日前，樂享集團（6988.HK）發布2022年前三季度業績公告。報告期內，得益於海外電商業務的優異表現，公司實現總收益23.99億港元，同比大幅增長153.98%，其中海外電商業務實現收入19.29億港元。

從宏觀背景來看，2022年前三季度，由於疫情反復和遊戲版號暫停等因素影響，國內互聯網企業大都呈現增長承壓態勢，但樂享集團通過積極布局海外電商，進軍Web 3.0等動作，實現業績大增，展現出強大的經營韌性和抗風險能力。

公告發布後，中銀證券、安信國際和國泰君安也紛紛發布研報，看好樂享集團前三季度的業績，並對公司長期表現持樂觀預期，給予樂享集團“买入”評級。

從最近三個月的股價走勢來看，樂享集團股價上漲幅度接近60%，而恆生指數與恆生科技指數雖然在近期進入強勢上漲波段，但過去三個月的整體表現在盈虧平衡附近，樂享集團最近三個月的資本市場表現大幅優於同期的恆生指數和恆生科技指數。

最近三個月樂享集團與港股指數價格走勢對比

來源：富途證券

筆者認爲，樂享集團作爲業績快速增長，獲得市場積極看好的優質企業，投資價值或將隨着公司業績的持續增長與宏觀環境的轉暖進一步釋放。

海外電商進入高速紅利期，爲樂享集團海外電商業務高增長提供確定性保障

“一個人的奮鬥固然重要，但也要考慮歷史的進程。”這是近幾日在互聯網上流傳頗廣的一句話，也蕴含着事物發展的一個規律。這句話引申到企業發展上也同樣適用，即企業所處的賽道對於其成長性十分關鍵，增量賽道增速高，存量賽道競爭白熱化，處於增量賽道而又有自身核心競爭力的企業顯然佔據着最佳的發展條件，樂享集團的海外電商業務當屬於這一類。

首先，根據eMarketer數據，東南亞是全球增長最快的電商市場，2022年東南亞電商市場增速將超過20%，銷售總額將達到896.7億美元，預計到2025年將進一步增長至2340億美元。東南亞市場屬於典型的高增量賽道，正處於高速紅利期，可以爲其中的互聯網企業提供絕佳的發展土壤，這便是東南亞電商市場目下所處的歷史進程。

回到樂享集團來看，其創立以來，便在微信、抖音等多平台、多領域積累了豐富的興趣推薦算法，在幫助抖音平台商家、達人/MCN機構深挖消費者價值上發揮了巨大作用，已成爲業內領先的算法科技公司之一。截至2022年9月30日，集團針對不同產品和媒介研發的數據模型超過189套。

海外電商業務的良好業績也驗證了，樂享集團之前在國內市場深厚的技術和行業見識積累可以成功地復制到海外，使得樂享集團在東南亞市場能夠快速取得競爭優勢。

例如，針對東南亞市場消費人群平均年齡低、互聯網滲透率雖相對較低但快速增長的特徵，樂享集團首先以消費電子產品爲主進行大力推進，借助國內積累多年的大數據算法技術，在TikTok平台進行引流，實現线上獨立站多個知名國貨品牌的消費電子類產品銷售，幫助公司不斷取得超預期的業績表現。2022年前三季度，樂享集團海外電商業務實現收益19.29億港元，佔公司總營收的比重已升至80.39%，產品銷售量達到169.41萬件。

考慮到東南亞市場快速提升的互聯網滲透率，智能手機等消費電子終端銷量的增長也將推動當地互聯網用戶規模的擴大，從而反哺如電商等更多消費場景業態的旺盛發展。目前，東南亞正處於智能手機等消費電子產品快速普及階段，消費電子產品市場規模已達560億美元，並以兩位數的增幅（如代表性的高端智能手機，據Counterpoint Research數據，2022年第三季度年同比增長高達29%）逆勢高速增長。

筆者認爲，樂享集團的DTC獨立站電商模式正處於品牌與價值雙重成長的啓動期，原因在於，當下東南亞智能手機的消費者也是未來互聯網電商市場的主力消費人群，通過銷售智能手機等消費電子產品，樂享集團便可一开始就在潛在互聯網用戶中建立起品牌認知，在公司之後豐富SKU過程中也能減少消費者的教育成本，預計這種影響力將隨着東南亞互聯網電商市場的發展逐步兌現出更大價值，有助於樂享集團海外電商業務的深入开拓。

供應鏈服務問題也是影響東南亞電商用戶體驗的一大痛點。據了解，在2020年以前，東南亞一件商品從下單往往要5-7天才能送到消費者手上，用戶體驗極差，目前在貨源、物流運輸、支付技術等方面均仍需要大幅改進。

尤其是隨着智能手機進一步普及，相信更廣泛的東南亞人群將採用電商渠道進行購物消費，由此會對本不發達的東南亞電商供應鏈體系帶來更大的壓力。

換言之，擁有強大供應鏈體系的企業可以在東南亞市場競爭中獲得優勢，依托良好的服務體驗，快速搶佔市場客戶。從樂享集團的海外電商業務發展策略可以看到，公司基於東南亞市場基礎設施不完善的現狀，採取數字化供應鏈全鏈條布局的方式，與合作夥伴一起構建了覆蓋貨源跨境、海外倉儲、本地物流、线下和线上支付等環節的數字供應鏈服務體系，爲當地經銷商業務運營提供高效支持。

值得關注的是，TikTok平台正在加速其全球商業化進程，樂享集團作爲抖音和TikTok商業生態中的重要參與者之一，一直以來依托抖音與TikTok的超級流量效應實現了良好的業務進展，未來在深耕東南亞市場之外，樂享集團還計劃逐步向歐洲、中東、南美等其他地區拓展電商業務，因地制宜地復制在東南亞市場的成功。

筆者認爲，在東南亞電商市場初战告捷的成績表明，憑借多年來在興趣推薦算法引流方面的能力積累樂享集團已較成功地融入東南亞電商高速紅利時代的歷史進程中，未來在SKU豐富和供應鏈服務能力等方面的持續發力有望幫助公司海外電商業務延續強勢表現。

Web 3.0與元宇宙是國內互聯網的增量機會

市場公認的是，國內互聯網市場的基本面是流量增長見頂，但其中同樣會產生結構性的增長機會。面對全球最大的存量互聯網用戶群體，對內容產業的消耗需求有望帶來持續的增長機會。

政府層面也基於這一見解，大力推動文化數字化战略。黨的二十大報告中明確提出，要實施國家文化數字化战略。5月22日印發的《關於推進實施國家文化數字化战略的意見》，也將加快文化產業數字化布局列爲八項重點任務之一。

目前看來，不少互聯網企業都將數字資產作爲切入數字文化內容產業的重要方向。但現實情況是，數字資產行業仍處於發展早期，發展路徑尚不明晰，在企業實力、規範性方面存在諸多挑战。即便是頭部互聯網科技企業，也面臨暫時無法解決合規等相關問題，不得不將上线不久的數字資產平台關閉。

因此，樂享集團選擇與保利文化合作共建影視文娛數字資產服務平台——“空兼”，依托國資企業在監管規範性、政策解讀和把控、自有知識產權等方面的優勢，和京東科技的底層區塊鏈开源技術實力，結合自身在大數據和興趣推薦算法領域的突出優勢，爲數字資產的市場化運營提供支持。

市場也普遍認爲，“空兼”平台不但具備了央企在政策、合規、風控上的優勢，同時也具備了領先的市場化運營、營銷、底層技術支撐的資源優勢。

值得關注的是，“空兼”計劃打造成爲一個多場景、多層次的綜合性數字服務平台，除數字資產服務外，還將爲用戶拓展虛擬人、元宇宙等一系列數字業務，提供更加豐富的數字資產應用場景。

筆者認爲，隨着需求端互聯網用戶對於精品內容需求的增加，以及供給端各類數字內容的不斷生產，人們將變得越來越喜歡爲喜愛的數字資產付費，從而釋放良好的消費價值潛力，能夠提供數字資產服務的企業有望引領這一產業趨勢。樂享集團通過“空兼”進軍Web 3.0和元宇宙，也是爲這一趨勢在儲備力量，或許能在未來爲公司創造新的增長極。

總結

展望未來，樂享集團國內外業務雙引擎驅動战略正形成良好的發展格局。

一方面，東南亞海外電商正處於蓬勃的增量發展階段，樂享集團作爲擁有算法技術優勢的專業服務商，隨着公司向海外數字供應鏈服務體系，以及更多商品品類的滲透，海外電商業務有望迎來持續性地增長態勢；

另一方面，雖然國內業務先前受到遊戲版號監管審批政策和國內疫情影響，造成了階段性營收承壓下滑，但在公司積極調整業務策略，進行多元化的前瞻性布局，不斷豐富可營銷品類等措施推動下，公司互娛產品營銷業務的單位盈利能力有所提升，三季報顯示，公司互娛產品營銷業務平均每個計費行爲實現的收入達到2.41港元，同比提升6.64%。

近期，官媒爲遊戲產業正名、遊戲版號發放、疫情措施優化等積極信號也利好樂享集團國內業務的回暖。此外，樂享集團參與开發的影視文娛數字資產服務平台之“空兼”上线，幫助公司進軍Web 3.0等動作，也有望豐富公司的長期想象空間，爲公司在未來提供新的價值增長。

整體來看，海外電商業務營收規模化放量增長，國內互娛產品營銷業務效率優化，營收有望觸底反彈，Web 3.0構建業務增長新增量的良好發展格局，能夠使公司營收結構在具備抗風險韌性的同時，不失業績成長的爆發性。筆者認爲，在港股市場復蘇背景下，業績成長具備確定性的樂享集團，或許可以得到越來越多投資者的認可。$樂享集團(HK06988)$

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