近來熊市一直是所有人都在談論的話題，今年對標普500指數和納斯達克綜合指數來說是艱難的一年，二者分別從紀錄高點最高下跌了25%和36%。從近期高點下跌超過20%被定義爲熊市。

高通脹是問題根源所在，高通脹促使美聯儲採取了一系列加息行動，給經濟需求帶來額外壓力。與此同時，利率上升侵蝕了企業未來利潤的價值，導致股票估值大幅下降，受影響最大的是科技股等成長型股票。

不過，今年迄今道指的跌幅僅略高於5%，科技股所佔權重不高是該指數表現相對良好的一個原因。當然，道指中也有很多高市盈率股票，但市盈率高並不是因爲這些公司的大部分利潤要等到遙遠的未來才能實現，所以這些股票對加息的敏感度要低一些。道指成份股大多數是高質量或防御型股票，投資者通常愿意爲它們支付溢價。

說到防御型股票，道指的許多成份股都是醫療保健股和消費必需品股，這類股票具有防御性是因爲不管發生了什么，人們還是會繼續在醫療保健、日用品和食品雜貨上花錢，即使他們的消費能力下降。在消費必需品股中，沃爾瑪(WMT)和可口可樂(KO)的股價今年都累計上漲，銷售衛生紙、牙膏和其日用品的寶潔(PG)僅下跌了8%，安進(AMGN)、UnitedHealth Group (UNH)、強生(JNJ)和默克(MRK)等醫療保健股今年目前都實現了累計上漲。

除了防御型股票，道指中還有幾只高質量股票，即市值大、擁有優秀品牌的公司，當物價上漲時，它們可以通過提高價格來保護利潤。這些高質量股票的資產負債表也非常強勁，因此市場認爲，即便利潤下降，這些公司也能繼續存活，無需通過發行債券或增發股票來融資。麥當勞(MCD)、霍尼韋爾國際(HON)和Travelers (TRV)就屬於這類公司，今年它們的股價都實現了累計上漲。 

另外，雪佛龍(CVX)的大幅上漲也給道指帶來了提振，今年該公司股價漲幅超過50%，俄烏衝突導致油價飆升是股價上漲的原因之一。

以上股票的良好表現是道指沒有出現太大幅度下跌的重要原因。道瓊斯市場數據顯示，如果這些股票今年下跌1%，道指今年以來的跌幅將是周四的兩倍左右，將和標普500指數15%的跌幅相差不遠。 

有時候，打防守是最好的策略。

瑞信(Credit Suisse)首席美國股票策略師喬納森戈盧布(Jonathan Golub)近日對防御型股票進行了篩選，他研究了這些公司對各種衡量經濟健康狀況的指標變化的反應，這些指標包括大宗商品價格、公司借貸成本相對於國債收益率的水平以及其他因素。戈盧布尋找的是主營業務受GDP、利率或市場波動影響較小的公司。

醫療保健行業入選的股票包括強生、輝瑞(PFE)、默克和安進；消費必需品行業入選的股票包括Kroger (KR)、J.M.Smucker (SJM)、卡夫亨氏(KHC)和奧馳亞(MO)。

公用事業行業入選的股票包括DominionEnergy (D)、FirstEnergy (FE)、Entergy (ETR)和Public Service Enterprise (PEG)。Verizon Communications (VZ)、康卡斯特(CMCSA)、Charter Communication (CHTR)等通訊公司和Realty Income (O)、AvalonBay Communities (AVB)和UDR (UDR)等房地產投資信托基金(REITs)也均入選。

文 | 雅各布索南西恩(Jacob Sonenshine)、尼古拉斯賈辛斯基(Nicholas Jasinski)

編輯 | 郭力群

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《巴倫周刊》(barronschina)原創文章，未經許可，不得轉載。英文版見2022年12月1日報道“What Bear Market? The Dow Is Down Just Over 5% in 2022.”。  

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