投資朋友們好，

由於最近我正在新發的鑫元欣悅也會布局港股，也有很多朋友在問關於港股的觀點和看法，今天我就借機和大家聊聊港股23年的一些行情展望。

22年以來港股市場的下跌主要受海外投資者對國內政策的誤讀，疊加地緣衝突和海外貨幣緊縮，年初至今外資在港股市場累計流出超 4500億港元，導致恆生指數與恆生科技指數分別大幅下挫20.2%和 31.6%。同期，由於美國通脹持續超預期迫使美聯儲大幅緊縮貨幣，以及對經濟衰退的擔憂，標普500和納斯達克綜指也分別下跌14.6%和 26.7%。但11月以來，隨着國內 “新二十條”落地標志着防疫政策將越發精細化、地產銷售端和企業融資端的支持政策密集出台、中美關系階段性緩和，多個前期壓制市場情緒的因素均得到明顯改善。

從估值角度看，年初以來港股估值持續下滑，盡管11月有小幅回升，但當前恆生指數動態PE仍僅 8.7倍，低於2015年以來的均值以下兩倍標准差水平，港股市場估值優勢十分明顯。分行業來看，當前港股多數板塊估值均低於歷史10%的分位水平，如科技、金融、工業等板塊估值更是接近歷史最低點，分別處於1.2%、2.3%、2.8%的分位水平。

從交易情緒上來看，近期港股市場情緒亦相對7月至10月有所改善。從賣空金額佔市場成交額比重來看，11月港股賣空比例有所回落，但當前仍爲24.6%，處於96%的歷史極高分位水平。我們也觀察到，近期主要互聯網龍頭企業的賣空金額及其比重亦有明顯回落。另外，10月底以來，港股市場成交額亦持續回升，當前20日平均成交額提升至超1300億港元，市場情緒相對今年10月的低點己明顯改善。

從資金流角度看，近期外資已扭轉此前的大幅流出趨勢。盡管年初以來，外資持續流出港股市場超4500億港元，但近期外資有重新回流港股市場的趨勢。同時，今年9-11月，南向資金再度大幅流入港股市場，累計淨买入達高達1590億港元。（數據來源：wind）

自11月11日以來的兩周，外資在轉爲流入的板塊有受益“三支箭” 政策落地的地產、物管；受益防疫政策精細化的社服、物流、運輸；此外前期外資流出較多的紡織服裝、醫療服務、醫療器械、汽車零部件等板塊均有外資的大幅流入。

往後看，國內出行政策大概率將不斷優化，穩增長、穩地產政策亦將不斷出台，經濟基本面有望呈持續復蘇；我們預計海外美聯儲將於明年上半年大概率可能結束加息，在經濟衰退擔憂升溫背景下，貨幣政策轉向的預期也已出現，此外中美關系亦進入階段性緩和期，因此我們判斷末來外資有望徹底扭轉此前的大幅流出趨勢，持續回流港股市場，2023年港股可能將开啓全面估值修復行情。

大家知道影響港股的一個非常重要的力量就是外資，而對於外資而言，對比港股與美股市場估值，當前無論恆生指數相對標普500指數，還是納斯達克金龍指數相對納斯達克綜指的動態PE水平均低於歷史均值以下1倍標准差，港股估值優勢依舊十分顯著。2023年，隨着美聯儲可能的加息結束，美國陷入經濟衰退中後期，市場料將逐步price in 貨幣政策轉向的預期；同時下半年國內亦有降准降息的可能。另外，中美關系進入階段性緩和期，若年底美國PCAOB對中概股審計結果較爲樂觀，也將顯著消除中概股被迫在美退市的壓力，帶動市場情緒進一步回升。此外，國內產業監管常態化，遊戲版號已重啓發放，肯定了行業過去8個月的整改效果，同時國家發改委近期發布《關於數字經濟發展情況的報告》，指出“將集中力量推進關鍵核心技術攻關，牢牢掌握數字經濟發展自主權”。因此，港股無論增量流動性還是投資者風險偏好均有望明確轉暖，以上因素均可推動估值持續修復。

展望2023年港股市場，總結一下我主要有以下幾點判斷：

1）當前至明年1季度，我們認爲港股亦將處於衰退交易階段，美聯儲預計仍將持續加息縮表。在投資者逐步反映海外衰退預期的背景下，市場情緒或依舊偏弱。布局兼具防御性及高股息優勢的板塊，如通信、公用事業，可能會有更高的安全邊際

2）2季度起，港股進入估值擡升階段。若美國進入實質性的“淺〞衰退，且市場對於貨幣政策預期逐步轉向，或帶動外資重新流入港股市場，利好成長性板塊表現。尤其此前外資流出相對較多、且相對偏好較強的諸如創新藥、互聯網、新能源汽車等板塊可能更有望受益；

3）進入下半年，港股和美股將同步進入共震上行階段。國內出行政策有望進一步優化，帶動經濟復蘇提速，且市場逐步加深海外央行貨幣政策轉向預期，我看好順周期板塊以及大消費行業的價值重估，建議關注大金融及服務類消費。

今天分享就先到這裏，祝大家投資順利，欣享事成。

$鑫元欣悅混合A(OTCFUND016902)$

$鑫元欣悅混合C(OTCFUND016903)$

$鑫元長三角混合C(OTCFUND014264)$

備注：

1、    鑫元長三角混合成立於2022年3月30日，2022.3.30至今基金經理李彪管理該基金。業績比較基准爲中證長三角領先指數收益率*65%+恆生指數收益率*15%+中證全債指數收益率*20%。截至2022年9月30日，鑫元長三角混合A業績表現/業績基准爲：2022年（3.30-9.30）：18.91%/-11.81%; 鑫元長三角混合C業績表現/業績基准爲：2022年（3.30-9.30）：18.67%/-11.81%。

2、    基金經理李彪：十一年金融行業從業經驗，理學碩士。曾任職於上海轅輥投資管理有限公司、上海華策投資管理有限公司、金瑞期貨有限公司、上海潼驍投資管理有限公司，長期從事投資研究工作。2016年5月加入鑫元基金，先後擔任研究員、基金經理助理，2019年6月11日起擔任基金經理。自2021年03月25日起擔任鑫元安鑫回報混合型證券投資基金的基金經理。自2020年2月18日起擔任鑫元欣享靈活配置混合型證券投資基金的基金經理。自2021年7月13日起擔任鑫元鑫動力混合型證券投資基金的基金經理。自2022年3月30日起擔任鑫元長三角區域主題混合型證券投資基金的基金經理。

3、 基金經理李彪參與管理的同類基金鑫元欣享A/C成立於2017年12月14日，業績比較基准爲滬深300指數收益率50%＋上證國債指數收益率50%。截止2022年9月30日，據該產品各期定期報告顯示，鑫元欣享A業績表現/業績基准爲：2018年：-10.76%/-9.85%、2019年：11.76%/20.21%、2020年：55.10%/15.44%、2021年：26.06%/-0.48%、2022年（1.1-6.30）：-4.28%/-3.59%、2022年（7.1-9.30）：-8.27%/-7.28%；鑫元欣享C每年度業績表現/業績基准爲：2018年：-11.12%/-9.85%、2019年：11.32%/20.21%、2020年：54.48%/15.44%、2021年：25.40%/-0.48%、2022年（1.1-6.30）：-4.47%/-3.59%、2022年（7.1-9.30）：-8.37%/-7.28%。鑫元欣享A/C於2021年2月3日修改投資範圍，增加存托憑證爲投資標的，詳閱基金法律文件。

4、    基金經理李彪參與管理的同類基金鑫元安鑫回報成立於2020年9月28日，業績比較基准爲中證全債指數收益率 *70%+ 滬深 300 指數收益率 *25 %+金融機構人民幣活期存款基准利率 (稅後 )* 5%。李彪自2021年3月25日參與管理該基金，截至2022年9月30日，據該產品各期定期報告顯示，鑫元安鑫回報A每年度業績表現/業績基准爲：2020年（9.28-12.31）：1.65%/4.38%、2021年：8.62%/2.67%、2022年（1.1-6.30）：0.33%/-0.97%、2022年（7.1-9.30）：-1.47%/-2.83% 。鑫元安鑫回報於2022年7月18日刪除D類基金份額並增設C類基金份額，截止2022年9月30日，鑫元安鑫回報C基金合同生效不足6個月。5、        基金經理李彪管理的同類基金鑫元鑫動力成立於2021年7月13日，業績比較基准爲滬深300指數收益率*60%+恆生指數收益率*20%+中證全債指數收益率*20%。李彪自2021年7月13日參與管理該基金，截至2022年9月30日，據該產品各期定期報告顯示，鑫元鑫動力混合A每年度業績表現/業績基准爲：2021年：3.00%/ -4.73%；2022年（1.1-6.30）：-4.24%/-6.46%、 2022年（7.1-9.30）： -11.72%/-13.25%；鑫元鑫動力混合C每年度業績表現/業績基准爲：2021年：2.81%/ -4.73%；2022年（1.1-6.30）：-4.44%/-6.46%、 2022年（7.1-9.30）： -11.82%/-13.25%

風險提示：基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資有風險，基金過往業績不代表其未來表現。基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。投資者投資基金時應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書等法律文件。鑫元欣悅混合型證券投資基金爲混合型基金，其預期風險及預期收益水平高於債券型和貨幣型基金，低於股票型基金。鑫元欣悅混合型證券投資基金風險等級爲中高風險，適合積極型、成長型的投資者。投資者在選擇產品前應進行風險承受能力測評，選擇與自身風險承受能力相匹配的產品。

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