12月7日，多點數智有限公司（Dmall Inc.）（以下簡稱“多點”）向港交所遞表，申請港股主板IPO。公开資料顯示，多點成立至今共完成了6輪融資，引入了IDG、興業銀行、騰訊等外部投資者。2021年10月，多點完成5180萬美元C+輪融資，投後估值達30.52億美元。

多點創始人兼高級顧問張文中，也是物美的創始人，於1994年成立物美集團。招股書中介紹，多點從物美集團开始零售數字化探索，在物美集團的全國門店網絡中實施了多點雲解決方案，並從物美集團的業務經驗孵化出多種適用於海內外的零售業態。

招股書顯示，2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，多點收入分別約爲人民幣2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元。整體來看，多點收入自2019年至2020年增長了83.77%，自2020年至2021年更是增長了114.58%。然而，收入的大幅增長未能改變多點虧損的命運。

2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，多點淨利潤分別爲-8.30億元、-10.90億元、-18.25億元及-4.81億元。據此計算，2019年-2021年，多點累計虧損約37.5億元。2022年前三季度多點虧損約4.81億元，累計虧損超42億元。

招股書披露，2022年1-9月，多點73.3%收入由物美集團、麥德龍中國實體、銀川新華集團、重慶百貨集團構成的“物美系”貢獻，其中44.4%的收入由最大客戶物美集團貢獻。多點與“物美系”關聯關系如下：

多點創始人張文中持有物美集團97.02%的股權，麥德龍中國實體80%股權被物美集團收購；物美集團技持有新華百貨36.15%的股權；張文中擔任重慶百貨董事長，物美集團持有重慶商社44.5%的股權，後者是重慶百貨的控股股東，持股比例高達51.41%。

從這個意義上來說，多點更像是物美集團“喂養”的一個线上超市。不過，多點給自己的定位是“數字零售服務商”

定位不同，多點的運營模式也發生了變化。2016年，多點與湖北最大商超中百集團達成战略合作，多點模式开始走出物美實驗室，多點聯盟正式起航。多點官網披露，截至2022年9月30日，多點的業務據點覆蓋五個國家和地區。

雖然業務覆蓋範圍廣，但多點的競爭力並不明顯。以武漢爲例，多點並無自營超市，其合作的中百倉儲，無論在配送時效上，還是在商品價格上，多點幾乎被樸樸超市、盒馬，以及美團买菜三家碾壓。

爲了對比多點、樸樸超市、盒馬、美團买菜，以及叮咚买菜的性價比及配送效率，小編實測在武漢市漢陽區的鸚鵡街道購物，以農夫山泉天然水、樂視薯片、福嘉薄千張、維達3層抽紙爲四個代表性商品，查詢各家平台價格如下：

多點DMALL：晚上不支持配送，第二天預約配送，另收5元配送費；

盒馬：滿39元免配送費，配送時間30分鐘內；

樸樸超市：滿25元免配送費，配送時間30分鐘內；

美團买菜：滿19元免配送費，配送時間30分鐘內。

多點嚴重依賴物美

招股書披露，截至2022年9月末，多點共有員工2394名，其中銷售及營銷人員225名（佔比9%），研發人員1291名（佔比54%），運營人員660名（佔比28%），一般及行政人員218名（佔比9%）。

從多點的員工構成不難發現，這是一家注重研發和運營的科技平台，而不是以服務和物流見長的零售實體。招股書披露，多點的供應商主要包括物流服務提供商、雲服務提供商、支付處理提供商以及客戶服務及營銷支持提供商。截至2019年、2020年、2021年及2022年1-9月，多點支付給五大供應商的金額分別佔總購买額的19.9%、16.9%、13.3% 及14.6%。

多點對物美的依賴，短時間內恐怕難以改變。據招股書披露，未來三年，物美預計每年向多點採購7-8億元的服務。

據自媒體“开菠蘿財經”報道，一位關注多點的即時零售從業者黃季還提到，“不只是收入層面，多點在配送、推廣、獲客上，也沒有形成獨立的體系。”除此之外，還包括獲得物美集團的融資，接受物美的貸款等。

多點爲物美提供採購零售核心、電子商務、營銷及廣告三大服務的同時，物美還爲多點提供配送服務（針對Dmall APP上的訂單），以及物業租賃。過去三年，這兩項服務的費用加起來是1.6億元。

對於物美給多點的幫助，普通消費者最有感知的就是“引流”，推廣下載多點Dmall APP，鼓勵到APP上消費。一位經常在物美超市購物的消費者回憶稱，收銀區的工作人員還會引導、甚至手把手幫助消費者下載多點APP。即便到了現在，在超市入口處，總能聽到類似於“在多點APP下單能享受更多優惠”的廣播。

我們未在多點招股書中找到，只能參考物美集團於2021年3月披露的招股書中提到的2020年底的數據：根據弗諾斯特沙利文統計，截至2020年12月，多點APP擁有8090萬用戶，月活躍用戶約爲1010萬。

創始人身家260億

在多點之前，2021年3月30日，物美科技也曾向香港聯交所遞交上市申請，但該上市申請6個月後未更新，意味着物美科技衝刺香港IPO失敗。

與多點的連年虧損不同，物美集團最近幾年一直處於盈利狀態，招股書顯示，2018年到2020年，物美科技分別實現營收213.78億元、227.47億元和390.64億元，淨利潤2.26億、3.94億和7.26億元。其中，麥德龍中國並表的2020年，營收和淨利潤分別大增了71.73%、84.37%。

盡管物美科技是否會再謀上市暫無音訊，多點也才剛剛向港交所發起衝擊，但物美商業曾是首家赴香港上市的內地民營零售企業。

1994年，張文中在北京創辦物美超市，此後依靠連鎖經營模式迅速擴張，2003年物美旗下物美商業在港交所創業板上市，成爲首家赴香港上市的內地民營零售企業。隨後2年間，物美通過托管、收購、重組等方式不斷擴大零售市場份額，包括先後入股了超市發、京北大世界、美廉美超市、新華百貨等企業。

轉折發生在2006年，張文中因涉嫌詐騙、單位行賄和挪用資金“三宗罪”，被判處有期徒刑十八年，物美的發展也隨之迎來急剎車。2015年10月20日，物美商業宣布將實現私有化，正式退市。直到2018年5月31日，最高人民法院宣判張文中無罪，物美集團無罪，原審判決已執行的罰金及追繳的財產依法予以返還。

此後的物美集團再次开啓擴張之路。在2018年-2020年間，物美集團先後收購了樂天集團華北區21家門店，鄰家便利店70多家門店，華潤萬家在京5家大賣場門店，並入股了重慶百貨控股股東重慶商社。2019年10月物美以約149億元拿下麥德龍中國的80%的股權。

收購麥德龍後，物美旗下門店數量和業務體量均快速壯大。截至2020年末，物美擁有426家物美門店及97家麥德龍門店。與此同時，張文中的個人身家也在飆漲。2020年胡潤百富榜顯示，張文中以125億財富排在該榜單的第451名，但到了2022年，其財富高達260億位列胡潤百富榜第202位。（來源：开甲財經）

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