近日，奈雪的茶以5.25億元收購了樂樂茶43.64%的股權，成爲其第一大股東。這是今年以來新式茶飲品牌最大的一筆投資，也使得奈雪的股價一路飆漲，五日漲幅超過15%，創下年內新高。

據《2022年中國新式茶飲研究報告》顯示，在高端頭部茶飲品牌的市場排名中，喜茶以23%的市場份額佔據第一，其後便是佔據15%的奈雪及7%的樂樂茶。如此看來，奈雪與樂樂茶，是一場喜聞樂見的強強聯合，有望進一步搶佔市場。

但也有業內人士認爲，樂樂茶的價值沒有想象的這么大。其“大店茶飲+烘焙模式”在疫情的衝擊下，坪效非常低。

2021年7月，喜茶以20億元估值收購樂樂茶未果。如今奈雪的茶“抄底”樂樂茶，以其入股份額來看，樂樂茶的估值在12億元左右，奈雪此輪的收購真的是門好生意么？

消費潛力待釋放，新茶飲站上“新山頭”

奈雪收購樂樂茶是否是成功之舉，需要先從奈雪的市場表現談起。

在中概股整體被低估的情況下，新茶飲賽道難免不受影響。而奈雪的茶作爲搶跑上市的“新式茶飲第一股”，自2021年6月登陸港股市場後，其在資本市場的表現也難言順意。

究其原因，主要是受到多重不確定性因素衝擊，茶飲消費環境已不如以前。據悉，在疫情期間，包括喜茶、茶顏悅色等在內的新茶飲品牌大量門店關閉，運營負擔顯著。但這種狀態並非一直持續，隨着“防疫新十條”政策的落實，新茶飲行業有望站上新的起點。

雖然有茶飲市場漸趨飽和的聲音傳出，但茶飲領域可容納的品牌和產品多樣，並不斷有新鮮血液注入，其發展仍具有很大的想象空間。據CCFA數據顯示，預計2021-2023年行業復合增速高位段可達20％，2023年新茶飲市場收入有望達到1428億元。這對茶飲品牌來說，無疑是一個積極的信號，對奈雪的茶來說，也代表着其或能趁勢邁入發展新拐點。

縱觀新式茶飲格局，茶飲行業正在“網紅”品牌邁向長期主義。頭部品牌近年來的投資動作，更是說明行業趨向於“強強聯合”，進而放大品牌勢能。例如，喜茶自2021年起，便相繼收購了王檸檸檬茶、野山萃兩家新茶飲品牌，以擴大商業版圖。奈雪也抓住了並購趨勢背後的機遇，除了本次收購樂樂茶外，2022年，其已將新茶飲品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、咖啡品牌“怪物困了”等一衆新興品牌收入麾下。

隨着行業邁入洗牌期，新茶飲市場的集中度預計將進一步提高。灼識咨詢研究表明，預計未來五年中國新式茶飲店市場規模仍將高速增長，預計於2025年達到2,326億元，年均復合增長達到26.2%。

奈雪投資樂樂茶，便是重塑頭部茶飲品牌的第一步，在行業極速擴張的熱潮退卻後，投資收購不失爲一個加固護城河的好方法。奈雪與樂樂茶二者名列新茶飲賽道市佔率二、三名，經營理念頗爲相似，如堅持直營門店、主打“茶飲+烘焙的雙產品模式等。從門店來看，樂樂茶發家於上海，在華東地區佔有一定的市場份額，無論是用戶口碑，還是品牌影響力，都會給奈雪帶來一定的規模效益。

奈雪也表示，在投資運營樂樂茶後，有望利用其在供應鏈管理、數字化體系、自動化設備方面的優勢幫助樂樂茶加快輕量級店鋪擴張的速度，並通過內部數字化應用等方式提高運營效率，實現降本增效。

只是在大環境影響下，估值處於低水平的樂樂茶能帶給奈雪多少正向反饋呢？

聯合樂樂茶，奈雪能否邁過深水區

對於奈雪“抄底”樂樂茶的正確性，外界衆說紛紜。但不可否認的是，樂樂茶單店日消並不差，有數據顯示其單店平均日銷額爲3-4萬，年銷額超千萬。在成立後短短一年，便憑借大受市場歡迎的“髒髒包”破圈走紅，成爲新一代年輕消費者追捧的新茶飲品牌。

資本市場對其也頗爲認可，2018、2019年先後獲得普思資本、祥峰投資等衆多資方投資，2019年完成Pre-A輪融資，投後估值達到了17.1億元，直接躋身茶飲市場第三名，直逼喜茶和奈雪。而在市場的追捧、資本的加持下，樂樂茶也开啓了快速擴張之路，從華東地區一路开到華北、華南、西北和西南地區，更是計劃在2023年开至500家門店。但在疫情壓力下，樂樂茶選擇了降本增效，如今其部分門店集中於華東地區，尤以上海爲主進行擴散。

而上海，更是奈雪除深圳外，最看重的城市。奈雪看上的，正是樂樂茶在華東地區的品牌效應及消費者認知。對奈雪來說，上海是其很難攻克的城市，2022年上半年，上海門店的經營利潤率只有-16.2%。收購完成後，樂樂茶或將補足奈雪在上海的短板，同時抵御其他頭部品牌強烈的市場衝擊。

不過，在整個茶飲市場處於低迷狀態時，奈雪還要頂着經營的壓力，大筆收購樂樂茶，真的可以達成1+1>2的效果嗎？奈雪的茶創始人、執行董事兼總經理彭心在接受媒體採訪時曾表示，疫情期間开店的好處在於可以通過品牌力去拿店，再加上奈雪有很強的議價能力，一旦疫情好轉，就一定是賺錢的。

在收購樂樂茶股權消息發出後一天，12月6日奈雪的茶股價漲近5%。財通證券指出，復盤全球6個地區防疫放松後的市場表現，防疫放松後消費和順周期領跑。招商證券則在研報中指出，奈雪此次投資主要目的爲獲取投資收益。

此外，樂樂茶正籌備啓動“LELECHA FRESH”門店計劃，打造60平米、更輕量級別的店型。在門店方面，有了樂樂茶的加持，奈雪有望進一步擴大華北、華中的勢力，這對於華南大本營的奈雪來說，也是勢力輻射的一次加強；從品牌效應來看，此次收購強化了奈雪的茶在行業的領導地位和競爭力，可能會引發其他頭部品牌的效仿，使頭部品牌集中度更高。

結語

不過，對茶飲品牌來說，隨着市場趨於飽和，粗放經營的模式很難立足，新茶飲需要從產品、場景、受衆等各個端口展开新的探索。即便如今尚未出現絕對的龍頭品牌，但在經過品牌分化周期後，市場會進一步對品牌優勝劣汰，加速行業整合。

作者：小氿

來源：港股研究社

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