港股再次強勢大漲，未來機會和風險如何？

今天12月8日，港股再次快速反彈，恆生科技大漲超4%。

在剛過去的11月，港股的走勢可以說是氣勢如虹，恆生指數在10月31日最後一跌下探14597點後強勢反彈，上個月累計大漲26.6%，創下近10年最大單月漲幅紀錄。

從前期的低點起算，截至目前恆生指數累計反彈超33%，恆生科技指數更是大漲超52%。

本輪港股爲何強勢大漲？反彈還是反轉，未來的投資機會和風險如何？ 

一、港股強勢大漲的原因？

首先，超跌就是反彈的最大動力。今年以來，復雜的宏觀環境成爲了壓制權益市場的主要因素，但從跌幅的情況來看，港股的表現明顯弱於全球主流股指。

恆生指數年內最大回撤幅度達到41.7%，並且一度跌破2011年以來的低點，恆生國企指數更曾觸及2008年以來的最低水平。

無論從時長還是幅度來看，港股的本輪回調都已經相當充分了，整體處於“超跌”狀態。

估值方面：2022年10月底，恆生指數市盈率-TTM僅爲7.23倍，處於近20年的0.02%分位數處，市淨率僅爲0.72倍，近乎是近20年最低的位置。

大股東回購方面：2022年9月、10月港股回購規模分別達185億、144億港元，爲2008年以來的新高和次高，顯示了上市公司的深度價值。

AH溢價方面：截至2022年10月31日，AH溢價爲155，創下2014年以來的歷史新高，表明相較A股，港股同類資產已經出現了明顯的折價。

（來源：Wind、興業證券）

事實上，在資本市場投資中，“超跌”時常就是反彈最大的動力。

股價之所以超跌，必然是因爲前期市場情緒過於悲觀，但往往在這個階段，“砸盤”的力量已經悉數離場，不看好後市的投資者也早已紛紛交出籌碼，真實的風險遠遠低於“體感”風險。

隨着空方力量开始衰竭，疊加資產價格已經嚴重低於內在價值，就很容易吸引場外資金布局。做多的力量一旦形成合力，市場就會由跌向漲反轉，形成“市場底”，於是行情就在絕望中誕生了。

其次，內外多重利好形成共振。港股作爲離岸金融市場，具備一定的特殊性。它的走勢既要考慮中國的基本面，也要關注全球的流動性，這也是今年港股表現弱於A股的重要原因。

內部來看，國內疫情防控措施改善，“穩地產”政策進一步發力，提振市場對於經濟前景的預期。

外部來看，美國就中概股審計事宜，與中國證監會、財政部合作的進展對市場情緒構成了積極影響。國際局勢的穩定也將有助於緩解市場此前計入較多的風險溢價。

更重要的是，市場預計美聯儲加息預期將放緩，美元指數和美債收益率可能已經來到了築頂階段，後續有望下行。

而港股對美債利率更敏感，將更受益於“美債利率上行壓力緩解”。同時，由於人民幣匯率被動貶值壓力減弱，疊加宏觀經濟預期改善，人民幣匯率大幅反彈，收復“7”這一重要關口，加速外資回流，加大對A股和H股的配置。

懸在港股頭上的壓力均有所緩解，“量變”疊加开始引發“質變”，帶動指數層面超跌反彈。

二、未來投資機會和風險如何？

無論是從基本面還是市場情緒的角度來看，本輪港股的底部大概率已經探明。

盡管港股的趨勢性行情還需要得到國內經濟數據向好和海外流動性緊縮趨緩的驗證，但總體而言，即便經歷了本輪的大幅反彈，目前恆生指數的市淨率爲0.95，仍然處於近20年來5%分位數的低位水平。

據萬得統計，如果將當前的估值放回近10年的歷史中，對應未來1年的收益率也是以正收益爲主。在這個位置從長期來看，機會應該是大於風險的。

而且，如果對明年的宏觀形勢進行展望，目前主流的觀點是，我國經濟改善，海外衰退下美債收益率築頂後下行，在這種此消彼長的背景之下，中國資產的優勢是有望逐步凸顯的。

港股又以機構投資者爲主，一般對於基本面更爲敏感。歷史經驗表明，在港股、A股同時處於盈利上修的階段，港股的彈性往往更大，明年港股的反轉行情值得期待。

不過機會和風險並存，目前市場的擔憂主要集中於以下兩方面：

其一，如果美聯儲加息周期的持續性超預期，進而導致2023年美國經濟衰退，可能對全球經濟和海外股市有負面影響；

其二，中國經濟復蘇也不是一蹴而就，可能導致A股和港股行情有波折。

總之如果你長期看好或者是半年以上的行情，現在买港股也是來的及的，直接买指數基金或者ETF就好。

如果只是想短期玩一把，現在已經錯過了最好的時機，港股漲跌都很猛，不建議沒啥經驗或者風險成熟能力低的人群參與。

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