12月會議加息50個基點，未來的利率終點和利率路徑相對明晰，邁入維持高利率的2023年，貨幣政策收緊的持續積累作用下，美國开始在經濟“硬着陸”的邊緣玩耍。

慣例先進入會議聲明變化要點賞析，厚禮蟹，這期居然是照抄上一期的內容，那就回憶一下近期會議比較重要的幾個關鍵詞吧：限制性貨幣政策（讓通脹回到2%）、貨幣政策收緊的持續積累、通脹的滯後性。

【原文摘錄】In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to 4-1/4 to 4-1/2 percent.

譯：爲實現這些目標，委員會決定上調聯邦利率目標區間至4.25%-4.50%。

本期會議最核心的內容爲點陣圖，指引2023年的利率終點和加息路徑。下面兩張圖展示了2022年12月（上圖）和2022年9月（下圖）美聯儲官員們對未來利率的預期。

點陣圖顯示本輪加息的利率終點中位值爲5.10%，對應5.00%-5.25%，較當前提升75個基點，考慮到貨幣政策連貫性，未來的利率路徑可以拆解爲兩種：【1月25基點+3月25基點+5月25基點】或【1月50基點+3月25基點】，隨後維持。遠期2024年會有100基點的降息空間。

經濟數據預期顯示，連續數次會議持續下調經濟增長預期，同時上調通脹預期，加息對2023年經濟壓力非常明顯。2022-2025四年GDP增速分別爲0.5%、0.5%、1.6%、1.8%，失業率分別爲3.7%、4.6%、4.6%、4.5%，通脹分別爲5.6%、3.1%、2.5%、2.1%。較上期會議，2023年經濟數據修正情況：GDP增速1.2%→0.5%，失業率4.4%→4.6%，通脹2.8%→3.1%。

鮑威爾講話要點：

貨幣政策

加息50個基點仍然是很大的幅度，加息還有一段路要走，最大的痛苦將來自未能將利率提高到足夠高的水平；必須在一段時間內將政策保持在限制性水平；適當的做法是放慢加息步伐，這將更好地平衡風險，考慮將下次加息幅度調整到25個基點。

通貨膨脹

預計明年通脹將大幅下降，但年初起點可能更高；預計明年某個時候住房通脹會下降，與非房市相關的服務業通脹將需要一段時間才能下降；2%的通脹目標是否會被改變，鮑威爾稱這是長期工程（a longer term project）（提高通脹目標意味着無需去砍那么多就業和需求，以求經濟軟着陸，平衡就業與通脹）。

勞動力市場

失業率上升並不反映勞動力市場走弱，4.7%的失業率仍是強勁的勞動力市場；目前工資水平遠高於2%的通脹率。

房地產市場

美國房地產活動已大幅減弱。

經濟增長

美國經濟實現“軟着陸”的路徑很窄，但仍有可能；已經看到利率敏感行業的需求受到影響，但其他經濟領域仍需要時間；尚未討論其將接受的經濟衰退的嚴重程度。

12月會議整體來講沒有過於意外的點，就如同沒什么更改的會議聲明那樣。2023年的利率路徑大概將會是25+25+25基點至5.00%-5.25%，將步伐放緩的拐點和利率終點明晰給市場。經過2022年不斷提速的緊張加息環節，許多price in的壞預期也將喘口氣歇一歇，但在實體而非預期層面，即將邁入維持5%高利率的一整年。

貨幣政策收緊的持續積累，那些曾經壞的預期，將在現實中展現出來，企業盈利壓力倍增，經濟增長受到更大的影響，真正的邁入高利率時代。中國市場與海外高利率水平達成平衡（大概軟妹幣“7”關口上下），錨點已經相對確定，進入更多展現“以我爲主”的時刻，去考慮經濟刺激政策、疫情放开復蘇的通暢度。

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