12月9日晚，理想汽車（2015.HK）披露了三季報。根據財報顯示，理想汽車營業收入93.42億元，同比增長20%，不及市場預期；淨虧損16.46億元，而去年同期虧損爲0.2億元。

很明顯，理想汽車這份成績單不及預期！

受此利空影響，理想汽車股價大跌12.37%！

但是，財報的反映是否真實？理想汽車的基本面是否真的惡化？帶着這些問題，我們一起來看看。

首先，營業收入不及預期，主要原因是車型改款，同時促銷導致收入下滑。

受車型改款和理想ONE停產影響，理想7月和8月連續兩個月銷量在一萬輛以下，尤其是8月更是同比下滑50%。與此同時，爲了清理庫存，理想汽車採取了促銷活動，讓公司在財務上損失了幾個億。

需要特別說明的事，理想汽車收入不及預期並不是需求下滑導致，而是主動調整的結果。當然，官宣理想ONE停產這件事情，值得商榷。

其次，淨虧損加劇，主要原因是毛利率大幅下滑，研發費用的增長以及存貨計提包括購买承諾損失。

第三季度，理想汽車的研發費用爲18億元，環比增長17.5%。關於研發費用增長，在財務上屬於成本前置，未來隨着新車型銷量的釋放被逐步抹平。至於說“存貨計提”和“購买承諾損失”，跟前面提到的理想ONE停產有關。

扣除上述影響，三季度理想的車輛毛利率仍在20%以上！

接下來，重點聊聊公司的銷量指引，以及2023年的企業目標。

第一，理想汽車給出的四季度銷量指引是4.5萬輛－4.8萬輛，這就意味着12月的單月銷量大約在2萬輛－2.3萬輛，突破2萬大關；第二，拆分來看，繼L9單月銷量過萬之後，L8的銷量可能也會達到萬輛級別；

第三，按銷量指引計算，公司全年銷售收入大概在450億元左右；第四，靠着在手訂單，理想明年一季度的銷量會有保證。

關於2023年的目標，理想是這樣描述的：

“隨着沈亞楠加入流程變革委員會，理想汽車也將开啓從1到10的新篇章，繼續圍繞‘創造移動的家、創造幸福的家’這一品牌使命，面向明年公司的千億收入規模發起新的挑战。”

“千億規模”，什么概念？

按今年營業收入算，2023年需要保持120%以上的增速；按銷量算，需要賣掉20萬輛理想L9。

沈亞楠是這樣分析的：

“L9的穩態月銷量爲8000－11000輛，L8的穩態月銷量爲10000－14000輛，至於L7，現在下結論爲時過早。”

也就是說，“L9+L8”的月銷售目標是2萬輛以上！

除此之外，理想明年還計劃發布一款售價在30萬以內的L6；明年下半年，倍受期待的理想純電車型也將亮相發布。

也就是說，從現有車型和銷量情況來看，理想實現單月2.5－3萬輛的目標並不是天方夜譚。當然，市場是一個持續競爭的過程，2023年新能源車的競爭會進一步加劇。

最後，聊聊企業何時盈利的問題。

李想曾發了這樣一條微博：

“爭取2022年內實現單月收入過百億，兩款車同時交付的時刻，也是時候和連續7年的虧損經營說再見了。”

談談我們的理解：

第一，L9、L8、L7，包括即將發布的L6，某種程度上說可以理解是一款車，尤其是共用零部件能夠極大的降低整車成本。而且，銷量增加越多，規模優勢越明顯；

第二，L9的售價超過了45萬，L8的售價也高於理想ONE，即便最便宜的L6，大概率應該也在25萬以上。也就是說，理想汽車的均價可能在35萬以上，由於賣的貴，公司提升毛利率的空間也會更大；

第三，理想最大的成功在於了解用戶、了解產品，每一款車都是爆款，這是一種能力，更是一種基因，大概率也會傳承下去；

因此，理想實現盈利，是值得期待的，也是有可能實現的。而且，參考特斯拉的經驗，理想的盈利能力可能遠遠超過傳統汽車公司。

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