小鵬披露2022年三季度財報，因爲之前就知道了小鵬的交付量從9月份开始下滑，整個Q3的交付量比Q2還低了14%，所以大家都基本已經預期到小鵬的Q2財報會不太好看。數據有多差我們還是一起看下，小鵬3季度營收68.2億，同比增長僅19.2%，歷史上第一次增速低於90%，也是第一次低於20%，環比下降8.3%，連續3個季度環比下滑。淨虧損23.8億元，同比擴大49.2%。雖然已經有預期了，但不得不說這個數據還是差得令人失望。具體財報數據還是一起看下。

1. 營收方面

小鵬三季度營收68.2億元，同比增長僅19.2%，歷史上第一次增速低於90%，也是第一次低於20%，環比下降8.3%，光從數據來看，一定是新勢力裏面最差的沒有之一，這數據看着就已經失去增長了，更可怕的是小鵬第四季度預計營收直接將同比下滑40%以上，穩穩的下降趨勢。

2. 毛利方面

小鵬三季度實現毛利9.2億元，毛利率13.5%，較去年同期下滑0.3%，較上個季度提升2.6%，電池成本高居不下，車售價又起不來，這個毛利率對小鵬來說太難了，小鵬的毛利率是“蔚小理”裏面最差的，如何能提升毛利，小鵬還一直沒找到辦法。目前看寄希望於G9來改善這種現狀了。

3. 虧損方面

三季度，小鵬淨虧損爲23.8億元，較2021年第三季度擴大49.2%，較2022年第二季度減少11.9%。虧損稍微縮減了一點，但是第四季度不容樂觀，有可能再次擴大，盈利遙遙無望呀，要不是账面躺着400多億的現金，估計都要虧倒閉了。

4. 費用方面

三季度，小鵬總費用31.3億，同比增加12%，研發費用佔比達到22%，依然重研發，銷售費用16.3億，提升6%，看到這裏是目前唯一值得表揚的地方吧，小鵬重要开始學會控制費用了，研發仍然在加大投入。不過這裏還是要吐槽下小鵬搞的那個什么飛行器，術業有專攻，不是人人都是馬斯克，小鵬還是在新能源汽車上多發力吧，多花點精力去調研下客戶需求吧。

5. 新能源汽車交付指引

交付量方面，2022年第三季度，小鵬車輛交付量爲31607輛，而指引爲2.9萬輛至3.1萬輛，勉強完成。

小鵬預計2022年第四季度車輛交付量爲20,000輛至21,000輛，較2021年第四季度增長約49.7%至52.1%；收入總額爲48-51億之間，較2021年第四季度減少約40.4%至43.9%。

這個指引看得出來小鵬自己都沒信心了呀，收入居然要同比下滑40%以上，不過2021年Q4對小鵬來說是史上最強Q4，單季度交付了41751輛新能源車。所以接下來的Q4，包括明年的Q1小鵬財報都會不好看。另外10月已經交付了5101量，按20000的交付指引來看，剩下11月和12月每個月要交付7449台，明天就知道11月的交付數據了，從統計的新車上保險數據來看，大概率是也是5000左右，這是12月要交付1萬輛的意思嗎？小鵬能不能重新站起來，靠G9了。

6. 蔚小理對比

去年的時候，蔚小理三家市值還相差不大，小鵬曾經一度還排名第一。三家車企交付量榜首也是輪流坐，但是今年以來开始出現分化了，理想目前市值穩居第一了，蔚來第二，而且理想的市值幾乎是小鵬的3倍了。可以說資本市場在拋棄小鵬。

目前蔚來和小鵬已經出了Q3財報，理想還沒出，但是根據Q2交付量和車單價估算，理想Q3的收入應該在80億左右。那么從收入來看，蔚來第一130億，理想80億，小鵬68億。理想沒有採用純電所以毛利最高，最有希望實現盈利。但理想80億的收入對應小鵬3倍的市值，怎么也有個高估或者有個低估吧。從今年來看，明顯混電的車企過得好多了，純電的廠家除了比亞迪沒有人能搞定電池，所以成本高居不下，再加上理想精准的定位，所以理想今年表現確實明顯好於小鵬。純電明年的日子還是很困難，至於會不會有反轉，可能要多觀察。從蔚小理對比來看，電動車的競爭是白熱化的，隨時都可能有車企上位，也有可能掉下來。

7. 後記

小鵬財報應該來說跟小米有點類似，都是意料之中的不好。通過小鵬的財報我覺得可以看到幾個問題：

1. 新能源汽車的國內滲透率已經超過30%，增速已經开始放緩，甚至在四季度有車企會开始出現下滑，所以之前靠新能源汽車未來空間講故事來估值已經行不通了。可能只有個別企業有高速增長，或者尋找海外市場來實現高增長；

2. 小鵬在去年10月份开始，交付量一度排名新勢力第一，那個時候還沒有哪吒，零跑，極氪等什么事，但今年7月份以來，小鵬交付量急轉而下，連續4月環比下滑，對應的哪吒，零跑，極氪第二代新勢力起來了，小鵬被搶的份額最大，主要原因這些2代新勢力車型跟小鵬形成了直接競爭，但對理想和蔚來競爭相對較小。這也從側面反應了，現在的新能源汽車市場已經非常卷了，以前买電動車主要就幾家可選，今年一下多了好幾家新的選擇。所以如何定位顯得尤爲重要了。

3. 至於小鵬的優勢在哪，這裏其實也很明確-智能化，但是智能化顯然不是目前大衆化的需求，大家买車關注的是充電是否方便，電池是否OK，而不是你自動駕駛有多好。目前新能源汽車的競爭核心還是電動化的競爭，而不是智能化，所以小鵬在智能化上面投入非常大，但是消費者目前顯然不會买單。智能化的需求可能要再過幾年才能得到釋放。蔚來的自動駕駛水平也不差，但是蔚來宣傳的從來都是做高端電動車，而非強調智能化。所以雖然智能化是小鵬的優勢，但是目前小鵬需求錯配其實也是小鵬的一大重點問題。

4. 至於小鵬的智能化什么時候能發揮出來，我覺得最少要到2024年（百度財報提到預計2024年自動化駕駛系統开始產生理論），到時候大部分車企可能都要標配自動駕駛系統，自動駕駛也會相對成熟一點，小鵬可以用自家的，哪吒，極氪這些可能就只能付費找百度之類的。

5. 小鵬目前市值580億，理想的1/3,我覺得肯定有一個高估或者一個低估，小鵬Q4收入將直接同比下滑，11月交付量也很一般，只能看12月能否實現交付指引暗示的1萬台，也就是要看G9的表現了。Q4和2022年Q1都是相對高基數，小鵬有可能會出現連續2個季度同比下滑，明年的小鵬日子依舊不好過。好在現在的市值確實很低了，Q3的小鵬也可能是小鵬的歷史谷底，G9的表現以及未來智能化能不能讓小鵬出現轉機，需要更多的時間來觀察了，畢竟账面上還有400億現金夠撐幾年！

$小鵬汽車(NYSEXPEV)$$小鵬汽車-W(HK09868)$

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