從表面上看，上周是華爾街全年最平靜的一周。然而，各種數據顯示，一些基金經理再次進行投機性押注，希望一個更友好(或至少不那么敵對)的美聯儲會重返他們的頭寸。

誠然，今年是金融危機以來最糟糕的一年，但目前市場仍有樂觀情緒，並體現在一系列資產上:搶購企業信用帶來了市場風險高的領域，垃圾債券吸引了有記錄以來最大的被動資本流入；量化分析師的股票敞口轉正，主動型基金經理的敞口回到長期平均水平附近；預計通脹將放緩，美元有望創下2009年以來的最大單月跌幅。11月，基准的10年期美國國債收益率下降了30個基點。

在交易量萎縮至全年最低水平的背景下，加上感恩節的臨近，美聯儲的嚇人言論似乎已經平靜了許多。美聯儲會議的最新紀要表明，更溫和的緊縮政策是合適的。緊接着，克利夫蘭聯儲主席梅斯特也表示，她對美聯儲即將放緩加息步伐沒有意見。

甚至在最近的反彈之前，由於美國股市幾乎沒有多頭，系統交易員就开始了空頭回補熱潮。據高盛(388.86，2.61，0.68%)董事總經理斯科特魯布納(Scott Rubner)稱，在過去的一個月裏，在期貨市場持有多頭和空頭頭寸的商品交易顧問(CTA)不得不購买約1460億美元的股票，CPI數據推動了美股的上漲。

綜合各種因素，投資者對美聯儲政策轉向的信心逐步恢復。上周，美國股市在高位收盤，標准普爾500指數預計將連續第二個月上漲。與此同時，就連陷入困境的歐洲股指也連續6周上漲。

事實上，10月份消費者價格指數的降溫已促使人們押注於更溫和的加息路徑。上周，裏士滿聯邦儲備銀行的制造業調查略低於預期，進一步支持了通脹見頂的觀點。

目前期貨定價顯示，美聯儲12月加息將從此前會議的75個基點降至50個基點，明年加息周期結束時關鍵利率將接近5%。梅斯特還指出，她不認爲市場預期“偏離了”。

Flowbank SA首席投資官Esty Dwe表示:“美聯儲會議紀要中的鴿派情緒仍在繼續。任何經濟增長放緩跡象的指標都在支持通脹已經見頂，這也支持美聯儲將盡快結束加息周期。”

摩根大通(136.74，0.26，0.19%)策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，從抄底投資者的交易活動中確實可以看出市場對美聯儲政策轉向的預期。這些投資者是在疫情期間市場反彈的時候出現的，很明顯他們現在又在發力了。

根據編制的數據，高收益公司債券錄得最佳的兩個月資金流入，在10月和11月吸引了136億美元的ETF資金流入。與通脹時期一直跑贏市場的高通(123.45，-1.70，-1.36%)價值股ETF相比，跟蹤成長股的ETF同期也獲得了大量資金流入。

至於股票市場，全國積極投資經理協會(NAAIM)的一項調查也證明，整體市場風險敞口有所增加。在這項調查中，大型資本配置者增加了股票持有量，接近其長期平均水平。

又一次熊市反彈？

然而，也有許多謹慎的基金經理認爲，這次反彈與今年熊市期間的歷次反彈一樣，可能只是證明市場的預期與美聯儲的現實之間存在矛盾。

Seven investment Management LLP公司高級投資策略師本庫馬爾(Ben Kumar)表示:“盡管美聯儲官員的態度不像以前那樣鷹派，但仍遠低於市場預期。”

由此可見，前幾輪樂觀情緒都被證明是短暫的，因爲上漲的市場本身就是對美聯儲抑制通脹目標的威脅。目前，整體金融市場的趨勢接近於促使政策制定者在6月和9月採取進一步緊縮措施的水平。

“市場總是領先於美聯儲，”庫馬爾說。“每當市場不相信美聯儲的時候，金融市場的走勢就會緩和，這使得美聯儲的加息偏向更加根深蒂固。”

這或許也預示着，感恩節期間的市場反彈可能是一場“夢”。上周前三個交易日，美股成交量爲282億股，爲今年第二低的三日成交量。與此同時，備受關注的華爾街恐慌指標Cboe波動性指數(VIX)跌至三個多月來的最低水平。

根據EPFR全球數據，在上周流入240億美元後，股票基金流出40億美元。隨着對滯脹的擔憂加劇，許多大型基金經理仍選擇觀望。在最壞的情況下，這可能使美聯儲無法完成抑制物價增長的使命，實現經濟軟着陸。

即便如此，與9月份相比，這種風險偏好的變化還是非常出人意料。9月，美國銀行(37.7，0.09，0.24%)對全球基金經理的調查顯示，股票配置減持比例達到創紀錄水平。

資產管理巨頭Abrdn的投資總監詹姆斯艾希(James Athey)說:“我們基本上看到的是，最不受歡迎的資產跑贏市場。美聯儲收緊政策一年後，美聯儲推動的抄底不會輕易消失。”

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