今年三季度，嗶哩嗶哩單季實現營業收入58億元，同比增速11%，與上年同期的61%相比出現大幅縮水

《投資時報》研究員  董琳

繼今年5月被曝出裁員風波後，嗶哩嗶哩股份有限公司（下稱嗶哩嗶哩，BILI.O、9626.HK）再傳裁員消息。

日前，有傳聞稱，嗶哩嗶哩已开啓新一輪裁員，主要涉及主站、漫畫、直播等多個部門，補償標准爲N+2及年假2倍，和其他裁員的大廠基本保持一致。消息一出，迅速登上微博熱搜。

隨後，針對“嗶哩嗶哩近期已經开展了一輪系統性降本增效行動”這一消息，嗶哩嗶哩官方回應稱，“公司目前確實在優化內部業務线，近期部分業務可能會有調整，但沒有大規模裁員計劃”。至於本次調整涉及的部門，該公司沒有給出明確答案。

就在裁員消息曝出的幾天前，嗶哩嗶哩剛剛對外公布了其截至2022年9月30日的第三季度未經審計的財務報告。財報顯示，該公司三季度營收達58億元，同比增長11%；淨虧損爲17億元，較2021年同期收窄36%。

對於此次裁員，外界並不意外。畢竟在三季度財報會上，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿明確表示：“會優化組織結構‘去肥增瘦’，這部分的調整在今年內會完成，效果在明年的第一季度能看到。”

在二級市場，三季度財報公布當日，嗶哩嗶哩美股股價大漲22.32%，收於15.4美元/股。但若將時間线拉長，自該公司2021年2月11日觸及157.66美元/股歷史高點後，其股價一路下探。截至美東時間12月13日，該公司美股收於24.09美元/股，較此前高點已大幅下挫84.72%，目前市值不足百億美元。港股方面，截至12月13日收盤，嗶哩嗶哩港股收於185.4港元/股，近期有所反彈，但1年多來股價已跌去80%。

業內有分析認爲，嗶哩嗶哩三季度淨虧損額之所以能收窄，主要得益於削減成本。數據顯示，三季度，嗶哩嗶哩銷售及營銷开支同比減少25%，與之相較，其營收11%的同比增速表現並不算突出。在各主營業務收入增速均有放緩的情況下，該公司短時間內想要扭虧爲盈並非易事。

針對上述問題，《投資時報》電郵溝通提綱至嗶哩嗶哩相關部門，截至發稿尚未收到公司回復。

2021年以來嗶哩嗶哩美股股價變動趨勢（美元/股）

數據來源：Wind

全年虧損面恐將繼續擴大？

三季度財報電話會上，嗶哩嗶哩董事長兼CEO陳睿表示，“減虧已經成爲公司最重要的工作之一。”

數據顯示，今年前三季度，該公司銷售及營銷开支36.55億元，比去年同期減少3.78億元，同比減少9.4%；尤其是今年第三季度，該項开支較去年同比減少25%至12億元，營收佔比也從去年的31%下降至21%。得益於“降本”措施初現成效，嗶哩嗶哩實現了虧損環比改善。期內公司淨虧損17億元，較去年同比收窄36%，環比收窄15%。

但值得注意的是，雖然今年第三季度嗶哩嗶哩淨虧損大幅收窄，但該季度虧損仍不算少。結合今年上半年的淨虧損額43億元，今年前三季度該公司累計淨虧損已達到60億元。按照今年前三季度的虧損額推測，2022年全年其虧損面可能會繼續擴大，超過去年的68億元。

今年3月，在2021年財報電話會中，公司CFO樊欣曾表示，今年嗶哩嗶哩虧損率將會同比收窄，並計劃在2024年實現non-GAAP盈虧平衡。

數據顯示，2018年至2021年，該公司的淨虧損額分別爲5.65億元、13億元、31億元、68億元，累計達117.65億元。從當前的虧損數據及發展狀況來看，嗶哩嗶哩想要在兩年時間實現non-GAAP盈虧平衡並非易事。財報發布後，美銀證券對於該公司盈利窗口期表示持觀望態度，認爲需要關注公司成本控制，預計要到2025年公司才能達到全年收支平衡。

此外，《投資時報》研究員注意到，9月以來，多家券商下調了嗶哩嗶哩的股價預期。其中德意志銀行預計嗶哩嗶哩今明兩年收入預測下調5%及11%，將其美股目標價由40美元下調至32美元；匯豐環球研究將嗶哩嗶哩2022年至2024年收入預測下調0%至12%，將目標價由20美元下調至17美元。

主營業務增長顯乏力？

運營數據方面，嗶哩嗶哩在三季度的日均活躍用戶數（DAU）爲9030萬，月均活躍用戶數（MAU）爲3.33億，分別同比增長了25%。平均每月付費用戶數（MPU）爲2850萬，同比增長19%。

但流量高漲對該公司的業績並未起到較大的拉動作用。今年三季度嗶哩嗶哩單季實現營業收入58億元，同比增速僅有11%，與上年同期的61%相比，增速出現了大幅縮水。

目前該公司營收主要來自於增值服務、移動遊戲、廣告、電商及其他四大板塊。其中，在營收中佔比最大的增值服務業務貢獻收入22億元，同比增長16%。盡管實現了正增長，但與此前幾個季度相比，該業務營收增速已大幅放緩。數據顯示，2021年第四季度、今年一季度、二季度該業務收入的同比增速依次爲52%、37%、29%。

嗶哩嗶哩的廣告業務在三季度貢獻收入13.5億元，同比增長16%，而去年同期，該公司廣告業務收入爲11.7億元，同比增長110%。就廣告收入來看，中金公司研報認爲，受宏觀經濟環境影響，廣告主投放意愿仍相對低迷，嗶哩嗶哩四季度廣告收入或在高基數壓力下增速放緩。

此外，該公司電商及其他業務營收爲7.58億元，同比僅增長3%。今年一、二季度，該業務分別實現營收6.03億元、6.01億元，分別同比增長了16%和4%，增速均高於第三季度。

2022年三季度嗶哩嗶哩各主營業務入情況（千元）

數據來源：公司財報

遊戲業務：亟需補強自研短板

三季度，嗶哩嗶哩遊戲業務止住下滑勢頭，收入同比增長5.7%至14.7億元，其中自研遊戲收入佔遊戲總收入的9%。

《投資時報》研究員注意到，對於此前遊戲營收主要依靠單款代理遊戲的嗶哩嗶哩來說，自研能力不足、缺乏出圈爆款是當前公司要面臨的最大困擾。自2016年9月上线FGO至今，6年過去了，該公司再沒找到能與之相提並論的爆款遊戲。

2019年，嗶哩嗶哩开始組建自研遊戲團隊。在2021年二季度財報會議上，陳睿透露公司遊戲自研團隊的規模已超過千人。2021年，公司研發开支爲28.4億元，同比大增88%，主要用於“創新視頻功能、开發增強本集團應用網站、平台以及开發網絡遊戲產生的與人工相關支出”。

但目前來看，該公司的自研遊戲業務對遊戲收入增長的拉動作用並不明顯。2021年8月，嗶哩嗶哩在遊戲發布會上披露了6款自研產品，但迄今爲止公司僅推出了端遊《碳酸危機》在Steam上發售。其他項目的消息基本都已經石沉大海，或是被傳項目取消，或是拿到版號卻遲遲未开啓公測。

今年11月，嗶哩嗶哩對遊戲業務進行內部組織架構調整，高級副總裁張峰不再負責遊戲業務，由陳睿親自接手。

在三季度財報會上，陳睿表示，“過去兩年，我覺得我們的遊戲業務的發展不如我的預期，主要的原因是我認爲我們在遊戲自研方面走了一些彎路”，同時他提到，“在遊戲自研方面，我會只聚焦一到兩個方向，集中我們的精力和資源做最少的事，但是要做就朝着行業最好去做。對於符合預期的項目會加強投入，對於不符合預期的項目會快速迭代。”

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