“雙減”政策實施一年後，教育行業呈“回暖”勢態，重組過程都已基本完成。

近日新東方、好未來、網易有道等頭部教育上市公司發布最新財務報告，對於教育行業轉型成果，中金近日發布研報認爲，這是一個“破而後立，業績修復可期”的賽道。

中金表示，K12教育企業轉型初見成效，教育企業完成對終止業務剝離後，2023年將聚焦轉型業務發展，預期收入增長穩健，利潤端有望實現盈利或收窄虧損。

一個明顯的現象是，轉型後的新東方、好未來和網易有道季度收入呈現穩健增長，商業模式逐步成熟，重組後核心業務已出現明顯差異化。

（1）從轉型方向來看，爲應對政策急變，新東方、好未來及網易有道在圍繞素質教育、成人教育、教育硬件以及電商等多方面有不同着重點的布局。頭部企業具有整合優勢，新東方、好未來、有道在渠道、技術與學習內容方面的優勢，有機會進一步整合新的細分市場。

（2）從業務基因來看，擅長打造名師和知名度的新東方开啓了直播帶貨業務。擅長於標准化教育的好未來選擇以學習服務業務爲基石。具備互聯網產品思維和技術能力的網易有道正在讓自己變得越來越“硬”，強化智能學習公司標籤。

（3）從企業發展來看，除新東方在直播電商業務產生規模外，目前教培企業的業務布局仍圍繞教育場景，素質教育和智能硬件成爲各大教育企業求生的務實選項。

另鏡認爲，實際上教培企業的主要業務還是圍繞教育場景布局，教企巨頭難免在更多領域繼續激烈競爭。K9培訓落幕後，素質教育、智能硬件已成爲各大教培企業轉型的新战場，這也無疑將加快相關賽道的行業升級和產業迭代。

新增長點背後的基因論

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先來看看新東方、好未來、網易有道最新業績概括：

新東方最新財務數據顯示，截止8月31日上季報，其營收7.45億美元，同比減少43.1%；淨利潤6600萬美元，同比增長9%。

本季度，子公司新東方在线實現超預期盈利，已經成爲新東方收入驅動。新東方在线核心業務就是東方甄選，今年6-8月，東方甄選3個月累積銷售額約22.49億元。

在本季度一舉扭虧爲盈的新東方，出國留學業務和出國咨詢業務也成爲業績增長的重要推動力，出國留學業務和出國咨詢業務分別同比增長2%和21%，佔總收入的24%-25%。

好未來最新財務數據顯示，虧損明顯收窄。截止8月31日上季報，其營收2.94億美元，同比大降79.6%；歸母淨虧損79萬美元，而去年同期歸母虧損8.27億美元，同比大幅收窄。

好未來憑借其教育內容優勢，在傳統學習產品之外开啓了多元化轉型，並嘗試走新東方直播帶貨路线，培養知名主播直播帶貨，但目前學習服務仍是好未來營收主力，貢獻營收佔比達75%。

網易有道最新財務數據顯示，營收14億元，同比增長35%，創歷史新高。營收好於預期主要是由於智能設備和素質教育業務的強勁增長。

尤其在智能硬件方面，網易有道營收達3.56億元，同比增長40.1%。該業務毛利率增長最迅猛，報告期內爲40.4%，同比提升6.7個百分點。公司尚處於投入期的素質教育業務規模快速增長，三季度淨收入同比增長超200%，佔學習服務總營收比重達25%。

從上述財務數據可以看出，受“雙減”政策影響，斷臂求生、曾陷入業務轉型困境的教育頭部企業已大體完成過渡，其業績恢復速度超過外界預期。

在企業支出方面，新東方和好未來都選擇縮減成本和費用提升盈利空間，網易有道目前仍在新業務上加碼投入，在本季度銷售和營銷費用同比增長28.3%，網易有道稱這一增長主要是由於加大了學習服務和智能硬件的相關投入。

“雙減”一年來，爲扭轉業績虧損的困境，各大教培企業都在積極布局新業務。爲應對政策急變，新東方、好未來及網易有道都圍繞素質教育、成人教育、教育硬件或電商等多領域發力。

三大教培巨頭扭轉業務困境的战略差異主要是由於企業基因、公司內在文化和創始人成長經歷的不同。

新東方創始人俞敏洪、好未來創始人張邦鑫、網易有道CEO周楓均畢業於清華北大名校，但學科背景各不相同。俞敏洪就讀西語系，張邦鑫就讀生物科學，周楓主修計算機系。

新東方起家於线下英語教育，以“人”爲核心，注重打造行業影響力和個人知名度高的教師團隊。而直播帶貨的成功與否在很大程度上取決於主播能否打造明星效益，加之俞敏洪對於農業和農產品的關注，新東方在线率先嘗試直播試水。

新東方英語起家的業務背景和打造特色名師的基因也導向了其未來的战略重心。其預估，2023財年全年新東方收入構成主要包括四大方面，其中東方甄選在內新業務約將貢獻20%以上營收，與海外有關的業務約將貢獻總營收30%左右。

同樣在嘗試直播帶貨業務的好未來，直播業務仍未見起色。在好未來退出K9業務後，其學習服務業務仍貢獻大部分營收。

好未來創始人張邦鑫個人經歷與投資方向此前更專注在教育領域。相較於新東方的更“個性化”的教師團隊，好未來業務團隊更擅長於標准化教育，注重高效率的規模化擴張。

與注重宣傳師資力量的新東方、好未來不同，網易有道掌舵人周楓更側重於技術落地和產品不斷迭代。

創立網易有道頭幾年，周楓做了很多教育的工具化探索，比如开發有道詞典、有道雲筆記等業務。依托於互聯網、AI等技術手段，網易有道又從軟件延伸至硬件。

從2017 年开始，有道开始發力智能硬件領域，制定了以 AI 爲驅動、賦能智能硬件產品、打造有道核心競爭力的策略。周楓認爲，有道的快速轉型主要得益於科技基因與持續創新能力，它們帶動了數字內容服務及智能硬件的快速成長。

轉型以來，網易有道已陸續推出聽力寶、智能護眼燈、AI學習機Y10、有道詞典筆X5、有道詞典筆P5、AI學習機X10等多款自研新品，產品矩陣再度豐富。

逃不過的競爭：圍繞場景

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盡管看似未來战略方向不同，但實際上教培企業的主要業務還是圍繞教育場景布局。在K9培訓業務落幕後，素質教育、智能硬件已成爲各大教育企業轉型的新战場。

新東方、好未來從2021冬季學期开始發展他們的素質教育新業務。該項非學科輔導新業務，或成爲兩家公司2023財年最大的收入貢獻來源。有道公司此前也已多元化布局素質教育業務，在圍棋、人文課程方面擁有較強的優勢。

素質教育市場分散，新東方、好未來和網易有道目前佔比仍很小，摩根士丹利預測，未來賽道還有更多可能性。

可以肯定的是，具有內容和技術優勢的公司更有可能在細分領域競爭中獲得更大市場份額。新東方首席財務官楊志輝在近期財報會中透露，最新季度新業務總計貢獻約16%營收，其中，貢獻最大營收的業務板塊是以閱讀和編程課爲首的非學科輔導業務，其次是智能學習系統及設備業務。

當下智能硬件已成爲當下各大教培企業求生的務實選項。據艾媒咨詢統計，2021年，中國消費級教育硬件市場規模353億元，預計2026年將達到668億元。

教育智能硬件能給企業帶來的利潤是非常可觀的。“雙十一”全周期中，網易有道在天貓、京東、抖音三大平台的銷售額突破1.2億元，同比增長88%。其中有道詞典筆連續三年排名天貓、京東平台電子詞典類目品牌銷售額第一，2019年推出2代詞典筆以來，近三年該品類淨收入增長已超10倍。

好未來也已經採取和華爲硬件合作的形式推出了彼芯學習機，目前僅面向B端機構。 

除了教育公司，科大訊飛、華爲、百度、阿裏、騰訊、小米等科技企業，也不斷加碼教育智能硬件這一產業賽道，代表學習產品如單詞筆、智能手表、智能屏等。

科大訊飛在“雙十一”的銷售額同比增長32%，其中AI學習機產品銷售額同比增長109%；阿爾法蛋詞典筆累計銷量突破10萬，較去年同比增長123%。

因公司基因及優勢差異，不同企業在智能硬件產品設計上會有明顯差異。科技公司和傳統硬件企業在產品設計、技術研發上更具優勢，而傳統教培企業優勢則在於擁有豐富的教研經驗和教學內容。

與此同時，在线教育企業此前已積累了大量忠實用戶和廣泛的知名度，但距離銷售渠道較遠，而擅長電商及營銷的互聯網大廠還需要打造其教育影響力。

時代浪潮之下，擁有不同基因的企業選擇不同方向，想要在新战場中脫穎而出，“教育+科技”還需兩手抓。

（文章另鏡，作者晨曦，編輯陳彥旭）

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