星巴克最近公布了其第四財季的業績，該公司以積極的成績結束了2022財年。

更重要的是，該公司提出了一個樂觀的中期增長路线圖，這爲其2023財年創紀錄的業績奠定了基礎。盡管如此，我仍然認爲該股估值過高，並對該公司持謹慎態度，因爲我覺得星巴克幾乎沒有給投資者留下任何安全邊際。因此，我對這只股票持中立態度。

2023財年伊始，星巴克的增長勢頭強勁

在去年取得了優異業績和星巴克管理層描繪了樂觀展望之後，星巴克似乎帶着強勁的增長勢頭進入了2023財年。

具體來說，星巴克第四財季營收同比增長3.2%，達到創紀錄的84.1億美元。這看起來像是一個疲軟的增長數字，但這裏有三點需要注意。

首先，第三財季是該公司的又一個創紀錄的季度，數據顯示出進一步的環比改善。其次，隨着通貨膨脹的加劇和抵押貸款的增加，消費者的購买力正在下降，這意味着星巴克等優質咖啡品牌的收入本應該下降。但相反的是，星巴克的增長數據實際上都是相當顯著的。最後，由於星巴克在國際市場的深入發展，該公司的銷售受到了強勢美元的影響。如果按不變匯率計算，該公司收入增長實際上會更強勁。

在北美，星巴克的業績沒有受到外匯不利因素的影響，因此同店銷售額增長了11%。讓我印象深刻的是，星巴克的平均價格再次創下歷史新高，該公司的擴張得到了食品支出增加和最近實施的战略性定價措施的支持。

我個人預計，食品銷售將會強勁增長，但肯定不會達到18%，這再次說明了星巴克的品牌及其管理層在實現現金流多元化方面的執行力。在我看來，食品仍將是星巴克強勁的增長催化劑，因爲咖啡的定價似乎已經達到了天花板。因此，星巴克的新食品受到顧客青睞是另一個催化劑。

中國市場前景廣闊

正如我剛才所說，星巴克的國際收入受到了強勢美元的負面影響。盡管如此，與國際銷售相關的關鍵指標還是相當強勁的，尤其是在中國，中國已經成爲對星巴克增長來說最重要的地區之一。

舉例來說，星巴克在中國的活躍會員人數超過1700萬，比上個季度增長29%，而利潤率更高、應該能提高其盈利能力的外賣銷售額同比增長35%，目前佔銷售額的24%以上。

星巴克的盈利能力

星巴克的收入增長和整體銷售指標是相當好的。然而，通貨膨脹的力量確實抵消了部分收入的增長。具體來說，星巴克的營業利潤率下降了250個基點，至14.3%，主要原因是勞動力成本上升，包括門店員工工資的提高。

由於利潤率下降，星巴克的利潤也受到擠壓，導致調整後的每股收益從去年的0.99美元降至0.81美元。因此，該公司全年調整後的每股收益爲2.96美元，而去年爲3.20美元。

盡管如此，我相信星巴克的盈利能力依然相當強勁。該公司2022財年調整後的每股收益顯示，盡管多重不利因素對其產生了負面影響，但這一數字僅下降了10%左右。如果宏觀經濟環境改善，我們應該可以看到星巴克的利潤率大幅增長。

买入還是賣出？

在華爾街，星巴克在過去三個月獲得了13個买入和10個持有評級，並在此基礎上獲得了“適度买入”的一致評級。星巴克的平均目標價爲100.35美元，意味着未來12個月該股的上漲潛力爲0.83%。

結論

根據星巴克的增長預期，分析師預計今年該公司每股收益將反彈近15%，達到3.40美元。然而，這意味着該股的遠期市盈率約爲29倍，在當前的市場環境下，這是一個相當高的估值倍數。

另一方面，星巴克的每股收益預計將在未來幾年保持兩位數的增長，這在一定程度上證明了溢價是合理的。

然而，如果當前的宏觀經濟逆風持續下去，投資者幾乎沒有安全邊際，這就是我對該股當前持中立態度的原因。

【BT財經溫馨提示】本文章僅供參考，不構成投資建議。投資者不應將本報告作爲作出投資決策的唯一參考因素，亦不應認爲本報告可以取代自己的判斷。

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