港股互聯網再生波瀾。11月22日，恆生科技指數跌超3%，港股互聯網龍頭等權重股紛紛受重挫。在經歷10月24日以來的大幅反彈後，該指數近期再度开啓震蕩態勢，讓一衆重倉相關基金的投資者表示“很受傷”。

那么，本輪恆生科技爲何出現回調？反彈中繼的恆生科技基金還能持有嗎？今天就來跟大家討論一波這兩個問題。

恆生科技爲何大跌？

iFinD數據顯示，截至11月23日收盤，恆生科技年內跌幅達到36.97%，大幅跑輸滬深300指數13.7個百分點。

盡管年內表現不佳，但恆生科技在10月24日-11月16日期間大幅上漲22.69%，同期滬深300僅上漲了2.44%，高彈性疊加恆生科技自身的新經濟屬性，還是激起了不少投資者的期待。

圖1：恆生科技和滬深300年內走勢

不過對於熟悉港股投資的朋友來說，單日跌幅超3%實乃家常便飯，無需過度慌張。對於此波回調原因，近期一則關於互聯網平台的消息或是導火索。

近日有關部門就反不正當競爭法修訂草案徵求意見，其中提出經營者不得利用數據和算法、技術、資本優勢以及平台規則等從事不正當競爭行爲。這意味着反壟斷在法律層面上持續深入，而恆生科技成份股中有不少是平台經濟龍頭，這或許是導致22日大跌的重要原因之一。

不過客觀上看，互聯網反壟斷自2021年起便持續深入，監管部門也开出數筆“天價罰單”，本次反不正當競爭法修訂基本符合預期，相關法律的完善對平台方而言或是利空出盡。

此外，今年來港股互聯網面對的政策環境也得到持續改善，中概股海外退市風險有所降低。國內方面，“支持平台經濟規範健康發展，出台綠燈投資案例”已經被高層多次強調，互聯網金融、遊戲行業也釋放出了積極信號；中美關系層面，PCAOB和財政部、證監會審計監管合作協議的籤署使得雙方可以繼續推進中概股問題的解決，近期跡象表明可能得出較好的審計結論。

三大主线支撐，長期走勢可期

除了國內外監管趨緩，還有以下三大主线支撐恆生科技後續反彈。

（1）各公司盈利能力有望持續好轉。目前來看，平台經濟降本增效效果明顯，近期阿裏、騰訊、京東等龍頭22Q3利潤端均明顯超出市場預期。以騰訊爲例，該公司22Q3實現Non-IFRS歸母淨利潤323億元，同比上升1.6%，彭博一致預期爲302億元，同比增速轉正超市場一致預期。並且近期不少龍頭企業的遊戲版號獲批，後續也有望貢獻新的業績增量（僅作爲成份股客觀信息展示，不構成個股推薦）。

（2）估值仍處在較低位置。盡管由於盈利波動，恆生科技市盈率尚處在近一年較高位置，但從市銷率指標來看，iFinD數據顯示，截至2022年11月18日，恆生科技市銷率（PS）估值僅爲1.79倍，處在近兩年3.36%的分位點。

（3）資金面和情緒面持續回暖。外資持續流出是導致恆生科技年內表現不佳的重要因素，而隨着美CPI數據超預期，美聯儲12月加息50BP的概率大幅上升，華泰證券預測美元指數或在2023年一季度見頂，外資後續有望自西向東回流。

圖2：美元指數或在2023Q1見頂

此外，今年來南向資金持續加倉，恆生科技流動性不斷得到改善。10月31日-11月18日期間，南向資金加倉行業指數中資訊科技業居於首位，總流入資金規模達193.55億，南向資金對港股互聯網企業較爲青睞。並且股票回購規模增加也是港股市場底的信號之一，在11月14日至18日期間，港股周度回購公司數47家，回購金額達13.83億港幣，處於近10年以來91.1%的歷史分位數。

圖3：恆生行業指數南向資金淨买入情況（單位：億元）

從恆生科技30ETF（513010）的份額變動也可以看出，投資者今年來持續借道ETF加倉港股互聯網，交投十分活躍。iFinD數據顯示，該產品的份額從2021年三季度末的21.79億份增至2022年三季度末的54.23億份，期間增幅達148.88%。截至11月23日，該產品近三月日均成交額達4.84億元，位居同類前列。

圖4：恆生科技30ETF（513010）份額變動情況（億份）

總的來說，市場底部反彈往往不是一蹴而就，短暫回調乃“兵家常事”，目前港股互聯網作爲拐點共振、政策利好的行業之一，持有恆生科技30ETF的投資者仍需“風物長宜放眼量”。

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