摘要：

機構：當前看空邏輯不成立，港股會迎來反彈；

中信證券：蔚小理當前估值極具性價比；

互聯網板塊的右側何時到來？機構：業績基本面望觸底回暖；

港股消費板塊估值優勢凸顯，機構建議增加配置(附股)。

機構：恆指跑贏環球 世上無永遠輸家

　　美聯儲緊縮進程快於預期

　　股票市場震蕩加大

　　2021年12月中旬以來，美聯儲釋放了一系列鷹派表態，宣布了其貨幣緊縮周期正式开啓，目前已經造成了美債實際利率的大幅反彈。受此影響，國際股市陷入了頻繁震蕩的格局。

　　A股市場在實行互聯互通後

　　其定價的國際化程度有所提高

　　目前，大型藍籌股指數和美債實際收益率的相關系數均在-0.8以上，本次美債收益率上行，再次影響到A股市場。考慮到美國加息靴子尚未落地，縮表進程超出預期並尚未充分定價，市場的中期預期尚難根本改變。

　　上證指數在2021年12月13日運行到3,709點的峰值，春節前收於3,361點，以極短的時間視窗來衡量，市場處於嚴重的超賣狀態，因此將看到一些技術性的反彈。然而，這種純粹的技術性反彈往往轉瞬即逝，且難以交易。

　　港股問鼎環球股市

　　港股由於：

　　1)估值較有優勢；

　　2)國內寬松政策環境；

　　3)穩增長力度，有望推動北水進一步流入。

　　配置上，因美國即將加息而受益的香港本地銀行值得關注。部分優質科技互聯網及高股息股。

互聯網板塊的右側何時到來？中信：業績基本面望觸底回暖 推薦頭部公司

　　2021年以來互聯網公司業績和股價表現疲軟，股價大幅下調後，部分投資人參與互聯網板塊的左側布局，同時對於板塊右側拐點的關注度逐漸提升。我們認爲，當前時點市場針對行業政策變化的情緒波動正在逐漸弱化，對於短期業績的悲觀預期已較爲充分。

　　我們觀測到互聯網板塊交易結構的優化，做空倉位回落、回購及ETF等資金流入對股價形成一定支撐，股價處於情緒底的底部區域。但右側拐點出現的核心因素在於業績修復拐點的出現，我們判斷在2022Q2後互聯網公司業績有望逐季改善。

　　長期來看，互聯網成熟業務長期增速預計回落至略高於GDP增速水平，估值中樞預計將有所下移，投資屬性從成長型標的逐漸轉變爲價值型標的。

　　雲計算、智能駕駛等新科技布局，社區電商、遊戲出海等新市場拓展驅動將是未來估值的主要驅動，我們建議重點關注競爭優勢穩固、新業務及新市場拓展領先的頭部互聯網公司。

機構：當前看空邏輯不成立 港股會迎來反彈

　　美聯儲加息、10Y美債利率上行、人民幣匯率貶值，都無法成爲判斷港股走勢、尤其是判定港股將走弱的核心邏輯支撐。與它們一樣，美股，也不能簡單用於判斷港股的走勢。簡單回顧過去10年港股和美股的表現，能非常容易地發現，它們頻繁分化、背離。美股漲的時候，港股不一定漲；美股跌的時候，港股很多時候也不會“跟”。

　　當然，如果認定美股要崩盤，那港股一般會比較難受。但前提是，美股會崩盤嗎？過去10年，看空美股和看空國內房價，一直是最容易、最高頻被“打臉”的兩個觀點。

　　簡單回顧歷史數據，就能直觀地發現，當前常見的看空港股的邏輯，都沒有歷史數據的支持。我們沿用歷史歸納總結的方法，不討論具體邏輯，簡單從港股估值角度出發，回顧港股走勢。經驗顯示，估值掉至歷史低位(PB在1附近或以下)後，港股接下來都會迎來反彈，盡管每輪反彈的時間、幅度不一。

　　歷史經驗告訴了我們，在港股估值已經跌至歷史低位的情況下，繼續看空港股，對投資實際上已經沒有太多意義。作爲目前全球少有的“窪地”，港股2022年，值得我們花更多時間研究、挖掘投資機會。2022年初至今，全球主要股指持續調整之際，港股“逆勢”上漲，已經足夠值得我們重視和認真對待。

高盛：預計今年美聯儲加息5次 三年內累計加息10次

　　高盛集團Praveen Korapaty策略師團隊預計美聯儲將在今年加息五次，2023年料將加息三次，2024年料加息兩次。

　　美債收益率方面，高盛將2022年年底10年期國債收益率預期上調25個基點，至2.25%，上調2023年年底預期至2.45%(之前料爲2.30%)；預計2022年年底的兩年期美債收益率爲1.90%，2023年年底料爲2.45%。

中信證券：新勢力三寶正處在盈利改善加速期 當前估值極具性價比

　　由於中概股的系統性調整，三家新勢力的基本面和股價表現在2021年出現嚴重背離。我們認爲，當前三家新勢力正處在盈利能力改善的加速期，大額研發投入導致其短期仍在战略性虧損，但其不斷攀升的單車毛利潤已經顯示出其在未來逼近盈虧平衡點的能力。

　　流動性收緊的背景下，PS估值體系正在遭遇質疑，我們創新地提出使用“市值/毛利潤”的估值方式對車企進行可比估值，三家新勢力當前都具有極高的估值性價比。

機構：港股消費板塊估值優勢凸顯 建議增加配置(附股)

　　板塊估值回落至近三年平均水平以下。2021年以來恆生指數跑輸A股，此外由於大衆消費疲弱，恆生必需消費指數承壓，行業估值已回落至近三年估值平均水平以下，核心個股的估值普遍在2021年有所調整。

　　在整體板塊疲弱的背景下，業績確定性較高的個股獲資金增持較多，而基本面有一定承壓的個股則受到南下資金減持壓力。2021年青島啤酒股份/九毛九/華潤啤酒/現代牧業/蒙牛乳業增持比例較高，年末港股通持股比例較年初分別增加8.7/4.4/2.6/2.0/1.6pcts。

　　疫情反復拖累21H2收入增速，成本端壓力下食品飲料板塊开啓提價潮。1)收入端：21H2疫情在多地呈點狀復現，部分消費場景受到限制，消費者和終端備貨偏謹慎，其中餐飲、調味品和啤酒公司均受到不同程度的影響；2)利潤端：2021年食品飲料企業面臨較大成本端壓力，導致企業利潤端承壓。對此，食品飲料行業各企業陸續开啓提價，以對衝成本端壓力。

　　雖然大部分公司2021年的盈利預測面臨下修風險，但我們認爲前期市場調整已計入了業績調整預期。當前板塊估值已回歸合理區間，隨着疫情緩解、消費邊際逐步改善，建議加大對港股消費板塊的配置力度。

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