周一，港股全线低开，市場處在此前一段時間急升後的消化中。

不過截止發稿，三大指數跌幅收窄。一度跌超5%的恆生科技指數現跌2.16%報3424點，恆生指數跌幅也收窄至1.99%，國企指數跌2.09%。

大型科技股集體走低，嗶哩嗶哩、京東跌超4%，阿裏跌超3%，網易、小米、百度等跌超2%，騰訊、美團、快手等小幅跟跌。

盤面上，體育用品股、內險股、內銀股、汽車股、電力股普遍下跌。值得一提的是，此前，因“地產金融16條”等房地產金融支持政策的加速落地，上周猛漲的內房股與物管股今日跌幅居前。其中，富力地產、龍光集團、雅居樂集團跌超7%。

哪些因素？

國內疫情的反復引發了投資者對後續增長前景的擔憂。

傳播範圍廣、傳播鏈條多、疫情波及面擴大，嚴峻復雜的疫情態勢，使我國疫情防控正面臨前所未有的壓力。

11月28日凌晨，新華社連發三篇時評聚焦疫情防控，指出越是形勢嚴峻復雜，越要保持战略定力。新華時評指出，當前，要以快制快，加快局部聚集性疫情處置；要加強防控能力建設，把防控的人力物資備足備齊，做好疫情應對准備；要及時完善防控措施，加大對病毒變異的研究，同步做好群衆基本生活保障和生活物資供應，保障好群衆看病就醫需求；要緊緊依靠人民群衆打好人民战爭，疫情防控形勢越是嚴峻復雜，越要及時主動回應社會熱點關切，築牢群防群控防线。

人民日報也發文表示，疫情反復延宕，疫情防控必須抓在細微處、落在實效中。更科學、更規範、更快速、更有效地开展防控工作，把該管住的重點風險管住、該落實的落實到位、該取消的堅決取消。

另外，上周五，央行正式官宣今年第二輪降准，決定在今年12月5日全面降准0.25個百分點，共計釋放長期資金約5000億元。不過對於此次降准，不少業內人士認爲，對股市和債市的提振效果可能有限。

國盛證券熊園認爲，“貨幣不是萬能的”，當前經濟的核心問題仍是疫情反復、需求不足、信心不足，降准的實際效果可能有限。近期疫情防控、穩地產等“拐點”級別政策密集出台，再疊加本次降准，短期內將有助於修復情緒、提振信心；但中長期看，需求、信心不足的問題仍然存在，消費鏈、地產鏈的修復程度，要看政策落地效果和疫情演化情況，對應基本面的反轉也需“邊走邊看”。

他表示，梳理2008年以來歷次降准，降准後股票的長期表現通常好於短期，中小盤股略佔優，計算機、電子、醫藥生物、電力設備等行業表現較好；與股市相比，債券收益率似乎更能在降准前納入一定預期，表現爲降准前一周債券收益率提前下跌，降准落地後下行空間受限，不過這一規律在2019年之後表現不顯著。具體到本次降准，鑑於25BP的力度克制，流動性也並非當前資產定價的核心矛盾，預計對股票和債券的提振力度可能會較爲有限。

機構：調整反而是布局機會

近期來，政策方面不斷助力市場維穩。此外，12月將至，後續的政治局會議和中央經濟工作會議是重要政策觀察窗口，短期市場環境有利於大盤價值的估值修復。

展望後市，國泰君安證券表示，本輪的經濟修復過程將是曲折的，甚至四季度和明年一季度還有較大下修壓力。但政策態度的轉變意味着股票市場不再是泥沙俱下，圍繞內需「找機會」的行情有望不斷出現，而在預期的改善和基本面的羸弱之下，一蹴而就的拉升式行情很難看到，更多的是在震蕩與反復中向上演進。調整反而是布局機會，股票逢跌加倉。

面對中期不確定性下降與短期不確定性上升，一個重要的投資思路轉變在於從看EPS的高增長轉向看成長性G。關注兩條主线：傳統地產鏈的修復與科技制造的趨勢機會。

廣發證券也表示，本輪“復合政策底”框架已基本滿足，港股走牛市，A股走修復市。「復合政策底」是本輪熊牛切換的重要框架。

港股更具賠率與彈性優勢，重視战略性大底部，港股牛市三階段，一階段由主權風險溢價下行主導，目標已達到，短期波動加大，港股投資三支箭：穩增長政策加碼+防疫政策優化+海外流動性壓制緩和。

中金指出，在市場快速反彈後，短期內市場如果停下腳步等待預期兌現甚至階段回調都不足爲奇，近期國內疫情反復可能就成爲部分投資者借機獲利回吐的理由和契機。後續如果疫情進一步升級的話，波動不排除仍有可能延續。不過，這也並不意味着徹底逆轉市場的上行勢頭，上周港股市場更多是明顯的風格輪動而並非普遍性拋售也可以側面說明這一點。當前市場依然較高的風險溢價、持續政策加碼以及美聯儲緊縮步伐大概率趨緩都有望成爲市場下行風險的「緩衝墊」。

往前看，港股最艱難的時刻在逐步過去，轉機漸現。不過，疫情的不確定性可能使得路徑上仍會有波折，更爲持續性上漲空間需要更多催化劑、尤其是國內增長的改善。配置策略上，政策受益標的和高股息可能仍然是對衝潛在波動的良好標的，同時建議投資者更加關注優質成長(低PEG)，重點聚焦政策優化下的消費和地產、高景氣的科技制造、預期反轉修復的互聯網和醫藥等三個方向。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作爲實際操作建議，交易風險自擔。

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