— A 股 —

12月12日，三大指數全天弱勢調整，滬指午後震蕩下行盤中跌近1%，創指、深成指震蕩走低。盤面上，中藥板塊保持強勢，酒店板塊走高，半導體、芯片板塊活躍；地產股全天下挫，貴金屬、煤炭、鋼鐵等資源板塊全线走低，證券、保險等大金融板塊走弱。總體來看，兩市個股跌多漲少，超2900只個股飄綠，今日成交9098億元。

截至收盤，滬指報3179.04點，跌0.87%；深成指報11399.13點，跌0.89%；創指報2401.52點，跌0.79%。

板塊上，醫藥、電信、軟件等板塊漲幅居前，家居用品、貴金屬、房地產等板塊跌幅居前。

今日三大指數集體調整，上證指數低开震蕩下挫，回踩下方10日均线。板塊繼續呈現分化走勢，其中前期強勢的權重板塊今日領跌，帶動指數下行。近期疫情防控舉措做出密集調整，防疫優化預期已初步兌現，市場過高的利好刺激預期降溫，激烈的政策預期博弈开始退潮，預計市場將從政策預期驅動階段步入落地觀察適應階段。整體來看，近期市場增量資金入市動能不足，熱點持續度仍舊欠佳，增量資金缺乏下，板塊或主題的博弈行情或將延續。

近期市場行業輪動速度加快，短期行業輪動從地產過渡到消費，而圍繞成長賽道的反彈正處於酝釀的前期。短期內地產鏈條、受疫情影響的消費板塊預計仍將受到政策邊際變化的影響而出現機會，需要注意的是，出行鏈領域短期漲幅較高，或存在較大的波動可能；而中長期看，我們仍建議關注行業景氣程度和中國經濟增長結構，把握產業升級與消費升級的主线。

在成長板塊中，我們堅定認爲新能源會是能源變革下的長期產業趨勢，在不同細分賽道中，對於行業整體已經實現高增速的動力電池、光伏板塊，我們傾向於在技術更不斷更迭的背景下更多得去挖掘個股的阿爾法，對於仍處於成長初期的海上風電、國內大型儲能、新型電力系統建設等，我們建議緊跟產業發展趨勢去把握行業的貝塔。此外，自主可控、高端制造、大科技也是我們持續推薦的主线，如電子、軍工等板塊均具備巨大投資機會。

— 港 股 —

12月12日，港股低开低走全天弱勢，盤面上，地產、新能源汽車、科技、大消費走弱，部分醫藥股強勢，截至收盤，恆生指數收跌2.2%報19463.63點，恆生科技指數跌4.05%報4192.67點，恆生國企指數跌3.01%報6628.3點。大市成交1587.51億港元，南向資金淨买入63.68億港元。

板塊上，食品、能源、電信等板塊漲幅居前，零售、汽車、房地產等板塊跌幅居前。

受外圍股市弱勢調整的影響，今日港股震蕩消化，多數板塊回落，但趨向謹慎的南向資金再度流入，對港股情緒形成一定支撐。經過近一個多月的反彈，港股的估值修復行情也基本達到市場預期，前期市場對於國內政策面及流動性的預期已基本兌現，短期波動加大的可能性將會增加，連續上漲的行情可能難以再現，或需要通過震蕩消化壓力以及等待新的預期博弈。但中期來看，內地經濟提速向好的階段尚未完全到來，在未來可能進一步向好的背景下，港股估值修復仍有較大空間。

總的來看，港股前期所面臨的三重壓力，包括地緣局勢影響風險偏好、國內經濟增長放緩影響企業盈利、美聯儲緊縮影響融資成本和流動性，均有所緩和。美國通脹拐點和國內地產疫情政策也出現變化，海內外的擾動因素也正在發生邊際改善，我們認爲2023年有較大概率出現美聯儲加息停止乃至开啓寬松以及中國經濟增長出現企穩回升的共振，屆時港股或將由此迎來中期催化。

我們看好大科技板塊在中國經濟轉型升級過程中所處的重要地位。其中，我們看好TMT行業中的互聯網企業，在穩定經濟、刺激消費、幫扶中小企業和拉動就業方面均發揮了重要作用，且具備投資稀缺性，充分體現了港股的配置價值。另外，我們還看好新能源車產業鏈、生物醫藥、可選消費等受益於疫情政策優化和估值分母端壓力緩解所帶來的結構性機會。

— 債 市 —

12月12日，國債期貨多數小幅收跌，10年期主力合約漲0.03%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約跌0.01%。

央行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，12月12日以利率招標方式开展了20億元7天期逆回購操作，中標利率2.0%。Wind數據顯示，今日20億元逆回購到期，因此當日完全對衝到期量。

資金面方面，Shibor短端品種漲跌不一。隔夜品種下行1.9bp報1.052%，7天期下行14.9bp報1.61%，14天期上行8bp報1.715%，1個月期上行2.8bp報2.006%。

市場對政策推進和經濟回暖的預期在逐步消化，但經濟偏弱的現實可能仍將持續一段時間。債市的主要驅動因素仍是國內經濟的需求端，接下來宏觀政策整體預計都將以穩增長爲導向，延續相對寬松的基調。預計在多空交織的市場環境下，債市仍將維持震蕩。

數據來源：Wind，截至2022年12月12日。

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