很強的社區屬性，內容創作者是快手的基石，平台內容生態的多元化、豐富度，一定程度上決定着創作者的表達邊界。如何留住和讓內容創作者輸出更多優質內容，考驗快手服務創作者的能力。

據悉，爲滿足不同用戶內容消費需求，快手持續承接國民級IP以及大型體育賽事，同時上线泛知識、快手短劇、自制綜藝等，以特色內容供給，強化快手差異化的內容心智，通過內容供給、流量扶持以及幫助創作者變現等多維度服務平台創作者。

快手CEO程一笑表示：“我們會進一步推進用戶、內容和商業化生態的一體化，爲用戶、內容創作者、廣告主和商家創作更多價值。依托短視頻+直播的強承載力不斷推陳出新，創作新場景、新機遇、新模式，推動舒適融合，致力於爲股東創造長期價值的同時，帶來社會經濟效益。”

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