小米的三季報裏，依然沒有太多好消息。

最核心的指標，營收和淨利潤在連續三個季度的下滑之後，淨利潤已經跌成負數——三季度淨虧損14.7億元。以小米的出貨量簡單計算，大約每賣一部手機，淨虧22元。

差距都是對比出來的，同樣每賣一部手機，三星淨賺262元，蘋果淨賺1456元。華爲OV不是上市公司，但根據金十數據的統計，oppo和vivo的單機利潤都在50元左右，華爲則高達426元。

在同行的出貨均價都在提高的情況下，小米的智能手機的ASP（平均銷售價格）再次下滑3.0%，跌至1058.2元，還沒有蘋果的利潤高。

與去年同期相比，小米的手機營收下滑了11%，但成品手機庫存增長了15%。此外，其應收账款的時間也持續拉長：從2020年Q3的38天，拉長到21年的42天，再到今年的62天。

一個又一個壞消息不斷疊加，小米與國產手機們，眼前所遇到的，究竟是短期的陣痛，還是一場難以逾越的寒冬？

01

再窮不能窮造車

手機出貨均價持續惡化到1058.2元，每賣一部倒虧22元，小米的利潤真的差的沒眼看了嗎？

先上結論，數據是差，但貼錢賣手機只是一個不恰當的換算。導致小米驟然轉虧的問題根本，不是出在手機等主營業務本身。

和二季度相比，小米毛利率環比僅下降0.2%至16.6%。造成虧損的，來自兩個直接數據：

一是投資公允價值變動環比由正轉負，三季度形成虧損近24億元。

簡單來說，就是股價下跌帶來24億元損失，這一部分是由於過去經營業績走低，導致市場看跌情緒過剩，畢竟今年二季度，小米淨利潤同比降幅達83.5%，一、二季度手機銷量下滑均超20%。

二是研發費用的增加，三季度，其研發費用同比增加25.8%至41億元。

其中以電動汽車爲主的創新業務投入約8.3億元；此外，根據小米官方數據，前三季度，小米在造車業務上已投入18.6億元。

今年11月，市場傳言小米的造車業務進展得不算順利。此外，小米於今年8月發布的自動駕駛技術路測視頻，也被網友質疑 “很少看到一鏡到底，很多內容都是經過剪輯和拼接完成的。”

但造車畢竟是雷軍“人生最後一次重大創業項目”，話說到這個份上了，怎么可能隨意停止呢？

也就是說，在未來相當長一段時間裏，造車項目無疑將持續壓制小米的盈利水平。並且直到小米的汽車量產之前，研發都將持續吞噬小米的利潤。

更何況，量產也未必意味着成功。雷軍自己知道：小米造車成功的唯一途徑是擠進世界前五。

按照目前的排名來看，豐田、大衆、雷諾日產、現代起亞、通用。這幾個滿大街可見的車標，小米至少要頂掉一個。

02

賣的好的還是低端機

通常來說，越是經濟寒冬，消費分級就會越明顯：窮人消費能力越來越低，而富人的奢侈品購买，卻會出現逆勢增長。

這一點，在手機市場，甚至小米身上，表現尤爲突出。

2022年第三季度中國智能手機整體銷量同比下降12.4%，其中，小米的銷量相比去年同期下滑了17-18%，超跌於市場。

更嚴重的問題是，人人都知道小米要高端化，結果市場反應是低端機賣爆了：

雙十一當晚，小米的Redmi 9A力壓iPhone 14、iPhone 13雄踞京東手機競速榜榜首。這是一款價位在600元上下，2020年上市的老手機。同樣上榜的Redmi Note11和Redmi K40S也均於去年發布，也都是一兩千元的價位。

雙11京東手機競速排行榜

低端及老舊機型的暢銷，也直接拖累了小米的出貨均價。今年三季度小米手機出貨均價僅有1058.2元。

出貨均價下降，手機業務的毛利率自然也進一步下滑：今年第三季度，小米智能手機的毛利率在去年同期12.8%的基礎上，下滑到了8.9%。

老舊手機的暢銷數據雖然稱不上是一份體面的成績單，卻實實在在地達到了去庫存的效果。同比去年三季度，小米的制成品庫存還是增長15%，但環比二季度，庫存已經下降了約16%。

換句話說，小米確實成功的實現了清庫存，但利潤率也沒了。

03

拿什么拯救你，小米的利潤

增加利潤，無非兩個辦法，第一，賣更多的貨；第二，在每件貨上賺更多的錢。

從市場份額的變化來看，華爲成爲others之後，國產安卓品牌們的確一個能打的都沒有：2019年Q3至2022年Q3，三星在全球的份額一直保持在22%左右；Oppo和vivo則分別穩定在10%和9%的份額上；而小米由9.2%躍升至13.5%後，近兩年都在此水平线上徘徊。

誰佔了最大便宜？顯然是蘋果。

三年間，蘋果市佔率從12.3%一路上漲至18%，目前穩居全球第二，甚至在過去的三季度，僅僅在中國市場，蘋果就拿下了36%的銷量增長。

近三年的具體銷量對比，也能夠支持蘋果一枝獨秀的這一結論。

最近三年間，全球手機總銷量下滑超過5400萬部。其中，三星與2019年的巔峰相比下滑了19%，oppo和vivo的出貨量與去年同期相比，也分別下降460萬部和680部；小米Q3售出4010萬部，對比兩年前少賣700萬部；唯獨蘋果兩年間銷量上漲近1000萬部。

小米的另一個現金流業務是互聯網服務，其在小米的營收佔比常年僅有10%，卻因超70%的超高毛利率，佔據小米集團44%的毛利（按第三季度數據計算）。

這塊業務也沒有明顯下滑：第三季度，在智能手機和IoT與生活消費產品業務則分別下降11.1%和9.0%的情況下，互聯網服務收入同比僅下降3.7%，幾乎是小米各項指標裏唯一一個超預期的。

畢竟，在小米的生態鏈中，以手機爲入口，以智能電視、筆記本電腦等IoT與生活消費產品爲抓手，以低到極致的硬件價格費力討好消費者的背後，就是爲了獲得輕松的廣告收入，過上互聯網房東的躺贏生活。

換句話說，雖然沒有新的米粉加入群聊，但只要老的米粉們不退群，小米的利潤就還在。

圖片來源：小米集團2022年Q3財報

客觀來說，國產品牌在高端機型的銷售上還是取得了一些成績的。比如：

oppo：2022年Q3的印度市場，價格在20000盧比（1743元）以上的高端機銷售額佔總營收比重達到22%，去年同期這一數據僅爲15%；其子品牌一加甚至在印度30000盧比（2614元）以上價位段排在前三名。

vivo：隨着X80旗艦機的暢銷，今年Q2 vivo在中國高端市場的份額由去年同期的6%上漲至13%，首次超越華爲，成爲第二名。

小米：第三季度，在中國大陸地區3000元及以上的手機出貨量同比增長14%，ASP同比增長9%。

由於在核心零部件上始終無法形成差異化，iPhone基礎款的定價似乎成爲了國產手機品牌隱形的天花板，iPhone降價也成了所有品牌需要面對的一顆定時炸彈。

而小米自己的面臨的問題是，手機業務的基本盤還沒有回暖跡象，造車卻已經對公司業績形成了實質的影響。消費電子產業的冬天，對小米來說似乎格外寒冷。

[1] 小米集團歷史財報
[2] 賣一部手機能賺多少錢？金十數據
[3] 全球、中國大陸智能手機歷史業績報告，Canalys
[4] 雙11手機競速排行榜，京東
[5] Quarterly Firsts: India Smartphone Shipments Show YoY Q3 Decline, iPhone Model Tops India Shipment Chart, Counterpoint Research
[6] China Premium Smartphone Market Weathers Headwinds to Expand Share in Q2 2022, vivo Takes Second Spot for First Time, Counterpoint Research

編輯：張澤一

研究支持：劉芮

責任編輯：周哲浩

視覺設計：遠川設計部

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