近期，中國旺旺披露了截至2022年9月30日止六個月中期業績報告，總收入同比下滑4.8%至108.33億元；歸母淨利潤同比下滑23.6%至15.96億元。

而拖累中國旺旺2022財年上半年營利雙降的正是旺仔牛奶。數據顯示，2022財年上半年，旺仔牛奶收入同比下滑13.9%。

財報顯示，受累於部分大宗原材料及包裝材料使用價格上升，2022財年上半年中國旺旺毛利率較上年同期下降4.0個百分點，爲42.8%；因收入及毛利率的下降，毛利額較上年同期下降12.9%，至46.38億元。

麥格理發表報告表示，中國旺旺截至今年9月底止上半財年收入按年跌 4.8%，純利跌 23.6%，均低於該行及市場預期，主要受累疫情及投入成本上升夾擊下，奶類產品銷售疲弱。該行相信，至下半財年在成本溫和上升及公司進行加價下，對毛利率有所支持，惟近月內地疫情反彈對銷售帶來打擊。

目前，中國旺旺擁有四大業務部門，其分別是米果產品部門從事糖衣燒米餅、鹹酥米餅及油炸小食的生產及銷售業務；乳品及飲料部門從事風味牛奶、乳酸飲料、即飲咖啡、果汁飲料、運動飲料、涼茶及奶粉的生產及銷售業務；休闲食品部門從事糖果、冰品和果凍、小饅頭、豆類及果仁等產品的生產及銷售業務；其他產品部門從事酒類及其他產品的生產及銷售業務。

分產品來看，2022財年上半年中國旺旺米果類、乳品及飲料類、休闲食品類毛利率分別下滑3.8個、4.1個、2.4個百分點，分別爲37.2%、45.3%、42.2%。

中國旺旺在財報中介紹，2022財年上半年，受外部宏觀環境及人民幣兌美元匯率波動等因素影響，部分原材料、能源價格上升顯著，造成集團原材料及包裝材料採購成本上升。

財報顯示，2022財年上半年，中國旺旺銷貨成本61.95億元，較上年同期上升2.2%，主要系大宗物料，如全脂奶粉、棕櫚油、白砂糖等，價格漲幅達雙位數，包材、人工、能源等使用成本較上年同期也有一定的漲幅。

中國旺旺稱，截至今年10月底，主要原材料及包裝材料採購成本較2022財年上半年平均採購成本呈現下降趨勢，故2022財年下半年集團成本壓力有望緩解。

衆所周知，旺仔牛奶是中國旺旺業績的重要支撐。數據顯示，2021財年，中國旺旺乳品及飲料類收入128.74億元，同比成長16.9%，創下上市以來年度收入新高點，在該集團總收入的佔比達53.7%。其中，旺仔牛奶收入佔該集團乳品及飲料類收入的90%以上。

據悉，旺仔牛奶是國內最爲知名的復原乳品牌之一，以全脂奶粉爲主要原料，而不是以生牛乳爲主要原料，而全脂奶粉又被稱之爲“大包粉”。

近年來，飛鶴、光明、新乳業、蒙牛、三元等乳企紛紛發起“新鮮”战略，強調乳制品應以生鮮乳爲主要原料，這樣才會更健康、更營養。

對此，業內人士告訴《五谷財經》，以生鮮乳爲主要原料將是乳制品行業不可阻擋的發展趨勢，所以旺仔牛奶也試水以生鮮乳爲主要原料的產品了，但效果如何，還有待進一步觀察。

以傳統渠道爲主的中國旺旺，在2022財年上半年，傳統渠道收益同期比衰退中個位數，現代渠道收益同期比基本持平，新开拓的內容電商、社交電商等成爲新的增長動力。中國旺旺表示計劃進一步擴充自營機台數目；拓展電商新模式，如內容電商、社交電商、生鮮電商等。

中金公司發布研究報告稱，維持中國旺旺 ( 00151 ) " 跑贏行業 " 評級，考慮原材料價格壓力，中金下調 2022/23 財年盈利預測 22%/15% 至 37/43.9 億元，目標價下調 25% 至 6.2 港元。

中金還指出，目前全脂奶粉、棕櫚油價格較年內高點已有回落，疊加公司年初提價當下已基本回收渠道費用支持，該行預計下半年財年盈利能力或有環比改善，但考慮原材料庫存、銷售壓力和產品結構變化，預計本財年提升幅度或仍受到限制。

同時，富瑞發布研究報告稱，維持中國旺旺“持有”評級，线下業務管线將逐漸復蘇。但考慮銷售和利潤率復蘇勢頭疲弱，將盈測下調10%至11%，目標價由6.9港元下調至5.9港元。

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