這家公司爲什么被巴菲特視爲“掌上明珠”？

2年前

這家公司爲什么被巴菲特視爲“掌上明珠”？

BHE這次公布的財務報告是一窺伯克希爾其他業務的一個好機會。

伯克希爾-哈撒韋能源(Berkshire Hathaway Energy，下文簡稱爲BHE)是一家大型多元化公用事業公司，伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)持有該公司91%的股份。作爲行業領頭羊，BHE擁有大量可再生能源資產，也是電力行業裏資本支出最多的公司之一。去年11月，BHE在愛迪生電氣研究所(Edison Electric Institute)發布了一份長達82頁的財務報告，目前該報告出現在伯克希爾-哈撒韋的網站上，這可能是巴菲特希望重點指出這家子公司實力的一個跡象，他可能會在2月26日發布的年度致股東信中提到這家公司。巴菲特在之前的致股東信中曾對BHE贊賞有加，稱該公司和鐵路公司Burlington Northern Santa Fe是伯克希爾龐大的非保險業務中的“兩只領頭羊”。得益於價值股的復蘇和蘋果(AAPL)的上漲，今年迄今和過去12個月伯克希爾股票的表現一直非常強勁。過去一年A類股上漲了33%，至473364美元，相比之下標准普爾500指數同期上漲16%；B類股上周五（2月4日）收於314.99美元。伯克希爾現在的市值超過7000億美元。在截至2021年9月30日的12個月裏，BHE盈利38億美元，其中包括超過10億美元的與聯邦政府風力發電信貸有關的稅收抵免。近年來，BHE沒有繳納所得稅，而是利用聯邦稅收優惠政策獲得與風力發電設施相關的相當可觀的稅收抵免。該公司在美國西海岸、中西部和英國都有公用事業子公司，還運營天然氣管道，輸送全美15%的天然氣，並擁有大型房地產經紀業務。巴菲特在2020年的致股東信中說：“和鐵路公司Burlington Northern Santa Fe不一樣的是，BHE不派發普通股股息，這在電力行業是極爲罕見的。收購BHE後的21年裏，這種政策一直沒變。美國的電力行業需要大規模改造，最終成本是驚人的，這種需求將成爲BHE未來幾十年重要的收入來源。我們樂於迎接挑战，並相信追加的投資將得到適當的回報。” 由於不派息，BHE不用像其他公用事業公司那樣需要靠在資本市場融資來大舉投資；公用事業公司通常把超過一半的利潤用於派息。 BHE在可再生能源領域投資了355億美元，其中主要是風能，此外，44%的發電量來自可再生能源。該公司計劃到2023年再投資49億美元用於新的可再生能源產能。從2021年到2023年，總資本支出預計爲240億美元。該公司的大型項目包括美國西部的一個大型輸電網絡，該網絡將用於輸送來自可再生能源的電力。 BHE的股票不公开交易，91%的股份由伯克希爾持有。2021年9月去世的沃爾特斯科特(Walter Scott)曾持有該公司8%的股份，現在這部分股份由他的遺產委員會持有。伯克希爾副董事長、BHE前首席執行長格雷格阿貝爾(Greg Abel)持有該公司1%的股份。從1988年到去世，斯科特一直是巴菲特核心圈子的成員，也是伯克希爾的董事會成員。斯科特曾是MidAmerican Energy的大股東，伯克希爾在2000年收購這家位於美國中西部公用事業公司時，正是在這個平台上建立了自己的公用事業帝國。據《巴倫周刊》了解到的情況，最近一筆涉及BHE股票的交易是斯科特在2020年初的售股，當時該公司的估值約爲530億美元。斯科特將18萬股股票以1.26億美元的價格賣回給了BHE。BHE目前擁有約7600萬股流通股。由於斯科特已經去世，他的遺產委員會可能會通過拋售更多股票套現或者換取伯克希爾的股票。阿貝爾持有BHE價值5億美元的股票，考慮到他將接替91歲的巴菲特擔任首席執行官，他也有可能用BHE換取伯克希爾的股票。擁有公司的股權是伯克希爾高管文化的一部分，巴菲特持有約16%的控股權。鑑於許多上市公用事業公司的股價表現和增長都很強勁，BHE現在的價值可能高於2020年初的水平。伯克希爾在2000年以不到30億美元的價格收購了MidAmerican Energy，之後該公司股價上漲了20倍，成爲伯克希爾最好的投資之一。 BHE是巴菲特的“掌上明珠”，他曾談到BHE在可再生能源以及輸送風能和太陽能的輸電线路上的巨額投資，尤其是在美國西海岸。BHE是伯克希爾旗下價值較高的單一業務之一，僅次於Burlington Northern Santa Fe。參照競爭對手聯合太平洋鐵路(UNP)的價值計算，Burlington Northern Santa Fe的價值可能約爲1500億美元。 BHE的股東權益爲430億美元，但也有大約520億美元的巨額債務，該公司的信用評級爲A級。 BHE還持有中國電池公司比亞迪(BYDDY)8%的股份，價值約80億美元。 BHE像其他公用事業公司一樣減少了燃煤發電產能，但仍有24%的電力來自煤炭，33%來自風能，32%來自天然氣。該公司計劃在2050年前逐步淘汰燃煤電廠。 BHE在財務報告中談到綠色倡議時說：“我們正在努力以客戶負擔得起、監管機構允許以及技術進步支持的方式實現溫室氣體淨零排放。” 該公司520萬美國客戶支付的電費低於平均水平，BHE在報告中強調了這一點。該公司美國客戶只需支付每千瓦時不到10美分的電費，大約是馬薩諸塞州和康涅狄格州等電價加高州的一半。《巴倫周刊》曾建議伯克希爾通過舉辦投資者日活動向投資者介紹Burlington Northern Santa Fe、Geico和其他旗下衆多工業業務，幫助投資者更好地了解這家結構復雜的公司。 BHE這次公布的財務報告可以說是一窺伯克希爾其他業務發展情況的一個好機會。 文 | 《巴倫周刊》撰稿人安德魯巴裏(Andrew Bary) 編輯 | 郭力群 翻譯 | 小彩版權聲明：《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年2月7日報道“Berkshire Hathaway’s Utility Business Is a Crown Jewel. A Recent Presentation Highlights That.”。（本文僅供讀者參考，並不構成提供或賴以作爲投資、會計、法律或稅務建議。）