美國通脹拐點再次確認，帶來哪些影響？

1年前

美國通脹拐點再次確認，帶來哪些影響？

美國通脹是當前全球資本市場關注的焦點之一，由於其走勢將影響美聯儲未來加息路徑和資產價格。最新數據顯示，美國11月CPI同比增長7.1%，核心CPI同比增長6.0%，連續兩個月回落，且均低於市場預期；但核心服務通脹何時回落，仍有較大不確定性。那么，美國通脹對即將到來的美聯儲12月議息會議和投資市場帶來了哪些影響？

通脹拐點再次確認，部分服務通脹仍具韌性

美國11月CPI同比7.1%，低於預期7.3%和前值7.7%；環比0.1%，低於預期0.3%和前值0.4%。核心CPI同比6.0%，低於預期6.1%和前值6.3%；核心環比0.2%，低於預期0.3%和前值0.3%。分項來看，呈現商品已降溫、服務仍過熱，核心服務仍是通脹上行最大貢獻來源，尤其是勞動力市場緊張推動工資上行，工資-通脹上漲螺旋尚未解除。

食品分項環比上漲0.5%，但增速放緩；由於油價回落，能源分項環比大幅下滑至-1.6%，回歸下行區間。核心商品方面，二手車（-2.9%）、家具（-0.8%）、娛樂商品（-0.4%）等开始回落。核心服務方面，住房服務、娛樂服務、教育通訊服務環比漲幅較高。房租項由於存在滯後性環比上漲0.8%，但領先指標的市場交易房價和租金已下行，意味着未來CPI房租將逐漸回落。此外，部分服務分項呈現放緩，如酒店、機票、醫療服務等分項環比增速爲負。

美聯儲加息將“降速”，“轉向”言之尚早

在11月通脹繼續回落的確認下，美聯儲12月加息50bp幾乎成板上釘釘，CME利率期貨隱含的12月加息50bp概率從數據公布前的74%上升至79%。但由於服務通脹不確定性仍存，未來一段時間利率或將保持在“限制性”區間，短期轉向寬松的概率可能不大。

其次，從聯儲表態來看，鮑威爾近期演講中已經向市場重申了政策將轉向溫和的信息：1）未來美聯儲加息速度將放緩，2）聯邦基金利率終值將高於此前預測，3）利率需要在更長時間內保持高位，以確保通脹回到2%的目標區間內。因此，對於美國時間周三的12月利率決議，市場將更多關注2）和3）的更多信號，即加息的終值利率水平多高，以及利率將在高位保持多久。

美債利率拐點帶來新的定價邏輯

通脹的超預期回落對市場而言無疑是利好，11月以來加息放緩預期已部分計入資產價格，因此削弱了本次通脹數據公布帶來的邊際影響。10月下旬以來，美債利率從4.25%的高點快速回落超70bp至3.5%，背後是加息預期放緩以及更多的衰退預期計入。長期來看，美債拐點已確認；但本輪加息周期完成之前，伴隨通脹及聯儲政策變化，利率下行或有震蕩反復。

美債利率拐點將爲港股帶來轉機，前期壓制港股風險偏好和流動性的因素緩解。此前受海外流動性收緊影響，港股科技互聯網、新能源汽車、創新藥等板塊外資流出相對較多。未來隨着海外通脹回落且衰退預期升溫，海外寬松預期或將帶動外資回流，而外資佔比較高且前期流出幅度較大的板塊有望受益。當前港股賣空成交比例從歷史高點大幅回落，表明市場情緒已回暖。而短期美債利率震蕩回升，也提供了港股配置的窗口期。