日前，第五次遞表的步陽國際已經通過港股聆訊，並且馬不停蹄進入招股階段。

11月29日，步陽國際开啓招股，擬全球發售2.5億股股票，其中香港公开發售佔一成，國際發售佔九成，另有超額配股權15%。股票發行價指導區間爲每股0.50-0.60港元，每手5000股，一手入場費3030.23港元，預計12月15日上市。

值得注意的是，步陽國際是港股11月以來最便宜的新股。

據統計，截至2022年11月30日，11月份以來，港股已上市及進入招股階段的IPO企業有15家，其中發行價定在每股0.50-0.60港元的步陽國際，是發行價最低的一家。

那么，作爲港股11月份以來最便宜新股，步陽國際值得關注嗎？

汽車行業放緩，業績波動大

步陽國際是鋁合金汽輪制造商，產品廣泛用於各種汽車，包括超小型及小型車以及全尺寸SUV及皮卡車。公司業務專注於售後市場，即用於汽車維修及保養的零配件市場。

公司產品銷售與汽車市場發展息息相關。

受歐洲及中國兩個最大的汽車市場需求疲軟影響，全球汽車產量連續4年下滑，並於2020年降至7630萬台。

尤其是受2020年COVID-19疫情的影響，全球汽車產量大幅下滑，並直接影響汽輪以及鋁合金汽輪的需求。

2021年，鋁合金汽輪的全球銷量減少至3.53億只，2017年至2021年的復合年增長率爲-4.2%；

全球鋁合金汽輪銷售價值由2017年的1371億元（人民幣，下同）減至2021年的人民幣1100億元，復合年增長率爲-5.4%。

受行業疲軟和疫情等因素影響，步陽國際業績波動較大。

2019年-2021年以及2022年前五月，公司實現收入分別約爲3.74億元、3.62億元、4.4億元及1.5億元；同期淨利潤分別約爲4609.6萬元、3470.6萬元、3766.3萬元及1638.2萬元。

來自國內汽車市場的收入佔比越來越高，上述同期分別佔步陽國際總收入的約25.2%、27.4%、33.8%及39.8%；

海外市場貢獻了大部分收入，上述報告期，來自海外市場的銷售則分別佔其總收入的約74.8%、72.6%、66.2%及60.2%。

美國市場是公司在海外較大的一塊市場，銷售佔比分別約爲0.5%、18.9%、19.6%及17.6%。自2019年5月起，美國政府向中國的若幹出口產品（包括若幹中國鋁合金汽輪）徵收的關稅由10%提高至25%。

對此，步陽國際在招股書中也進行了風險提示，由於衆多國家（包括美國）徵收關稅，可能擡高出口產品的採購成本，對公司的競爭力造成不利影響。

鋁合金汽輪行業集中度高，鋁價推升成本上漲

鋁合金汽輪市場競爭十分激烈，2021年，中國有500至600個鋁合金汽輪制造商及中國有超過500名參與者，包括300多家制造商及出口鋁合金汽輪超過1000只的約200家貿易公司。

中國鋁合金汽輪國內市場高度集中。按國內銷量計前五大制造商佔2021年合並市場份額的87.2%，而步陽集團約佔2021年中國國內鋁合金汽輪市場0.4%的市場份額；

就鋁合金汽輪出口價值排名，2021年，步陽國際在中國鋁合金汽輪出口市場的市場佔有率約爲1.0%，位列第十九名。

此外，步陽國際主要產品汽輪所用原材料主要爲鋁合金錠，其價格與鋁錠價格高度相關。鋁錠價格從2020年第二季度起大幅增加。在經歷2021年第四季度鋁錠價格短期下跌後，於2022年初繼續出現大幅上漲。

鋁錠價格上漲也推升了公司原材料成本。招股書顯示，2019年-2021年，以及2022年前五個月，公司鋁合金錠的採購成本分別佔其所用原材料及耗材總成本的約78.3%、77.5%、82.5%及85.4%；銷售總成本的約56.3%、56.4%、62.2%及63.7%。

步陽國際在招股書中表示，鋁錠價格的上升或會對公司毛利率產生不利影響。經營業績，尤其是利潤率，在很大程度上受到所用原材料及耗材成本的影響。

小結

雖然面臨汽車行業銷售疲軟，但步陽國際產品主要用於售後市場，汽車售後市場是巨大的存量市場，對公司長期持續發展提供支撐。不過面對原材料成本上漲，以及行業巨頭圍攻，公司如何保持市場競爭優勢顯得尤爲關鍵。

青未了

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標題：11月以來最便宜新股！五闖港交所的步陽國際，值得關注嗎？

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