小米集團22Q3 互聯網服務業務營收 69.7 億元（YoY -3.70%，QoQ +1.37%），低於一致預 期 1.02%，毛利率 72.1%（YoY -1.50pct，QoQ -0.96pct），低於一致預期 0.03pct。互聯網服務營收、毛利率同比下降較大，環比有所改善，主要原因是業 務最大構成廣告所帶來的波動。22Q3 廣告業務收入 47 億元（YoY -2.08%，QoQ +4.44%）。廣告業務和宏觀經濟高度相關，年內整體宏觀經濟增速同比低於去 年，導致同比數據下滑明顯。具體來說，22Q3 GDP 增速 3.9%，同比下降 1.0pct，降幅明顯，廣告行業受此拖累較大。廣告業務 23Q2 或出現改 善，原因是對 23Q2 後的 GDP 增速的相對樂觀。根據浙商證券宏觀組 10 月 26 日 的報告《萬裏風雲，峰回路轉》，23Q1-4 的 GDP 增預測分別爲 4.0%、7.7%、 4.9%、4.0%，二季度後增速恢復明顯。遊戲業務收入 10 億元，與前兩個季度基本持平，業務重心目前尚未在遊戲業務，這部分業務保持穩定發展。

同道獵聘費用優化效果持續顯現，研發投入持續增加。2022Q1-Q3，毛利率 78.7%/-0.1pct ；歸 母 淨 利 率 12.7%/+5.9pct ； 經 調 歸 母 淨 利 率 17.4%/+4.6pct；銷售費率42.3%/-3.8pct；管理費率 11.9%/-1.3pct； 研發費率 14.0%/+1.9pct；財務費率-1.5%/-2.0pct。2022Q3，毛利率 77.9%/+0.5pct ； 歸 母 淨 利 率 17.8%/+6.9pct ； 經調 歸 母 淨 利 率 22.5%/+6.0pct；銷售費率 36.4%/-5.9pct；管理費率 11.7%/+0.4pct；研發費率 15.2%/+2.8pct；財務費率-2.8%/-3.0pct。

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