在上周五連續第四天下跌後，美國股市經歷了近兩年來最糟糕的一周，標普500指數今年1月迄今也遭遇了2016年以來最糟糕的开局。开年以來，短短三周標普500下跌7.7%，納斯達克更是大跌12%，在所有主要指數中墊底。

上周奈飛業績欠佳拖累美股，科技股受到的打擊尤其嚴重。美國流媒體巨頭奈飛率先拉开了大型科技股財報季的序幕，然而公布業績後“出師不利”，上周五收盤暴跌21.79%，創下約十年來最大跌幅。另外，Meta全周跌8.7%，較去年9月的收盤新高回落20%至技術位熊市。此外，臉書的母公司和亞馬遜也連帶被拖入熊市。

美債實際收益率助推美股拋售。一些分析師指出，以科技股爲首的美股拋售背後不僅僅是美國國債債券收益率在美聯儲加息預期下的上升，還有美國國債實際收益率的上升。投資者通常以通脹保值國債(TIPS)的收益率來衡量美債實際收益率。這一收益率是衡量金融狀況的重要指標，可以顯示出剔除預期通脹的影響後，企業和消費者的借貸成本是在上升還是在下降。

疫情暴發以來，TIPS始終處於深度負值區間，助推了投資者前往高風險資產中尋求更大的回報，美股也因此受益。而如今，情況發生了逆轉。

雖然TIPS目前仍在負值區間，但今年來的漲幅甚至超過了普通國債收益率的漲幅。基准10年期美國國債收益率上周五收於1.747%，較一周前的1.771%有所下降。但與此同時，10年期TIPS的收益率卻繼續從一周前的-0.708%升至-0.603%。

美股跌到什么位置了？

西部證券認爲這個問題的關鍵在下周美聯儲議息會議釋放怎樣的加息信號。假若美聯儲提早高舉輕放，美股短期調整或已接近到位；但若美聯儲釋放更強烈加息信息，不排除美股會有進一步下挫。當然，考慮到僅公布會議聲明、鮑威爾講話，預計美股隨即止跌概率更高。但正如我們此前所言，今年美股或將演繹1999-2000年走勢，中期選舉前可能再次上衝、選舉後仍將迎來大跌。

中金認爲，年初以來美股回調都是估值收縮所致，而估值回落又受利率擡升和風險溢價收縮影響，盈利仍在上修。

市場緊盯科技巨頭財報

本周，蘋果和微軟等權重科技股將公布業績，加之美聯儲利率決議靴子也將落地，美股能否觸底反彈？市場將注意力集中到了蘋果和微軟即將公布的季度財報上面。

FactSet調查的分析師對微軟、蘋果和特斯拉的假日季業績寄予厚望。據FactSet的數據，受訪分析師預計微軟的季度收入將史上首次超過500億美元。受訪分析師還預計蘋果將錄得1187.4億美元的最高季度銷售額，得益於此，季度盈利也料將達到創紀錄的311.6億美元。

FactSet的數據還顯示，受訪分析師預計，特斯拉去年四季度將錄得創紀錄的169.9億美元的季度營收和23.3億美元的季度利潤。分析師們表示，他們將密切關注財報中對供應鏈的表態。此前，與傳統汽車制造商相比，特斯拉更好地解決了芯片短缺的問題。

但分析師們同樣擔憂特斯拉無法投產電動皮卡cybertruck帶來的影響。特斯拉最初於2019年發布cybertruck，承諾將在2021年底投產下线，但不久就將全面投產時間推遲到2022年。此前，特斯拉的首席執行官埃隆馬斯克(ElonMusk)還承諾，將在本次財報電話會議上分享cybertruck的最新生產計劃。當客戶翹首以盼之際，就在最近，特斯拉卻突然從Cybertruck的網站上刪除將在2022年投產的時間信息以及相關參考資料。

MetropolisIndex的全球分析主管韋勒(MattWeller)稱，“納斯達克100指數的前景可能會在兩周內變得更加明朗。”他認爲，不溫不火的財報或疲弱的指引都可能會使該指數錄得十多年來最糟糕的开年走勢。

美聯儲本周二和周三的會議將至關重要

投資者都在等待有關央行今年加息多少，以及從何時开始的新线索。經濟學家預計，美聯儲將引導市場在3月加息25個百分點。

有分析指出，以史爲鑑，美國股市歷來在美聯儲加息期間表現良好，因爲經濟復蘇往往會支持企業利潤增長和股市上漲。因此，2022年的結局很可能比开局好。

Truist金融公司的聯席首席投資長KeithLerner說，事實上，在上世紀50年代以來的12次美聯儲加息周期中，股市的平均年化漲幅爲9%，其中11次實現了正回報。唯一的例外是1972-1974年期間，這段時間正好與1973-1975年的經濟衰退相吻合。

分析師認爲，對收緊貨幣政策或新冠病毒傳播的持續擔憂，不會阻止整體市場迎來又一個積極的一年。根據媒體提供的數據，策略師平均預計，2022年末標普500指數將收於4982點，比上周五的收盤水平高出13%。

中期選舉隱患未消

今年另一個可能打擊股市的因素是11月的美國中期選舉。由於選舉結果及其對政策變化的影響仍不太確定，今年晚些時候之前，市場回報往往不會太高。

LPLFinancial的數據顯示，自1950年以來，標普500指數在中期選舉年的年內平均回調幅度平均爲17.1%。但中期選舉年的最後三個月和次年(即大選前一年)的前兩個季度，往往是美國四年大選周期中股市最強的幾個季度。

自1950年以來，美國股市在大選前一年平均回報率達到32.3%。

美股後續走勢如何

西部證券認爲，美股大約存在兩種情形

情形一：下周美聯儲議息會議後美股止跌反彈則目前美股大約處在1999年Q3的位置。隨後，中期選舉前美聯儲政策略微轉鴿，2年期美債收益率上行斜率緩和美股再度衝高，中期選舉後美聯儲加速加息並最終終結本輪美股牛市。

情形二：下周美聯儲給出更爲鷹派的信號，則意味着目前美股可能僅處於調整中段，不排除牛市已然終結的可能性。目前我們仍然認爲情形一概率更高，進而對國內而言，這也不失爲一個短期的好消息。

嘉晟集團認爲，納指的前景將在兩周後變得清晰

嘉盛集團全球研究主管韋勒告訴記者：“納指上周收盤價位下方還有200日均线和15000關口水平，股指不會即刻推低的概率也因此升溫，而且美債實際收益率漲勢(推低科技股的關鍵驅動)近日暫歇。此外，盡管納指上周五推低，其波動率(VIX)反而在小幅下行。”

韋勒表示，這個科技股密集型股指過去10年平均年回報率爲22.5%，涵蓋範圍更廣的標普500指數的平均年回報率僅14.7%。納斯達克100指數多頭對這樣大步向前的行情也許慢慢習以爲常、喪失了警惕，看到2022年初7%的暴跌才會大驚失色。

“該股指技術面仍處於長期上漲趨勢中，交易者過去但凡嘗試挑战這樣的趨勢都迅速落敗。話雖如此，納指這次的下跌正值特別微妙的時刻。畢竟，在其市值中佔比高達45%的科技股將在接下來兩周裏密集發布財報。”他表示，盈利將是未來的關鍵，需要關注財報表現，尤其是幾大權重股：微軟、特斯拉、蘋果、亞馬遜、谷歌、MetaPlatforms(臉書網)。

無論如何，交易員普遍認爲，納指的前景將在兩周後變得清晰。如果投資者對上述巨頭的財報做出積極回應，幫助納指守住落在15000區域的200日均线，則可能鞏固其長期上漲趨勢。但若業績或指引顯露頹勢，再得到下破15000的佐證，股指今年的开局可能成爲十多年裏最低迷的一次。

加息後的投資機會

標准普爾指數在2022年初表現最好的三個板塊是能源、金融服務和消費品。能源指數由埃克森美孚(ExxonMobil)和哈裏伯頓(Halliburton)等化石燃料公司主導，它們的財富隨着石油和天然氣價格的上漲而上漲。當利率高的時候，金融公司可以收取更多的貸款。富國銀行(WellsFargo)等大銀行在過去一周公布了豐厚的收益。在疫情早期，卡夫亨氏(KraftHeinz)和金寶湯(CampbellSoup)等消費品公司的股價漲幅落後於科技股的爆炸式增長，但它們在新環境下一直在取得進展。

高盛分析師認爲新興市場經濟體可能會在2022年迎來更強勁的增長，尤其是那些處於重新开放早期階段的經濟體。他們表示，新興市場經濟體與今年剛剛开始退出貨幣和財政刺激措施的發達經濟體之間的增長差距在達到至少20年來的最低點之後可能會擴大。估值也有利於新興市場股票。根據媒體匯編的數據，即使在最近表現出色之後，MSCI新興市場指數基於收益的估值仍比標准普爾500指數的估值低40%，接近2007年以來的最高水平。

獨立投資研究機構CFRA研究主管肯尼斯萊昂(KennethLeon)表示，美國經濟將成爲2022年銀行業績的關鍵驅動因素，另一方面奧密克戎毒株則將制造短期不確定性。利率上漲有助於銀行核心貸款業務增長，而過去1年活躍的市場交易則將推動金融機構的交易部門業績增速。此外，股價飆升大幅刺激了並購和IPO市場需求需求，導致利潤豐厚的投資銀行業績大幅上漲。

他表示，美聯儲加息將導致利差和淨息差擴大，從而增加淨利息收入。他將高盛評級定位“強力买入”(strongbuy)，維持對富國銀行、摩根士丹利和美國銀行的买入評級，並對花旗集團和摩根大通給出賣出評級。

高盛在最新研報中對成長股持謹慎樂觀的態度。該行分析師認爲，隨着美聯儲進入加息周期，10年期美債收益率將在年底前升至2%，總體而言長期收益率將進一步小幅上升，而2022年經濟增長放緩的可能性是有利於科技行業的最佳依據。

由於考慮到未來美聯儲加息將影響貼現率等市場動態，美國銀行認爲加息對太空板塊是大利空，並對太空板塊個別美股的評級和目標價進行調整。美銀將AstraSpace、RocketLab和維珍銀河的目標價下調。

在將太空股與不斷變化的利率環境聯系起來時，CestrianCapitalResearch的創始人AlexKing強調，他認爲最大的因素是“對衝基金槓杆的收緊”。他說“這可能已經，並可能持續對成長股估值造成壓力。”“這些太空公司甚至在三四年前都會成爲風險資本的投資組合企業，”金說。“在紅火的市場中，每個人都想成爲一個風險資本家。然後當市場轉向時，沒有人愿意成爲風險資本家。”

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