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摘要：博安生物於2022年12月11日通過港交所聆訊，擬在香港主板上市，公司是生物制藥公司。2022年前6個月收入爲2.2億元（同比增加1724.79%），研發支出1.7億，毛利1.5億元，毛利率67.73%。

S&TLiveReport獲悉，成立源於2013年山東博安生物技術股份有限公司Shandong Boan Biotechnology Co.,Ltd.（以下簡稱“博安生物”）於2022年12月11日通過港交所聆訊，擬香港主板上市。公司分別在2022年5月13日和11月30日2次遞交上市申請，聯席保薦人爲瑞銀集團和安信國際。

博安生物是一家高度整合的生物制藥公司。截至最後實際可行日期，擁有一種商業化產品及合共12種在研藥物。已在市場推出一款生物類似藥(即博優諾(BA1101))，同時公司正在產品管线中开發七款候選創新抗體藥及五款候選生物類似藥，其中八款已進入或已完成臨牀試驗，或已獲得藥品審評中心的新藥臨牀試驗批准，包括於中國(i)一款進行生物制品許可申請申報的在研藥物、(ii)兩款處於III期臨牀試驗的在研藥物、(iii)一款處於II期臨牀試驗的在研藥物、(iv)兩款處於I期臨牀試驗的在研藥物及(v)兩款獲得藥品審評中心新藥臨牀試驗批准。該等在研藥物的其中兩款(即BA1102及BA6101)亦處於歐盟I期臨牀試驗。

公司自主獨立开發公司全部的產品組合，其專注於包括腫瘤、代謝、自身免疫及眼科等常見主要治療領域，公司具備專有研發技術的全面綜合性生物制藥平台讓公司引以爲傲。建立了先進的專利BA-huMab平台、噬菌體展示技術平台、雙特異T-cell Engager技術平台及ADC技術平台。

l於抗體發現階段利用BA-huMab及噬菌體展示技術平台。公司的全人抗體轉基因小鼠由BA-huMab平台开發，

l噬菌體展示技術平台提供一個成熟、先進的噬菌體庫構建技術。

l雙特異T-cell Engager技術平台可有效清除表達靶蛋白的腫瘤細胞，增加免疫細胞浸潤至腫瘤組織中，並刺激冷腫瘤轉化爲熱腫瘤。

l已建立ADC技術平台，涵蓋整個ADC發現及开發過程。

博安生物在中國煙台擁有一個大型中試與商業化生產基地(“煙台基地”)，中試生產及商業化生產年產能分別爲1,700升及8,000升。

博安生物擁有廣泛的分銷網絡，由138名分銷商組成，貫穿特定地區及延伸至逾800家中國目標醫院。截至最後實際可行日期，公司的分銷網絡已覆蓋979家中國目標醫院。與阿斯利康中國就博優諾(BA1101)的推廣權訂立爲期五年的協議，與歐康維視就BA9101在中國的產品开發合作及推廣以及商業化訂立爲期十年的協議。

投資亮點

•豐富且風險平衡的產品組合讓公司可在短期內實現商業能見度並推動長期可持續增長;

•具備專利研發技術及出色的經驗證藥物开發能力的全面綜合性生物制藥平台;

•強大的規模化生產能力支持藥物开發及提升商業化規模生產的成本效益;

•具備可加快上市速度的成熟商業化能力，並擁有良好往績記錄;

•遠見卓識且具備豐富行業經驗及市場洞察力的管理團隊，並得到知名投資者支持。

公司資料：

官網：www.boan-bio.com

公司地址：中國山東省煙台市高新技術產業开發區科技大道39號

香港地址：香港九龍觀塘道348號宏利廣場5樓

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財務分析

截至2021年12月31日止2個年度，2021年和2022年前六個月：

收入分別約爲人民幣0億元、1.6億元、0.1億元及2.2億元，2021年同比增長率爲0.00%，2022年前6月同比增長率爲1724.79%；

毛利分別約爲人民幣0億元、1.1億元、0.1億元及1.5億元，2021年同比增長率爲0.00%，2022年前6月同比增長率爲1576.75%；

研發分別約爲人民幣-2.4億元、-2.3億元、-1.1億元及-1.7億元，2021年同比增長率爲-2.01%，2022年前6月同比增長率爲51.54%；

淨利潤分別約爲人民幣-2.4億元、-2.3億元、-1.3億元及-1.5億元，2021年同比增長率爲-6.29%，2022年前6月同比增長率爲19.83%；

毛利率分別約爲0%、67.11%、72.62%及66.73%；

研發佔虧損比分別約爲98.25%、102.73%、87.20%及110.28%。

公司在2021年實現商業化，並有收入，毛利率爲67.11%；

研發和研發佔比基本保持穩定；

2022年前6個月，淨利潤爲負，代表公司目前還處於虧損中

存貨1.4億、貿易應收1.39億、账上現金3.12億、流動負債3.13億、經營活動現金流爲負的1.14億。

行業前景

生物制品市場

全球生物制品市場於2016年的2,202億美元增加至2020年的2,979億美元，復合年增長率爲7.8%。全球生物制品市場預期於2020年至2030年將按復合年增長率10.5%增長，於2030年達到8,049億美元。

中國生物制品市場按銷售收入計由2016年的人民幣1,836億元增加至2020年的人民幣3,457億元，復合年增長率爲17.1%。預期市場於2020年至2030年將按復合年增長率14.1%進一步增長，於2030年達至人民幣12,943億元。下圖說明中國生物制品2016年至2020年的市場規模及2021年至2030年的估計市場規模:

腫瘤生物制品市場

於2020年，腫瘤生物制品按銷售收入計佔全球腫瘤藥物市場的48%。估計市場份額於2030年增加至52%。

於2020年，腫瘤生物制品按銷售收入計佔中國腫瘤藥物總市場的18%。估計市場份額於2030年增加至49%。下圖說明2020年中國腫瘤藥物的銷售明細及2030年中國腫瘤藥物的估計銷售明細:

新陳代謝生物制品市場

全球代謝藥物市場由2016年的927億美元增加至2020年的1,054億美元，復合年增長率爲3.3%，預期2030年將增加至2,121億美元，2020年至2030年的復合年增長率爲7.2%。

中國代謝藥物市場由2016年的人民幣668億元增加至2020年的人民幣922億元，復合年增長率爲8.4%，預期2030年將增加至人民幣2,829億元，2020年至2030年的復合年增長率爲11.9%。下圖說明2016年至2020年中國代謝藥物市場規模及2021年至2030年的估計市場規模:

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眼科生物制品市場

用於視網膜疾病的抗VEGF單克隆抗體的全球市場規模由2016年的89億美元增加至2020年的116億美元，復合年增長率爲6.7%，預期於2030年將進一步增長至283億美元，2020年至2030年的復合年增長率爲9.4%。

用於視網膜疾病的抗VEGF單克隆抗體的中國市場規模由2016年的人民幣11億元增加至2020年的人民幣32億元，復合年增長率爲30.7%，預期於2030年將進一步增加至人民幣230億元，2020年至2030年的復合年增長率爲21.9%。下圖說明中國用於視網膜疾病的抗VEGF單克隆抗體由2016年至2020年的市場規模及由2021年至2030年的估計市場規模:

自身免疫性創新藥市場

全球市場:首種IL-4R藥物達必妥於2017年獲批准，其市場於2020年大幅增長至40億美元。由於外推適應症以及未來將有相同靶向藥物獲批准，預期於2030年市場將達287億美元，2020年至2030年的復合年增長率爲21.6%。

中國市場:隨着首種IL-4R藥物達必妥於2020年獲國家藥監局批准納入國家醫保目錄(2020年版)，以及創新藥物的不斷推出及外推適應症，市場將快速增長。預期IL-4R市場於2030年將達人民幣282億元，2020年至2030年的復合年增長率爲76.8%。下圖說明於2020年中國IL-4R靶向療法的市場規模及2021年至2030年的估計市場規模:

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COVID-19中和抗體市場

COVID-19是由名爲SARS-CoV-2的冠狀病毒引起。根據弗若斯特沙利文的報告，2020年全球COVID-19中和抗體市場爲1,057.2百萬美元。2021年，COVID-19中和抗體的全球銷售收入合共超過95億美元。

行業地位

截至最後實際可行日期，中國擁有九種國家藥監局批准的貝伐珠單抗，包括羅氏的參照藥及八種國產生物類似藥，其中包括博優諾(BA1101)，有關進一步詳情如下:

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安加維(地舒單抗)已於美國、歐盟及中國上市，中國境外的全球，有兩款處於臨牀階段的安加維(地舒單抗)在研生物類似藥。在中國，截至同日有六種處於臨牀階段的安加維(地舒單抗)在研生物類似藥，有關詳情如下:

截至最後實際可行日期，歐狄沃（納武利尤單抗）在全球(中國以外)並無臨牀階段的生物類似藥，截至同日，在中國則有一款處於臨牀階段的歐狄沃生物類似藥，其詳情載列如下:

截至最後實際可行日期，全球(中國境外)有11種處於臨牀階段的普羅力(地舒單抗)候選生物類似藥，中國有多種臨牀階段的普羅力(地舒單抗)候選生物類似藥，其詳情載列如下:

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截至最後實際可行日期，全球(中國以外)概無度易達臨牀階段生物類似藥。截至同日，中國擁有五種度易達臨牀階段生物類似藥，詳情載列如下:

截至最後實際可行日期，包括公司的BA9101在內，中國及全球有12種處於臨牀階段的阿柏西普生物類似藥，其進一步詳情載列如下:

COVID-19中和抗體受到全球關注，特別是在美國。截至最後實際可行日期，合共六款COVID-19中和抗體已根據緊急使用授權(“EUA”)於美國授權使用及或於歐洲獲歐洲藥品管理局批准。截至最後實際可行日期，中國有一種已上市及四種臨牀階段的COVID-19中和抗體，其詳情載列如下:

同行業公司IPO對比

本次選取的同行業對比公司爲：信達生物[01801]

信達生物制藥是一家主要從事生物制藥的投資控股公司。由俞德超博士於2011年創立，致力於开發、生產和銷售用於治療腫瘤、代謝疾病、自身免疫等重大疾病的高質量創新藥物。該公司及其子公司從事抗體及蛋白質醫藥產品的研發、藥品的銷售及分銷,以及提供咨詢及研發服務。已打造多功能全面平台,集研發、CMC(化學、生產及控制)、臨牀开發及商業化能力於一體。利用該平台,公司建立起了一條包括32個新藥品種的產品鏈,覆蓋腫瘤、代謝疾病、自身免疫等多個疾病領域。公司已有7個產品(信迪利單抗注射液,商品名:達伯舒?,英文商標:TYVYT?;貝伐珠單抗生物類似藥,商品名:達攸同?,英文商標:BYVASDA?;阿達木單抗生物類似藥,商品名:蘇立信?,英文商標:SULINNO?;利妥昔單抗生物類似藥,商品名:達伯華?,英文商標:HALPRYZA?;佩米替尼片,商品名:達伯坦?,英文商標:PEMAZYRE?;奧雷巴替尼,商品名:耐立克?;雷莫西尤單抗,商品名:希冉擇?,英文商標:CYRAMZA?)獲得批准上市,1個品種在NMPA審評中,5個品種進入III期或關鍵性臨牀研究,另外還有19個產品已進入臨牀研究。

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主要股東

山東綠葉由煙台綠葉全資擁有，而煙台綠葉由綠葉制藥透過亞洲藥業及LuyeHK間接全資擁有。因此，根據上市規則，綠葉制藥、亞洲藥業、LuyeHK、煙台綠葉及山東綠葉爲一組控股股東。

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管理層情況

姜華女士，[44]歲，執行董事、主席兼首席執行官。彼負責監督公司企業管理、战略及業務拓展並督導董事會。在中國醫藥行業有超過[23]年經驗。曾於綠葉集團任副總裁，在中國於復旦大學取得經濟學學士學位。取得法國KEDGE高等商學院(前稱馬塞商學院)的工商管理碩士學位，比利時聯合商學院的工商管理博士學位。

竇昌林博士，[59]歲，執行董事、研發總裁、首席運營官及BoanBoston的唯一董事。負責爲公司制定研發及產品线开發战略、實施研發活動並監督及管理藥物开發過程。在制藥行業，包括生物制藥研發、制造及質量管理方面積逾[24]年經驗，曾於MemorialSloanKetteringCancerCenter負責研發神經科學及發育生物學。於RegeneronPharmaceuticals,Inc負責抗體和融合蛋白藥物开發。於基因泰克任主管，在InvitrogenCorporation擔任總監，於CellularDynamicsInternational擔任總監，於A-BioPharmaPte.Ltd任首席技術官，於綠葉集團擔任生物技術總監。在中國北京大學取得生物學學士學位。於中國科學院神經科學研究所取得碩士學位，在美國紐約州立大學石溪分校取得博士學位。

上市前融資

來源：

中介團隊

據捷利交易寶數據統計，博安生物中介團隊共計9家，其中保薦人共計2家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據較一般。整體而言中介團隊歷史數據表現一般。

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保薦人承銷歷史業績

瑞銀近期保薦的破發率爲54.17%；

安信近期保薦的破發率爲55.56%。

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輿情分析

目前通過企查查網站查詢山東博安生物技術股份有限公司，發現具有如下風險提示：

17個關聯風險中，股東中原前海股權投資基金股權被凍結1項，股東山東綠葉制藥有限公司民事糾紛、工商抽查不合格、股權質押，股東前海股權投資基金（有限合夥）民事糾紛、工商經營異常、股權出質等方面的提示；

12個敏感輿情中，主要是股東：前海股權投資基金和山東綠葉制藥有限公司的新聞報道

242個提示信息中，主要都是作爲原告起訴他人，人員變更（法定達標人、實控人、最終受益人、股東、主要人員等）、對外投資變更等提示信息。

整體來看，一家2013年就开始經營的公司，法律訴訟方面屬於比較正常的範圍，網上並不存在大規模的負面輿情。

近期港股IPO市場情況

據LiveReport數據統計，最近10家新股平均發行總市值154.47億，最大的爲陽光保險，最小爲交運燃氣；平均發行PE31.90倍，整體處於偏中上水平；平均申購人數4458，平均超購倍數2.73倍；平均基石投資佔比41.94%，近期略有回升。

截至目前，最近10家新股平均暗盤漲8.37%，首日漲1.87%。其中，11月上旬，巨子生物暗盤及首日表現不錯，心泰醫療暗盤及首日走平，多想雲暗盤表現較好，但上市後股價大跌；子不語上市首日的股價巨幅波動，振幅約51.61%；11月中旬，交運燃氣暗盤強勢上漲28.17%，但首日變臉最後微跌；11月下旬，凌雄科技、360數科-S微漲；12月初，力勤資源暗盤及首日表現一般，陽光保險公开認購不足額，首日收平。

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